绿色债券定价文件（2023年上半年）

市场发展1. 简介H1 2023气候债券倡议一二级市场绿色债券定价这是我们的定价系列的第16份报告，其中我们观察绿色债券在一级市场的表现。本报告包括2023年上半年（2023年H1）定价的绿色债券。这影响了美元企业信用利差，该利差年初因需求强劲而呈下行趋势，但二月初因股权估值遭遇挫折且信用担忧开始显现而转向，并于3月15日达到高点。我们的方法论旨在捕捉绿色债券市场中流动性最强的部分，因此仅限于原发行规模至少为5亿美元的美元和欧元债券。发达国家（DM）、新兴市场（EM）和超国家发行人（SNAT）均被包括在内。释。2023年初市场情绪乐观，继第四季度表现平淡后但在3月份出现波动，因为硅谷银行（SVB）的倒闭引发了银行行业更广泛传染的担忧。第一季度在EUR和USD方面都看到强劲的交易量，因为发行人被促使在进一步加息的要求（由顽固的通胀背景驱动）之前确保其年度资金需求。3月10日硅谷银行（SVB）的倒闭使USD新发行市场瘫痪，随后EUR市场也因瑞信的崩溃及其后续救助事件而受到影响。然而，市场在3月底恢复交易，少数EUR发行人如大众汽车（VW 2026和VW 2029), 阿霍德 (Ahold 2028), Stadshypotek AB (城市抵押贷款 2028 (CO)),和西门子能源金融(西门子2026和西门子2029) 能够利用绿色标签促成交易，其中一些在一级市场获得了强劲的价格动态。截至2023年H1，定价在H1的绿色债券总量达2788亿美元，已添加至气候债券绿色债券数据库（GBDB），较2022年H2（截至2023年6月为2090亿美元）增加了33%。本报告涵盖了符合上述要求的气候债券GBDB H1记录金额的45%，即124.6亿美元，分属87家发行人的111只绿色债券，这是迄今为止在债券数量和规模方面最大的半年样本。欧元是主要货币，共87只债券合计价值899亿欧元（973亿美元），而24只符合条件的美元计价债券合计发行规模为274亿美元。 1完整的方法论在21页上解 202320232023202320232023来源：Refinitv来源：Refinitv在16页了解更多见第11页四月五月六月BBB四月五月六月••7天和28天后，绿色债券平均比可比指数紧缩了更多。• •主权绿色债券俱乐部：奥地利、德国和意大利发行了新债券重返市场，而以色列则为其首只绿色债券定价。••总体而言，66%的绿色债券被分配给了描述自身拥有绿色或责任投资规定的投资者。见第7页••我们的样本中观察到16个键的绿素见第9页••绿色债券ETF：欧元和美元绿色债券ETF的总基金资产在该时期结束时接近30亿美元，比前一时期净增长了20%。见第15页••聚光灯：SLB市场的质量辨别能力——KPI的重要性与一级市场定价动态之间是否存在关联？见第18页 50502002001001001501500020232023202320232023报告要点：欧元公司信用利差AAA资产互换利差二月三月美元公司信用利差AAAAAA资产互换利差一月二月三月在本报告的“主权绿色债券俱乐部”部分，主权绿色债券的表现单独进行评估。主权国家的债券与其他发行人类型的债券受到不同的定价动态影响，其表现是以绝对值为基础进行评估的。以色列的2033年交易以美元而不是其当地货币（ILS）定价，并被包含在同一部分。••绿色债券平均实现了比普通同类债券更高的簿记覆盖率利差压缩。见第4页2023年1月 气候债券捕获的绿色债券H1 2023气候债券倡议一二级市场绿色债券定价绿色债券被气候债券捕获对齐待处理25万亿美元2023年6月30日H1 2023279亿美元199亿美元EUR+USD符合气候债券筛选方法中概述的要求的债券，有资格被包含在数据集中，并被归类为一致。对于因信息不足无法确定其是否符合数据库收录资格的已标记债券，他们缓慢地收窄以结束H1，其水平比1月份观察到的水平更紧：AAA -13%，AA -6%，A -6%，和BBB -5%。