橡胶月报：胶价筑底择机做多

目录010203 月度评估及策略推荐 近期行情重点关注◆反内卷政策影响巨大。是非常重要的宏观利多。◆我们观察，当下环境和商品价格和2016年商品的上涨有类似之处。◆2016年商品上涨，上涨品种和上涨幅度都非常客观，影响巨大。◆中期看多，因胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段。未来择机准备翻多。◆需要关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税阶段性抢出口，造成未来出口的不及预期的情况。 橡胶RU要点小结：胶价震荡磨底不必悲观◆需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率63.75%(-1.89%)。全钢胎库存偏高。◆交易所+青岛库存75.58(0.95)万吨。◆供应：泰国开割。云南、海南、开割。◆中期供应预期分歧较大。部分认为减产。部分认为会部分增产。◆市场预期后续仍有小规模的收储。◆小结：◆市场的逻辑是多头主要是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。下半年上涨多于下跌。◆空头的主要理由是宏观预期变差，供应增加预期。需求的现实平淡。◆短期看宏观主导。5月21日，欧盟对中国轮胎双反调查，利空需求预期。◆关注下游累库的进度和宏观因素。◆中期看我们认为宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。◆目前可中性思路，短线交易。中期准备转向多头，需要等待时机。关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，波段操作。◆公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览外销情况厂家装置产能产能占比%盛虹炼化203.12抚顺石化162.49恒力石化142.18鲁清石化142.18古雷石化132.03华锦化工121.87辽宁宝来121.87江苏斯尔邦101.56南京诚志101.56三江石化81.25内蒙古久泰71.09卫星石化91.40神华宁煤6.41.00山东威特60.93濮阳蓝星50.78烟台万华50.78东明石化50.78辽阳石化30.47山东金诚4.250.66小计179.6527.99现货外销外销情况厂家装置产能产能占比%浙江石化7010.91中海油壳牌34.55.38中韩乙烯192.96福建联合182.80齐鲁石化111.71镇海炼化32.55.06扬子石化121.87中沙（天津）203.12吉林石化192.96上海赛科182.80大庆石化172.65独山子石化172.650.00中石化海南乙烯项目162.49四川石化152.34茂名石化152.34齐翔腾达152.34天津南港152.34华宇橡胶60.93兰州石化13.52.10燕山石化13.52.10扬子巴斯夫132.03中科炼化132.03中化泉州12.71.98上海石化121.87中委广东石化111.71广州石化3.50.55小计462.272.01现货不外销顺丁产能装置产能合计中石化中石油其他 现货外销厂家装置产能装置动态盛虹炼化202024年3月13日停车，4月10日丁二烯装置投料，14日有产品产出；8月6日临时停车，8月8日重启；8月17日裂解装置降到4-5成负荷运行，丁二烯负荷在4-5成，9月初裂解恢复8成负荷运行，丁二烯负荷9月6日附近恢复，目前运行正常抚顺石化16装置正常运行恒力石化142024年6月18日停车，20日恢复正常；该装置2025年5月中开始检修，6月14日重启古雷石化132024年4月22日晚临时故障停车，23日下午恢复，目前正常运行；12月10日临时降负荷，12月14日恢复正常；2025年3月1日检修，3月13日重启华锦化工122024年4月28日停车，5月11日重启；7月12日停车，10月8日已重启，目前正常运行辽宁宝来122023年12月27日停车，2024年1月5日重启，目前正常运行；10月20日附近停车小修，24日恢复正常运行江苏斯尔邦102024年3月下旬重启，4月23日停车；6月底重启，7月7日前后有产品产出，7月9日停车，13日恢复正常运行；7月23日临时停车，25日重启；9月23日停车，26日重启；10月18日停车，23日重启；11月26日停车，2月上旬投料，11日有产品产出；4月15日停车，重启时间未定南京诚志102022年7月21日晚停车，2024年12月2日重启，5日有合格品产出；2月28日临时停车，重启时间待定三江石化8装置5月21日晚临时停车，22日恢复内蒙古久泰72022年8月上旬停车，2025年2月15日重启，目前有合格品产出卫星石化92024年4月20日停车，6月17日有产品产出；3月13日临时停车，已恢复运行；5月28日停车，6月27日有产品产出神华宁煤6.42024年1月11日丁二烯暂无产出，1月12日恢复；7月8日停车，11日重启，目前正常运行山东威特62024年1月10日附近停车，3月27日有产品产出；5月17日停车，重启时间待定濮阳蓝星5装置正常运行烟台万华205万吨装置5月18日停车，重启时间待定东明石化5装置2024年7月5日晚临时停车，8月3日重启，6日正常出货， 