石油沥青半年报：沥青供需格局有望延续，市场矛盾不突出

潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842华泰期货研究院能源板块研究EnergyResearch能源板块研究上行驱动不足...... 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页沥青供需格局有望延续，市场矛盾不突出核心观点■市场分析整体来看，沥青市场当前呈现供需两弱的格局，库存处于低位且上半年累库幅度低于季节性，供应压力与市场矛盾有限，现货受到支撑但上行驱动不足。展望下半年，沥青供需两端并未看到特别显著的变化预期，终端需求的季节性回升以及炼厂税费压力的边际改善都不足以形成新的趋势。在沥青自身基本面驱动不足的背景下，盘面将更多受到原油端波动影响。基于我们对油市的基本面分析，如果没有大的地缘与宏观事件发生，沥青价格中枢或呈现短期震荡、中期缓慢下行的趋势。值得一提的是，沥青向下弹性弱于原油，裂解价差未来或持续受到支撑。■策略单边：震荡，短期存在支撑，中期或跟随油价中枢下移跨期：无跨品种：无期现：无期权：无■风险原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 2025年期货市场展望研究院能源组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移2025年上半年沥青基本面延续供需两弱格局，裂解价差明显攀升2025年下半年沥青市场暂无显著变量，矛盾相对不突出沥青终端需求仍缺乏增长驱动，关注旺季消费改善情况部分地炼消费税抵扣比例上调，沥青炼厂供应增长仍受到制约美国撤销委内瑞拉石油许可证，稀释沥青贴水高位运行沥青市场矛盾有限，下方存在支撑图表图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................6图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................6图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................6图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................6图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................7图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................7图7:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................8图8:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................8图9:国内沥青总需求丨单位：万吨................................................................................................................................................9图10:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................9图11:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................9图12:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................9图13:中国沥青表观消费量丨单位：万吨......................................................................................................................................9图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................9图15:中国公路建设投资额丨单位：亿元....................................................................................................................................10图16:地方政府专项债发行额丨单位：亿元...............................................................................................................................10图17:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................11图18:国内焦化装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................11图19:国内重交沥青装置开工率丨单位：无................................................................................................................................12图20:国内沥青周度产量丨单位：万吨......................................................................................................................................12图21:山东地方炼厂开工率丨单位：%.........................................................................................................................................12图22:沥青产能趋势丨单位：万吨/年.........................................................................................................................................12图23:中国稀释沥青进口量丨单位：万吨..................................................................................................................................13图24:稀释沥青贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................13图25:加拿大原油发货量丨单位：千桶/天.................................................................................................................................13 2025年期货市场展望封面核心观点 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页125788101214 2025年期货市场展望请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页图26:加拿大原油对中国发货量丨单位：千桶/天.....................................................................................................................13图27:委内瑞拉原油产量预期丨单位：千桶/天............................................................................