沥青产业链周报：波动收窄20250706

——波动收窄 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月6日 一、核心观点 沥青供需仍显韧性，本周产量环比小幅下滑，需求端因北方降雨影响使得沥青消耗变缓。库存结构上整体库存去化不明显，主要因炼厂复产且降雨较多应影响发货，社会库存变动不大。受原油波动收窄影响，沥青基差震荡，裂解仍然是处于高位区间。往前看，供应端整体在季节性的复产，但是受制于成品油利润不佳，地炼盈利情况有限，难有大的提升；需求端8月开始南北方施工条件良好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。短期需关注OPEC增产后原油成本大幅波动，以及山东地区燃料油消费退返政策的具体细节和真实性。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡。 【驱动端】 近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏强。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 长三角及华南地区沥青价格均下跌25元/吨，其他地区沥青价格持稳。本周山东河北市场交投气氛略显平淡，周内降雨天气对于刚需有所阻碍，部分贸易商出货承压，沥青价格有所回落；华南市场降雨天气持续，低价资源增多，市场观望情绪较重，部分炼厂及社会库出货量低于产量，周内长三角、华南地区沥青价格下跌25元/吨，带动市场均价重心下移。 【后市展望】 近期降雨天气仍然较多，需求无进一步释放迹象，少量刚需支撑社会库存消耗，不过北方市场供应面短期无压力，沥青价格或走稳；南方市场部分炼厂库存承压，沥青价格走势偏弱。 【山东市场】 重交沥青主流成交价持稳3700-4010元/吨。周内，山东及周边地区降雨天气抑制刚需，中下游用户采购积极性不高，另外市场现货资源供应充足，高端资源成交欠佳，部分炼厂出现累库，拖累沥青市场，因此部分贸易商小幅回调出货价。此外，部分炼厂原料陆续到厂，后市地炼沥青产量存在增加预期，市场对后市信心不足，整体交投氛围偏弱。不过，原油价格存在小幅反弹，市场低价资源出货好转，贸易商出货价格小幅推涨，市场整体成交重心保持稳定。短期来看，随着弘润石化出货，市场供需格局较为宽松，若成本无利好支撑，短期沥青价格谨慎走稳为主。 【华北市场】 重交沥青主流成交价格持稳3760-3770元/吨。周初市场需求略显平淡，高价资源出货不畅，贸易商出货承压，70#沥青跌至3720-3730元/吨。进入7月后，贸易商出货积极性一般，现货可流通资源有限，部分贸易商挺价心态较重，推涨沥青现货价格，70#沥青小幅回涨至3740-3750元/吨。短期，市场需求仍待进一步释放，中下游采购较为谨慎，不过区内主力炼厂继续维持低产，利好沥青价格以稳为主。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价下跌25元至3750-3800元/吨。周一，在原油价格振荡下行的影响下，个别主力炼厂汽运与船运价格同步下调50元/吨，带动主流成交重心下移。近日当地持续降雨天气，终端需求未有明显回暖。主力炼厂开工相对稳定，由于需求偏弱，炼厂和社会库库存水平缓慢上升。部分炼厂库存压力有所增加。市场看空情绪较浓，贸易商普遍持观望态度，主动囤货意愿极低，多是按需采购，炼厂在需求不佳的状态下仍有一定降价空间。同时，市场对后市的成本支撑预期也有削弱。无论是炼厂、贸易商还是终端用户，对短期市场普遍持悲观或谨慎态度。此外，本周前期原油以及沥青期货价格振荡下跌，期现商释放低价资源，镇江库出货价下调至3670-3700元/吨。短期，虽然长三角地区已经出梅，降雨天气开始减少，但需求释放有限，沥青价格或将弱势持稳。 【华南市场】 重交沥青主流成交价下跌25至3630-3730元/吨。本周华南多数地区持续降雨，市场需求表现清淡，且周边地区高价资源出货不佳，个别主力炼厂略有库存压力，因此本周一主力炼厂汽运价格下调50元/吨，周二个别中石油炼厂价格下调50元/吨，带动市场成交重心下移。近日佛山库低价资源有所增多，价格维持在3620-3630元/吨。不过广西部分地区天气有所好转，当地中石油炼厂无库存及出货压力，价格上调30元/吨。后市，华南地区降雨天气仍将持续，当地实际需求短期或无较大改善，叠加个别主力炼厂排产计划较前期有所增加，且社会库资源仍有待消耗，部分炼厂沥青价格弱势持稳。 【东北市场】 重交沥青主流成交价持稳3900-4080元/吨。