月度评估及策略推荐
- 资源端：6月镍矿价格出现松动。受降雨天气影响，菲律宾及印尼镍矿短期供给偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，对高价镍矿接受度大幅下降，矿价因此承压运行。7月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨，价格较上月同期下跌6.1%；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上月同期上涨4.2%；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报59.5美元/湿吨，价格较上月同期下跌0.8%。
- 镍铁&中间品：镍铁方面，下游不锈钢行情弱势继续施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转。
- 硫酸镍：部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。
- 精炼镍：6月镍价探底回升。月初镍铁成交价格持续走低拖累市场信心，镍价延续下跌，最低跌至116860元/吨，随后，空头止盈撤退，镍价止跌回升。现货市场，镍价下跌刺激下游部分需求释放，升贴水整体偏强运行，全球显性库存继续震荡，仍未出现明显累库趋势。
- 小结：精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
期现市场
- 国内精炼镍现货升贴水偏强。截至7月3日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上月上涨150元/吨，金川镍现货升水报2200元/吨，均价较上月同期-200元/吨。
- 截至7月3日，伦镍Cash/3M贴水187.48美元/吨，较上月同期小幅回升。
- 镍铁方面，截至7月3日，国内高镍生铁出厂价报905-910元/镍点，均价较上周-6元/镍点。
- 硫酸镍方面，截至7月3日，国内硫酸镍现货价格报27200-27620元/吨，均价较上周持平。
成本端
- 镍矿：国内港口累库明显。截至6月27日，镍矿港口库存报759.23万吨，较上周同期增加4.6%。镍矿价格承压运行。7月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨，价格较上月同期下跌6.1%；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上月同期上涨4.2%；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报59.5美元/湿吨，价格较上月同期下跌0.8%。
- 镍铁：印尼镍铁月度产量持续增长，中国镍铁月度产量维持在较高水平。印尼镍铁生产利润情况波动，中国镍铁生产利润情况走低。
- 中间品：印尼MHP产量环比大幅增加，国内MHP进口量有所增长。印尼MHPFOB价格报13126美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上月持平；高冰镍报12508美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上月持平。
精炼镍
- 精炼镍供给：2025年5月，全国精炼镍产量达到3.60万吨，维持在历史高位水平。
- 精炼镍需求：不锈钢库存继续累库，后续企业或出于缓解库存压力考虑，继续减少不锈钢排产。制造业终端需求及房地产需求均有所回落。
- 精炼镍进出口：国内精炼镍进口量波动，精炼镍进口盈亏情况变化。
- 精炼镍库存：本周全球精炼镍库存继续震荡。根据Mysteel数据，6月27日国内+LME显性库存报24.0万吨，较上月同期小幅增加1716吨。
- 精炼镍成本：国内精炼镍分原料生产成本及分工艺生产利润率有所变化。
硫酸镍
- 硫酸镍供给：中国硫酸镍产量有所增长，中国硫酸镍净进口量波动。
- 硫酸镍需求：三元动力电池装车量及中国三元前驱体产量均有所增长。
- 硫酸镍成本及价格：电池级硫酸镍生产成本及价格有所变化，电池级硫酸镍主要原料生产利润率波动。
供需平衡
- 全球供应展望：2023年及2024年全球供应量持续增长，2025年总供应量预计达到360.24万吨。
- 季度供需平衡预测：2023年及2024年季度供需差均较小，2025年季度供需差预计扩大。
