策略周报20250706：短期攻势暂缓，中期升势未变

短期攻势暂缓，中期升势未变 策略周报20250706 张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫全球市场下周或延续震荡 全球降息交易暂歇，下周延续震荡预期：前一周全球市场普涨系交易9月的美联储降息预期，本周全球主要市场除巴西、美国和中国上涨外，整体出现震荡态势，降息交易暂歇。我们认为美国市场本周全面上涨，并不是交易降息预期，主要是交易政策不确定性下降，“大而美”法案成功落地短期降低了市场对特朗普政府执政能力的担心，但这一利好已经落地，政策实际落地效果仍然具有不确定性。美国最新就业数据公布后，利率期货交易员认为美国7月降息预期已微乎其微，9月降息概率也从98%下降到80%以下。综上我们认为全球市场的上涨或告一段落，下周延续震荡预期。 攻势未歇，蓄力再攀：策略周报202506292025-06-29地缘波折，难阻中国科技突围：策略周报202506222025-06-22 风险事件乐观定价充分，预期差逆转压制上涨动力：上周中美推进“伦敦框架”（中方审批管制物项出口、美方松绑限制），市场或因此短期下调了风险评价。但当前定价或已充分反映对关税战的乐观预期，市场可能会开始担心9日事件落地结果难超预期。随着交易焦点转向7月9日关税休战到期，风险评价预期短升将压制全球市场反弹动能。 ⚫A股短期攻势或暂缓，关税窗口扰动不改中期升势 上周攻势如期而至，下周预计攻势暂缓：上周我们提示市场短暂整理后有望继续进攻，本周市场表现符合预期，上证指数本周上涨1.4%，最高点摸到3497.22点，主要指数也都上涨超过1%，但科创50和北证50指数逆势调整。我们认为市场下周攻势或暂缓。 市场或震荡等待关税扰动落地，看好中期升势未变：我们认为市场在上周把9日的关税视作为可以忽略的短期风险，但下周或会升级为短期的核心矛盾，需要等待落地，预计市场因此会呈现震荡走势。若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势再启；若关税重启，风险评价短期上升，会创造一个比较好的布局点，我们认为市场处于逐级上升的大趋势中，市场上涨的核心动力是市场对国家治理信心的提升，关税窗口扰动不会改变中期上涨趋势。 ⚫逢低布局科技和金融 行业结构上，下周逢低布局中期主线科技和金融，短期关注反内卷的钢铁： 1）科技成长板块，依次关注：军工/创新药/人工智能（算力、互联网龙头等应用）/商业航天//固态电池/半导体/无人驾驶//核聚变/机器人。2）金融&地产板块，关注银行、金融科技、券商和地产。3）反内卷板块，关注钢铁。 风险提示 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 目录 全球市场下周或延续震荡...............................................................................4 A股短期攻势或暂缓，关税窗口扰动不改中期升势.........................................4 逢低布局科技和金融......................................................................................4 风险提示........................................................................................................5 附录...............................................................................................................5 图表目录 图1：国内主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................5图2：全球主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................5图3：主要指数上周日涨跌幅（%）.............................................................................................5图4：申万一级行业周涨跌幅（%）.............................................................................................6图5：沪深300风险溢价（%）....................................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额(%)..............................................................................................6图7：融资余额占流通市值(%).....................................................................................................6图8：美元指数.............................................................................................................................6图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币................................................................6 全球市场下周或延续震荡 全球降息交易暂歇，下周延续震荡预期：前一周全球市场普涨系交易9月的美联储降息预期，本周全球主要市场除巴西、美国和中国上涨外，整体出现震荡态势，降息交易暂歇。我们认为美国市场本周全面上涨，并不是交易降息预期，主要是交易政策不确定性下降，“大而美”法案成功落地短期降低了市场对特朗普政府执政能力的担心，但这一利好已经落地，政策实际落地效果仍然具有不确定性。美国最新就业数据公布后，利率期货交易员认为美国7月降息预期已微乎其微，9月降息概率也从98%下降到80%以下。综上我们认为全球市场的上涨或告一段落，下周延续震荡预期。 风险事件乐观定价充分，预期差逆转压制上涨动力：上周中美推进“伦敦框架”（中方审批管制物项出口、美方松绑限制），市场或因此短期下调了风险评价。但当前定价或已充分反映对关税战的乐观预期，市场可能会开始担心9日事件落地结果难超预期。随着交易焦点转向7月9日关税休战到期，风险评价预期短升将压制全球市场反弹动能。 A股短期攻势或暂缓，关税窗口扰动不改中期升势 上周攻势如期而至，下周预计攻势暂缓：上周我们提示市场短暂整理后有望继续进攻，本周市场表现符合预期，上证指数本周上涨1.4%，最高点摸到3497.22点，主要指数也都上涨超过1%，但科创50和北证50指数逆势调整。我们认为市场下周攻势或暂缓。 市场或震荡等待关税扰动落地，看好中期升势未变：我们认为市场在上周把9日的关税视作为可以忽略的短期风险，但下周或会升级为短期的核心矛盾，需要等待落地，预计市场因此会呈现震荡走势。若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势再启；若关税重启，风险评价短期上升，会创造一个比较好的布局点，我们认为市场处于逐级上升的大趋势中，市场上涨的核心动力是市场对国家治理信心的提升，关税窗口扰动不会改变中期上涨趋势。 逢低布局科技和金融 行业结构上，下周逢低布局中期主线科技和金融，短期关注反内卷的钢铁： 1）科技成长板块，依次关注：军工/创新药/人工智能（算力、互联网龙头等应用）/商业航天//固态电池/半导体/无人驾驶/ /核聚变/机器人。 2）金融&地产板块，依次关注银行、金融科技、券商和地产。 3）反内卷板块，关注钢铁。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需