橡胶半年报：天然橡胶供应回升 顺丁橡胶新投产压力减缓

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页天然橡胶供应回升顺丁橡胶新投产压力减缓伴随着海外主产区产量回升传导到国内进口量增加，以及国内轮胎出口回落担忧，预计下半年国内天然橡胶将迎来库存的重新累积。2025年因顺丁橡胶新投产能压力主要集中在上半年，上半年工厂及社会库存均呈现持续回升的走势，预计下半年顺丁橡胶库存压力将有所减缓。全球天然橡胶下半年处于季节性旺季，产量将进一步回升，也将带来国内进顺丁橡胶上半年新投产15万吨，下半年仅有一套5万吨的新产能计划在三、四季度投产，新产能压力将减缓。当前上游生产利润低迷，预计下半年顺丁橡胶2025年上半年国内需求表现偏弱，尤其半钢胎开工率同比持续示弱且成品库存压力回升明显，亮点依然在轮胎出口上。下半年主要关注国内需求的恢复力度，轮胎出口或有回落预期。美国关税政策不再继续发酵下，预计下半年国内轮RU及NR中性。伴随着海外主产区产量回升传导到国内进口量增加，以及国内轮胎出口回落担忧，预计下半年国内天然橡胶将迎来库存的重新累积。但上半年在供应预期打压下，价格已经处于偏低区间，预计下半年价格区间运行为主。同时需要关注国内天然橡胶收储动向以及海外EUDR胶采购节奏，或成为下半年天然橡胶价格阶段性反弹的主导因素。做多RU与NR价差：基于海外供应压力更多体现在下半年，将带来国内进口量继续回升，预计下半年国内深色胶库存的回升压力或大于浅色胶库存。BR中性。2025年因顺丁橡胶新投产能压力主要集中在上半年，上半年工厂及社会库存均呈现持续回升的走势，预计下半年顺丁橡胶库存压力将有所减缓。 胎需求环比小幅回升。 2025年期货市场展望研究院化工组研究员梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉电话：020-83901135邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人吴硕琮电话：020-83901158邮箱：wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371刘启展电话：020-83901158邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要核心观点■市场分析口量继续增加。产量增速下降。■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页当前顺丁橡胶生产利润低迷，上游丁二烯下半年投产产能较大，预计下半年顺丁橡胶生产利润有望修复。■风险上游供应大幅回升，下游轮胎需求明显示弱。 目录策略摘要........................................................................................2核心观点........................................................................................2上半年橡胶走势回顾.........................................................................7下半年橡胶供应分析.........................................................................8下半年全球天然橡胶供应增速将继续下降.............................................8下半年顺丁橡胶新增产能减少..........................................................11供应旺季将带动下半年国内天然橡胶进口回升，BR进口量持稳为主......122025年橡胶需求分析.....................................................................16国内轮胎出口存回落隐患.................................................................16下半年需求恢复力度或取决于汽车政策..............................................20替换市场有望回升...........................................................................22橡胶库存分析及展望.......................................................................24观点及策略...................................................................................26图表图1:ANRPC年度新增种植面积丨单位：千公顷.................................8图2:ANRPC年度总种植面积|单位：千公顷.......................................8图3:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨........................................9图4:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨....................................9图5:泰国橡胶产量丨单位：千吨.......................................................9图6:印尼橡胶产量丨单位：千吨.......................................................9图7:越南橡胶产量丨单位：千吨.....................................................10图8:中国橡胶产量丨单位：千吨.....................................................10图9:泰国南部降雨量丨单位：HM...................................................10图10:泰国北部降雨量丨单位：HM.................................................10图11:印尼降雨量丨单位：HM.......................................................10图12:越南降雨量丨单位：HM.......................................................10图13:马来西亚降雨量丨单位：HM.................................................11图14:科特迪瓦降雨量丨单位：HM.................................................11图15:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨............................................11图16:上海金山石化丁二烯出厂价丨单位：元/吨...............................11图17:高顺顺丁产量丨单位：吨......................................................12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页第5页图18:高顺顺丁橡胶开工率丨单位：%.............................................12图19:天胶进口量丨单位：万吨......................................................13图20:标胶进口量丨单位：吨.........................................................13图21:烟片进口量丨单位：吨.........................................................13图22:混合胶进口量丨单位：吨......................................................13图23:烟片进口盈亏丨单位：元/吨..................................................13图24:浓乳进口盈亏丨单位：元/吨..................................................13图25:中国进口自泰国天然橡胶丨单位：万吨...................................14图26:中国进口自越南天然橡胶丨单位：万吨...................................14图27:泰国天然橡胶出口到中国丨单位：吨.......................................15图28:泰国天然橡胶出口到全球丨单位：吨.......................................15图29:中国天然橡胶进口至科特迪瓦丨单位：万吨.............................15图30:越南天然橡胶出口丨单位：千吨.............................................15图31:顺丁橡胶进口量丨单位：万吨................................................16图32:顺丁橡胶出口量丨单位：万吨................................................16图33:中国轮胎出口量丨单位：万条................................................17图34:中国汽车出口丨单位：万辆...................................................17图35:中国轿车胎出口量丨单位：千条.............................................17图36:中国载重车胎出口量丨单位：千条..........................................17图37:美国工业产能指数：汽车及零部件丨单位：点..........................18图38:美国汽车及零部件存货量丨单位：百万美元.............................18图39:美国汽油需求丨单位：千桶/日...............................................18图40:美国柴油需求丨单位：万桶/日...............................................18图41:美国乘用车销量丨单位：辆...................................................18图42:美国卡客车销量丨单位：千辆................................................18图43:韩国汽车新订单增长指数丨单位：点....................