AQ-400国内拿证，核心产品迭代加速

核心观点与关键数据

澳华内镜（688212）新一代4K超高清内镜系统AQ-400系列主机及相关镜体已于2025年6月在国内获得NMPA批准。AQ-400在AQ-300基础上实现重大升级，搭载高光谱技术平台和EDOF成像技术，并集成3D镜体，进一步巩固产品竞争优势。公司核心产品迭代加速，自2013年推出AQ-100以来，每隔几年推出新一代产品，2025年推出AQ-400。

研究结论

1. 产品升级与竞争优势：AQ-400搭载高光谱技术和EDOF成像技术，对标国际先进产品，满足临床需求，提升市场竞争力。
2. 业绩增长预期：2026年公司业绩有望迎来突破性增长，主要驱动因素包括AQ-400放量、新产品推广、行业增长周期以及海外销售增长。
3. 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.80亿元、1.09亿元、1.36亿元，同比变动分别为+280.0%、+35.9%、+25.8%，EPS分别为0.59元、0.81元、1.01元。
4. 估值与投资建议：根据DCF模型测算，给予公司整体估值87亿元，对应目标价64元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 新产品推广进展不及预期。
2. 国际业务推广进度不及预期。
3. 医疗领域整顿力度超预期。