在EUR市场，峰值稍晚于3月20日出现，而在6月底，较高级别信用质量公司的利差与年初相比有所扩大，AAA和AA分别为+49%和+6%。A和BBB利差在6月比年初收窄了2%和8%，表明风险偏好有所增加。2023年上半年，Climate Bonds GBDB中记录的绿色债券发行量达到2788亿美元，较2022年下半年2090亿美元增长了33%。至少达到500亿美元的绿色债券在3月和4月进行了定价，在5月达到52亿美元的峰值，得益于主权发行。 备注：• 金融公司债券的等级排名使用以下缩写表示：优先高级（SP）、非优先高级（SNP）和担保（CO）。根据我们的标准方法，在选择用于比较表现的普通债券时，绿色债券的支付等级与之匹配。• 对 vanilla baskets 选择债券对于第一季度定价的债券来说非常具有挑战性，因为市场波动极大。在三个月窗口内尽了最大努力寻找最接近的匹配。•vanilla baskets中包含的债券的选取方法是第21页给出的。 非对齐总计62亿美元4250亿美元54亿美元56亿美元389亿美圆36亿美元23.2亿美元被归类为待定，直到有足够的信息披露来做出决定。未能满足气候债券筛选方法要求的债券被归类为不相关，并从数据集中排除。 40.5510.01.71.815.28.72.00.54.28.41.820350.54.48.81.8(2033)0.85.87.72.93.234.011.33.20.54.59.02.80.54.59.03.820330.74.98.24.00.54.08.03.518134.43.01182.71.9322.32.11692.52.233193.13.08151.0116.43.0115.81.9965.42.2745.22.71812.0封面欧元的绿色债券定价样本中排除的债券：H1 2023气候债券倡议一二级市场绿色债券定价EUR 封面美元封面类别类别绿色债券样本绿色债券样本绿色平均值书封面绿色平均值书封面数量绿色债券beating香草篮香草篮子平均值书封面数量绿色债券beating香草篮香草篮子平均值书封面SSAAAABBB总数SSA覆盖AAABBB总数五只绿色欧元债券创下最大订单量五支美元绿色债券创下最大认购额度类别简称类别短名称书封面书封面交易sizeEUR十亿交易sizeUSDbn报告订单书EUR十亿香草篮子书封面报告订单书USDbn香草篮子书封面ASSASSASSAAABBBSSA覆盖BBBKfW 2033ICO 2027Ile de法国手机。2038BADWURDZ HYP2026 (CO)北欧农渔金银行2028Gaci 2030SMTB 2028亚历山大港房地产SK海力士在五笔EUR绿色债券中，最大的四笔来自SSA发行人，一笔是抵押贷款支持证券。对来自更高质量发行人的交易的需求增加是利率上升、信用质量恶化、波动性以及SVB和 Credit Suisse破产引发的焦虑所导致的可预测结果。2. 信用利差和簿记规模：欧元和美元绿色债券的簿记规模更大，平均而言，其信用利差收窄程度也高于同类普通债券与此同时，56%的绿色债券（77个中的43个）的管理幅度大于其普通债券的对应物，这略低于先前观察到的59%。单独来看，65%的欧元绿色债券获得了比普通债券更大的簿记覆盖范围（79个中有51个）。这个比例比之前的三个观察结果要高，当时该比例一直保持在56%左右的水平。绿色债券供不应求，并在定价过程中显示出利差收窄，普通债券也是如此。为了帮助确定投资者是否看重绿色标签，绿色债券与经过仔细挑选的普通债券等价物（一篮子）进行了比较。封面：Soc du Grand Paris 2043 实现了 3.5 倍的封面，与它的香草篮相同。Ahlold 2028 实现了 5.6 倍的封面，但它的香草篮没有数据。欧元绿色债券在2023年上半年的订单簿覆盖率略低于2022年下半年（3.2倍），相比3.6倍。