深度研究报告：深冷技术专家，设备出海+气体运营打开成长空间

专用设备2025年07月06日（首次）目标价：20.9元当前价：15.00元证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002公司基本数据总股本(万股)38,571.30已上市流通股(万股)36,881.46总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价16.67/9.44市场表现对比图(近12个月)相关研究报告《中泰股份（300435）深度研究报告：深冷设备龙头，乘天然气东风起航》2018-12-20《中泰股份（300435）：中泰股份中报点评：借氢能源东风，公司业绩或迎新春》2016-08-0524/0724/0924/1125/0225/042024-07-05~2025-07-04中泰股份沪深300华创证券研究所 2024A2,717-10.9%-78-0.20-741.9注：股价为2025年7月4日收盘价 强推-16%7%29%51% 2025E2026E2027E3,2283,8634,72018.8%19.7%22.2%403506628616.3%25.8%24.0%1.041.311.63141191.81.41.1 57.8655.3229.007.9825/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点本篇报告对深冷设备行业进行展开了研究，对煤化工、天然气等下游的供给和需求进行了分析，目前国内石油、天然气、部分基础化工品仍存在较大程度依赖进口，在石油价格维持高位、煤化工技术不断进步、国家能源安全战略等因素的引导下，国内有望继续加大相关领域的投资，进而为核心工艺之一的深冷技术带来持续的增量需求。文中梳理了公司在不同下游的历史业绩、行业地位，分析了公司的竞争优势，当前在手订单充足，随着产能释放，预计公司后续收入增长具有较高的持续性和确定性。投资逻辑公司由深冷技术的核心装备制造起家，通过多年的快速发展与积累，目前在国内外取得较好的业务表现。新型煤化工、液化天然气等行业，符合国家能源战略安全、清洁环保等政策指导方向，同时还可缓解相应产品对外依赖度，在国内煤价走低、全球石油价格高位的背景下，具有较好的经济性，因此对于国内深冷设备的需求有望持续向好，公司作为行业领先企业，产品具有较高的技术壁垒及业绩壁垒，有望受益于行业需求释放。除装备制造外，公司还延伸了气体运营业务，先后实现了燃气、工业气体、稀有气体的运营，预计气体运营可为公司带来稳定的现金流，是公司的“第二成长曲线”。目前公司装备和运营均已实现出海，海外市场空间广阔，有望打开公司的成长空间，看好随着海外收入提升，公司整体盈利能力有望持续提升，带来更好的业绩弹性。关键假设、估值与盈利预测关键假设：1）公司海外市场拓展顺利；2）在手订单顺利交付；3）新签订单额稳定增长。我们预计公司2025~2027年收入分别为32.3、38.6、47.2亿元，分别同比增长18.8%、19.7%、22.2%；归母净利润分别为4.0、5.1、6.3亿元，分别同比增长616.3%、25.8%、23.9%；EPS分别为1.0、1.3、1.6元，参考可比公司估值，给予公司2025年20倍PE，对应目标价为20.9元，股价较当前有约39%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、“装备制造+气体运营”双轮驱动，出海打开成长空间.............................................6（一）依托深冷技术，由高端制造走向全面出海.......................................................6（二）装备制造业务稳步增长，运营板块多元化延伸...............................................7二、国内深冷技术领先企业，产能释放装备出口持续发力.............................................10（一）深冷技术在能源石化行业有重要应用，技术难度大壁垒较高......................101、新型煤化工经济性凸显，深冷装备需求空间大...............................................112、液化天然气清洁高效，深冷设备不可或缺.......................................................143、空分设备下游需求广阔，未来成长前景可期...................................................15（二）公司在手订单高速增长，产能瓶颈打开.........................................................17三、气体运营渐入佳境，打造“第二增长曲线”.............................................................19（一）天然气需求广泛，输配环节进入门槛较高.....................................................19（二）燃气运营有望筑底，工业气体稳步拓展.........................................................201、全资收购中邑燃气优势互补，政策调整短期承压...........................................202、依托装备优势切入工业气体运营，实现装备运营同步出海...........................233、充分发挥深冷技术优势，前瞻性布局氢能全产业链.......................................24四、盈利预测与估值.............................................................................................................25五、风险提示.........................................................................................................................27 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1公司发展历程.............................................................................................................6图表2公司股权结构.............................................................................................................7图表3公司主营业务结构.....................................................................................................7图表4 2015~2025Q1公司营业收入及同比变化.................................................................8图表5 2015~2025Q1公司归母净利润及同比变化.............................................................8图表6 2018~2025Q1公司及可比公司销售毛利率.............................................................8图表7 2018~2025Q1公司及可比公司销售净利率.............................................................8图表8 2015~2025Q1公司期间费用率.................................................................................9图表9 2015~2024年公司ROE及ROA...............................................................................9图表10 2015~2024年公司存货和应收账款周转率............................................................9图表11 2015~2025Q1公司现金流净额（亿元）...............................................................9图表12 2015~2025Q1公司资产负债率.............................................................................10图表13 2015-2025Q1年公司偿债能力..............................................................................10图表14深冷技术工艺的基本原理.....................................................................................10图表15深冷技术成套装置的构成及工艺系统功能.........................................................11图表16深冷技术在煤化工行业发挥重要作用.................................................................12图表17煤化工生产丙烯MTP工艺流程...........................................................................12图表18煤化工生产丙烯MTO工艺流程..........................................................................12图表19我国煤炭深加工产能及规划.................................................................................13图表20国内煤炭、柴油、天然气、苯乙烯、乙二醇价格走势.....................................13图表21 2011~2023年中国原油生产量、消费量及同比变化..........................................14图表22 2011~2025M4中国天然气生产量、消费量及同比变化.....................................14图表23 2003~2025M4我国聚乙烯树脂产量、表观消费量及同比变化..................