新股覆盖研究：技源集团

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告新股覆盖研究流通市值（百万元）350.00流通股本（百万股）/李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn华金证券-新股-新股专题覆盖报告（同宇新材）-2025年第48期-总第574期2025.6.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华电新能）-2025年47期-总第573期2025.6.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（屹唐股份）-2025年46期-总第572期2025.6.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（广信科技）-2025年第45期-总第571期2025.6.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信通电子）-2025年44期-总第570期2025.6.14 总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间报告联系人 交易数据分析师相关报告 1/11 http://www.huajinsc.cn/2/11同行业上市公司对比：据业务的相似性，选取仙乐健康、嘉必优、华恒生物为技源集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为23.15亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为25.22X、销售毛利率为33.33%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)947.2891.91,001.9同比增长(%)18.19-5.8412.33营业利润(百万元)174.0184.7200.1同比增长(%)33.316.158.31归母净利润(百万元)142.1160.0174.4同比增长(%)29.3412.639.02每股收益(元)0.410.460.50数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、技源集团......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2023年至2030年全球HMB产量（单位：吨）......................................................................................6图6：2018-2022年中国氨糖出口量（单位：吨）.............................................................................................6表1：全球氨糖原料市场规模（吨）...................................................................................................................7表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、技源集团公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业。截至目前，公司在中国和美国均设有研发中心，在中国香港设立了海外业务中心，并在美国、澳大利亚、英国、日本、挪威等地设立了区域销售总部，同时在江阴、徐州、南通、泰安、澳大利亚布里斯班等地进行生产布局，已建立起全球化的研发、生产、销售和服务网络。经过多年发展，公司产品覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场，并与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等国内外众多膳食营养补充品牌企业建立起长期稳定的合作关系；并凭借先进的研发体系和专利优势，先后与Formulife（膳食营养）、赛诺菲（膳食营养）、RoyalCanin（动物营养）、Lintbells（宠物保健）、雀巢公司（食品饮料）、强生公司（膳食营养）、杜邦营养与生物科技集团（膳食营养）、蒙牛（乳制品）等全球众多知名企业建立合作并陆续实现批量供货。（一）基本财务状况公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入9.47亿 元/8.92亿 元/10.02亿 元 ，YOY依 次为18.19%/-5.84%/12.33%； 实 现 归 母 净 利 润1.42亿 元/1.60亿 元/1.74亿 元 ，YOY依 次为29.34%/12.63%/9.02%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入2.65亿元，较上年同期增长16.59%；实现归母净利润0.43亿元，较上年同期增长9.25%。2024年，公司收入按产品类别可分为两大板块，分别为营养原料产品(6.47亿元，64.80%）、制剂产品（3.52亿元，35.20%）；2022年至2024年间，营养原料产品始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定60%以上。其中，销售收入占比较高的营养原料产品主要为HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等，制剂产品主要为片剂等。图1：公司收入规模及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 5/11请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：wind，华金证券研究所公司专业从事膳食营养，主要产品包括HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等。根据欧睿数据，2023年全球膳食营养补充产品销售规模超过1,870亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2026年全球规模将达2,230亿美元。从国家和区域分布来看，膳食营养补充产品的消费地区主要分布在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲地区。其中美国、欧洲、澳大利亚膳食营养补充行业发展较早，市场较为成熟，需求较为稳定。拉美、亚洲地区作为膳食营养补充产品的新兴市场，近年来增速较快。HMB作为全球范围内的创新营养素，已经不断获得市场更加广泛的认可并被运用在多个膳食营养补充品细分领域。在欧美市场上，HMB已广泛应用于乳制品、巧克力制品、饮料、能量棒等各种营养食品及健康食品中。而在中国，HMB在中国已经获批为新食品原料，随着商业化进程加速，原料获批进入更多区域性市场，HMB未来具有广阔的市场空间；2024年4月，中国食品科学技术学会发布《关于β-羟基-β-甲基丁酸钙(CaHMB)应用的科学共识》进一步指出，即：a.通过新食品原料CaHMB（HMB的钙盐形式）补充HMB，是促进肌肉蛋白合成和减缓肌肉蛋白分解的一个重要途径；b.补充CaHMB有利于纠正负氮平衡，有利于老年人群、多类患病人群（如肌肉衰减综合征、肿瘤等）的肌肉健康；c.CaHMB的安全性被广泛认可，适当提高其每日最大食用限量，将更好地助力目标人群健康获益和产业应用发展；随着HMB产品应用的不断扩展，HMB市场进入加速发展阶段。2025年2月，国家卫生健康委员会下属食品安全标准与检测评估司发布公告，已批准将HMB的推荐食用量由≤3克/天提高至≤6克/天，有助于进一步根据QYResearch发布的《2024全球HMB市场研究报告》数据显示，2023年，全球HMB产量约为1,662.43吨，随着人们对健康生活方式的关注度不断提升，运动人群的增多，对能够增强运动表现、促进肌肉生长和恢复的膳食营养补充产品需求也在不断增长，自2024年至2030年，HMB市场规模将持续扩大，至2030年全球HMB产量预计可达3,5