沥青产业链周报：波动收窄20250630

一、核心观点 本周沥青供需仍显韧性，供应端产量同比增长20.5%至54.7万吨，需求端同比增长19%至58.1万吨，样本库存下降3.4万吨。库存结构上厂库去库比较明显，社会库存变动不大。受原油风险溢价回落，沥青基差走强，裂解走强，处于高位区间。供应端整体在季节性的复产，但受成品油利润不佳，地炼盈利情况有限，难有大的提升。需求端8月开始南北方施工条件良好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。

【估值端】估值端相较原油偏高，裂解价差环比走弱。 【驱动端】近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏强。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。

二、关键数据

• 沥青产量：54.7万吨（同比增长20.5%）
• 沥青需求：58.1万吨（同比增长19%）
• 沥青库存：下降3.4万吨
• 沥青基差：走强，处于高位区间
• 沥青裂解价差：走强，处于高位区间

三、研究结论

• 供应端：季节性复产，但地炼盈利情况有限，难有大的提升。
• 需求端：8月开始南北方施工条件良好，整体施工进入旺季，地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，旺季仍然可期。
• 价格走势：盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高，短期价格或有下跌预期。