普通债券也经历了需求减弱，上半年的平均订单簿覆盖率为2.7倍，相比下半年的三倍。簿记过程中的利差压缩也低于上一时期，绿色债券为18.3个基点，相比21个基点；普通债券为17个基点，相比19个基点。这似乎反映了上半年大型绿色债券供应更加充裕。• 美元：绿色债券的认购倍数平均为5.4倍，普通债券等值为2.4倍。绿色债券的利差收窄平均为29个基点，普通债券为23个基点。虽然与上一个时期相比，H1的透约率略低，一级市场利差收窄：Kunta 2028（2bps），Neste 2029（37.5bps），Neste 2033（29.5bps），Intesa SP 2030（SP）（25bps），Johnson Controls 2035（27bps），以及 KfW 2030（2bps）均与其普通篮子产品实现了相同的利差收窄。• 欧元:绿色债券的平均超额认购是3.2倍，而类似普通债券的是2.7倍。绿色债券的利差收窄平均为18个基点，类似普通债券的是17个基点。这两笔欧元交易以最大的簿记额度成交，是在2月初市场情绪高涨、信用恶化报告和股市向下盈利趋势开始浮现的那一天定价的。德国国家发展银行KfW是大型绿色债券的常规发行人，并在欧元一级市场始终取得了强劲的定价指标。KfW在2023年上半年定价了两笔30亿欧元（32亿美元）债券：2月份的2033年债券和5月份的2030年债券。订单簿KfW 2033已达340亿欧元，折合封面11.3倍，是欧元绿色债券样本中的最大值。 -3.1-1.9-4.2-2.9-23.3-21.7-25.6-23.3-27.5-26.62110922葡萄牙能源公司（EDP）EDP 2028被获得第四键的价差压缩美元利差收窄（国债利差）绿色债券样本香草篮子平均值传播压缩SSAAAABBB总数四笔交易展示了40bps的价差压缩，均来自公用事业领域的实体。这是最容易实现脱碳化的行业之一，因为其转型路径清晰，清洁替代方案包括经过验证且可扩展的技术。低碳能源也是最重要的UoP类别之一，因为它是大多数其他行业脱碳化的一个应急措施。在七天和28天后，其紧缩程度超过了可比篮子和相应指数。所得款项用于再融资与低碳运输兼容的客运和轻型商用车相关的贷款和租赁。该交易于1月初达成，据彭博社描述，那天是欧洲债务新发行市场有史以来第二繁忙的一天，交易额达到390亿欧元。2自2016年以来，气候债券已经观察到至少有九只欧元债券的利差收窄了50个基点，因此这种紧缩的幅度非常不寻常。普洛吉斯2032在2020年6月的交易中达到了65bps的顶峰。德国能源供应商E.ON在1月发行了其第十期与绿色债券挂钩的债券，同时发行了一笔较短的普通债券。E.ON 2034 10亿欧元（11亿美元）绿色期限吸引了4.2倍的预订量。E.ON的2021年更新绿色债券框架符合欧盟绿色债券标准（GBS），并参考了欧盟分类标准，债券所得款项已指定用于低碳能源、能源效率和低碳交通项目。比利时电网传输系统运营商Elia在一月份为其首支绿色债券定价。elia 2034欧元500亿（美元540亿）订单量达成5.2倍，并获得绿色投资者的有力支持。Enexis 2034该债券于6月定价，是荷兰区域电网运营商发行的第三只绿色债券。大部分发行收入将用于低碳能源，较小一部分将用于低碳建筑。 50-17.9-20.500.0-15.08-32.8-22.65-30.3-25.013美元绿色债券定价样本中排除的债券：绿色平均值传播压缩数量绿色债券beating香草等效香草篮子平均值传播压缩扩散压缩：沙特电气2033没有可用数据。美元绿色债券平均实现了比传统债券更高的覆盖率，并且更加积极地收紧。2023年上半年样本平均获得了5.4倍的覆盖率，略高于2022年下半年的五倍，而传统债券的覆盖率从之前的3倍下降到2.4倍。在一级市场为40个碱基对。该笔7.5亿欧元（8.23亿美元）的交易定价于6月的最后一个繁忙周，吸引了6.1倍的簿记覆盖。气候债券已将EDP的另外五笔7.5亿欧元交易纳入半年度