近期降雨天气较多，终端项目施工受限，市场需求表现一般，部分贸易商出货放缓，不过区内炼厂多产销低硫沥青，流向船燃及焦化市场为主，道路沥青资源供应相对有 限，支撑沥青价格保持坚挺。短期看，需求释放有限，且南方有低价资源流入，市场供需格局仍较为宽松，沥青价格谨慎走稳为主。低硫沥青方面，中下游用户采购积极性不高，部分炼厂让利出货，与高硫沥青价差收窄，若成本无利好支撑，低硫沥青价格或仍有走跌可能。 【西北市场】 重交沥青主流成交价格持稳4120-4350元/吨。疆内部分高速项目支撑主力炼厂出货，库存维持中位水平，周内佳宇恒价格上调50元/吨，其他炼厂价格持稳。疆外市场需求释放有限，部分贸易商消耗前期库存，部分贸易商按需采购，整体交投氛围清淡。短期，需求缓慢改善，叠加周边山东、华北沥青市场走稳，支撑区内价格稳定。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳在4270-4320元/吨。受降雨天气原因影响，区内市场需求仍较平淡，不过整体社会库存水平偏低，支撑价格稳定，重庆地区社会库出货价持稳在3850元/吨，成交稀少。短期，受间断性降雨天气，下游需求释放仍会受限，但在周边市场价格坚挺的支撑下，川渝地区价格以稳为主。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（7月3日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与6月26日相比涨跌）：西北持稳4120-4350，东北持稳3900-4080，华北持稳3760-3770，山东持稳3700-4010，长三角下跌25至3750-3800，华南下跌25至3630 3730，西南（云贵）持稳4370-4400，西南（川渝）持稳4270-4320。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 source：同花顺,南华研究 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至7月3日（与6月26日相比），山东焦化料价格下跌50至3900元/吨。前期成品油市场交投氛围偏弱，中下游用户优先消耗前期库存，炼厂焦化料出货相对清淡，因此成交价格回调，不过后期原油价格反弹，市场采购情绪升温，且石油焦价格反弹，支撑焦化料价格趋于稳定。山东重交沥青主流成交价持稳3700-4010元/吨。周内，山东及周边地区降雨天气抑制刚需，中下游用户采购积极性不高，另外市场现货资源供应充足，部分炼厂出现累库，拖累沥青市场，因此部分贸易商小幅回调出货价。周内后期，市场低价资源出货好转，贸易商出货价格小幅推涨，市场整体成交重心保持稳定。此外，部分炼厂原料陆续到厂，后市地炼沥青产量存在增加预期，市场对后市信心不足，整体交投氛围偏弱。目前，山东焦化料与沥青价差在200元/吨左右，焦化装置利润持续压缩，拥有原油配额的炼厂生产沥青积极性尚可，后市地炼沥青资源供应仍有增加预期，短期降牵制沥青价格走势。 【渣油、焦化料、成品油】 四、开工和检修 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3880-3960元/吨。降雨天气减少，长三角终端施工逐渐恢复，部分高速项目需求带动进口资源消耗。韩国部分品牌7月船货招标数量少，进口资源略显紧张，叠加需求持续改善，将利好进口沥青价格。 新马泰：新加坡及泰国沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4330-4490元/吨。随着部分前期长约合同沥青船货到港，华南地区进口资源较为充裕，多数为项目备货。新加坡及泰国炼厂沥青产量较小，且部分炼厂有减产预期，多数厂家以交付长约合同为主，叠加东南亚部分国家需求相对较好，下半年进口资源略紧张，将支撑进口沥青价格维持在高位。 进口沥青市场综述和展望：进口资源略显紧张，支撑进口沥青价格高位坚挺。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 七、天气预报 未来10天（7月4日-7月13日），西北地区东部、华北、东北地区多阵雨或雷阵雨天气，西南地区多阴雨天气，8日后华南、江南东部多降雨天气；大部地区累计降水量有50～80毫米，部分地区有90～150毫米，其中东南和华南沿海局部有200毫米以上。与常年同期相比，大部地区降水偏多2～6成，部分地区偏多1～2倍，黄淮、江汉、江淮等地降水显著偏少。