新股覆盖研究：科净源

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 科净源（301372.SZ） 投资要点 下周三（7月26日）有一家创业板上市公司“科净源”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）51.43流通股本（百万股）12个月价格区间/ 科净源（301372）：公司围绕客户对水环境治理的需求，为其提供水处理产品、水环境综合治理方案和项目运营服务。公司2020-2022年分别实现营业收入3.21亿元/4.80亿元/4.39亿元，YOY依次为3.28%/49.58%/-8.55%,三年营业收入的年复合增速12.21%；实现归母净利润0.71亿元/0.92亿元/0.86亿元，YOY依次为101.61%/29.85%/-6.18%，三年归母净利润的年复合增速34.92%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.41亿元，同比下降36.57%；实现归母净利润-0.03亿元，同比增加66.85%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为0.45亿元至0.54亿元，较上年同期变动-4.72%至14.71%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 盟固利-新股专题覆盖报告（盟固利）-2023年156期-总第353期2023.7.21华勤技术-新股专题覆盖报告（华勤技术）-2023年第157期-总第354期2023.7.21蓝箭电子-新股专题覆盖报告（蓝箭电子)-2023年第155期-总第352期2023.7.20华虹公司-新股专题覆盖报告（华虹公司）-2023年第154期-总第351期2023.7.19民爆光电-新股专题覆盖报告（民爆光电)-2023年第153期-总第350期2023.7.18 投资亮点：1、美丽中国高质量建设提速，政策有望趋严的背景下或利好包括公司在内的性能指标一流、水治理理念领先型企业。公司二十余年深耕，专注于采用生物和理化结合的方式进行水环境治理，积累了速分生物处理和孢子转移两大核心技术，具备独特的耐低温、抗冲击负荷等优势，分别在深度脱氮和超极限除磷效果方面技术指标远超行业标准、出水水质优于同业，应用效果能较好地满足全国最严格地地方验收标准。同时，公司积极布局前置研发，针对特殊项目的技术难点和独特需求实施技术攻关从而确定最佳工艺和优选参数。随着美丽中国建设步入高质量建设的加速阶段，未来各地方污水排放标准有望趋严，或利好公司等技术指标领先、治理理念具备创新性、具备重大项目实施经验的企业。2、公司具备国家重大项目经验，“水医生”品牌认可度较高，目前在手订单充沛。公司水治理业务范围不断扩大，从成立之初的循环水系统治理细分领域不断拓展到水资源综合治理，现已具备水环境系统治理的综合服务能力。凭借多年的技术积累和项目经验，公司能为客户以更高站位和视野，从流域、区域等宏观角度规划治理方案。基于上述技术实力，公司参与了包括鸟巢、水立方、国家重点治理的滇池流域和十二五、十三五水专项课题等多个重大项目，目前已在业内树立起了“水医生”品牌，客户认可度较高，尤其在昆明地区口碑较优。截至2022年末，公司在手订单充沛，合计约5.80亿元，为2022年营收的132%。 同行业上市公司对比：公司专业从事水环境系统治理；综合考虑业务与产品类型等方面，选取金达莱、德林海、金科环境、华骐环保、倍杰特为科净源的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为6.36亿元，销售毛利率为40.95%；剔除极值的可比PE-TTM（算术平均）为38.18X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化.....................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化...................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................5图4：公司ROE变化...............................................................................5图5：2013-2020年我国污水处理固定资产投资规模及增长情况.........................................................................6图6：“十三五”期间我国城镇污水处理率增长情况..........................................................................................6图7：2013-2020年我国农村污水处理投资规模及增长情况................................................................................7图8：2019-2025年水环境治理营业收入预测（万亿元）....................................................................................7图9：2011-2020年我国城市和县城污水处理厂数量（座）................................................................................8图10：2015-2020年我国建制镇污水处理厂数量及污水处理率...........................................................................8图11：“十二五”与“十三五”规划各项新增投资对比（亿元）......................................................................9 表1：公司IPO募投项目概况......................................................................10表2：同行业上市公司指标对比....................................................................11 一、科净源 公司为水环境治理提供整体解决方案，主要产品及服务包括水处理产品、水环境综合治理方案及项目运营服务。水处理产品是公司核心技术的载体；水环境综合治理方案以水处理产品为基础，对水环境治理项目实施全过程或若干阶段承接；项目运营服务是公司水处理产品和水环境综合治理方案的延续及补充，为客户提供水处理设备运营及维护服务。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入3.21亿 元/4.80亿 元/4.39亿 元 ，YOY依 次为3.28%/49.58%/-8.55%,三年营业收入的年复合增速12.21%；实现归母净利润0.71亿元/0.92亿元/0.86亿元，YOY依次为101.61%/29.85%/-6.18%，三年归母净利润的年复合增速34.92%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.41亿元，同比下降36.57%；实现归母净利润-0.03亿元，同比增加66.85%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为水处理产品（2.34亿元，54.37%）、项目运营服务（1.14亿元，26.47%）、水环境综合治理方案（0.83亿元，19.16%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 水环境治理行业是国民经济结构中以治理水环境污染、改善水生态环境、保护水资源为目的而进行的勘察设计、工艺开发、设备生产、工程承包、商业流通、资源利用、信息服务及自然保护与恢复开发等活动的总称，是防治水环境污染、保护水生态环境的技术保障和物质基础。水环境行业包含城镇污水治理、农村污水治理、河湖生态修复和流域治理、黑臭水体治理等多个细分业务领域。 水环境治理工作通常可以分为三类任务：污染控制、水质改善和生态经济恢复。这三个任务各有侧重，并且相互关联，代表了水环境治理的三个阶段。在进行污染控制方面，主要针对高污染负荷的城市进行处理，其中包括完善城市管网建设以确保污水集中处置，并加强监管以确保污水达到排放标准，从而减少对城市水环境的污染。而在实施污染控制的前提下，还需要采取物理、化学以及生物等技术手段来提升水体质量，以达到较好的水质目标。此外，生态修复是一种通过工程与非工程技术方法，主要依靠生态恢复与重建来逐步恢复水生生态系统的方式，进一步提升人居环境质量。总之，这三类任务在整个水环境治理过程中起着重要的作用。 近年来，在产业政策的大力扶持和政府财政的积极引导下，我国水环境治理市场迎来了快速发展。根据生态环境部科技与财务司、中国环境保护产业协会发布的《2020中国环保产业发展状况报告》数据显示，水污染治理已经成为环保产业中一个重要的细分行