目前运行正常辽阳石化3装置2024年3月23日停车，4月10日裂解装置重启，20日丁二烯正常产出；丁二烯装置10月14日停车，19日重启目前正常运行；该装置计划5月14日停车，26日已重启山东裕龙石化20装置2024年12月下旬正常运行，1月4日负荷调低，8日陆续恢复；2月8日负荷调低，14日陆续恢复有现货外销厂家现货外销厂家装置产能装置动态浙江石化70中海油壳牌34.5二期装置2024年11月12日临时停车，15日重启中韩乙烯19福建联合18齐鲁石化11镇海炼化32.5装置正常运行扬子石化12中沙（天津）20该装置4月21日停车，6月3日投料重启吉林石化152024年8月23日停车，10月16日已有优级品产出，目前装置正常运行上海赛科18大庆石化17装置正常运行独山子石化17中石化海南乙烯项目16装置正常运行四川石化15装置正常运行茂名石化15齐翔腾达15天津南港15装置11月上旬开车，12月初负荷稍降，目前正常运行华宇橡胶兰州石化13.5装置正常运行燕山石化13.5扬子巴斯夫13中科炼化13中化泉州12.7装置正常运行，2025年1月4日停车，8日已恢复正常运行上海石化12中委广东石化11装置正常运行广州石化3.5装置正常运行无现货外销厂家丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 企业名称锦州石化菏泽科信茂名石化台橡宇部燕山石化齐鲁石化扬子石化高桥石化厂家本周装置运行情况齐鲁石化产能7万吨/年，装置正常生产燕山石化产能15万吨/年，装置5月31日起停车大庆石化产能16万吨/年，装置正常生产锦州石化产能3万吨/年，装置2月21日停车，7月有重启计划茂名石化产能10万吨/年，装置正常生产台橡宇部（南通）产能7.2万吨/年，装置正常生产福橡化工停车新疆蓝德精化装置正常生产独山子石化产能3万吨/年，装置低负生产扬子石化产能10万吨，装置正常生产菏泽科信（原山东盛玉）产能8万吨/年，5月14日起降负至单线运行，5月22日全线停车，暂无重启计划振华新材料产能10万吨/年，目前双线生产，负荷提升齐翔腾达产能9万吨/年，装置目前维持双线运行山东威特产能5万吨/年，装置降负生产四川石化产能15万吨/年，装置正常生产烟台浩普产能6万吨/年，装置5月30日停车,6月10日附近投料重启，目前正常生产益华橡塑产能10万吨/年，装置满负荷生产浙江传化产能27万吨/年，装置正常生产裕龙石化产能15万吨/年，装置正常生产浙石化产能10万吨/年，装置正常生产周度平均开工负荷66.88%丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯◆在经过34个月的建设后，裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产。该项目是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是省内新旧动能转换的标志性工程。山东裕龙岛炼化一体化项目是国家“十四五”重点建设项目，该项目核准总投资超千亿元，建设地点位于山东省烟台市龙口市山东裕龙石化产业园内，4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目。◆山东裕龙岛炼化一体化项目实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目，主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。还有20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯（EB）/SM等生产装置。◆11月21日烟台新闻，部分装置已经顺利投产（非丁二烯装置）。◆2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置正常开工。◆2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产。共计22*2=44万吨丁二烯。 交易策略建议策略类型操作建议对冲多RU2601空RU2511 期现市场 图1：橡胶主力季节性(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。90001100013000150001700019000210001月2月3月4月20202021橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月202020212022沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和比价 图9：沪胶/沪铜期货比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。0.150.170.190.210.230.250.270.290.310.331月2月3月4月5月20202021橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：橡胶/螺纹比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。22.533.544.555.561月2月3月4月20202021胶原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 成本端 橡胶成本端◆泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。◆中国海南成本：海南