农业策略日报

农业团队 供给侧产能调整，⽣猪期货反弹 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 油脂：昨日震荡分化，继续关注美国生柴政策变化蛋⽩粕：冲高回落，延续震荡⽟⽶/淀粉：盘面维持弱势，现货趋稳⽣猪：供给侧产能调整，生猪期货反弹橡㬵胶价依旧跟随商品波动合成橡㬵：原料偏弱拖拽盘面走低纸浆：期货反弹延续，现货依旧未跟随棉花：库存偏低，棉价存支撑⽩糖：外盘持续走弱，内外价差走扩原⽊：供需两弱，震荡运行 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 【异动品种】 ⽣猪观点：供给侧产能调整，⽣猪期货反弹 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 信息： （1）现货价格：7月3日，河南生猪（外三元）价格15.3元/千克，环比变化-0.26%。 （2）期货价格：7月3日，生猪期货收盘价(活跃合约)14370元/吨，环比变化0.21%。 刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137 主要逻辑：近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹。（1）情绪上，宏观氛围偏乐观。7月1日上午，据中央财经委员会第六次会议强调，“引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。生猪产业当前供给过剩，落后产能出清或给行业带来向好预期。（2）现货市场偏强，基本面与宏观情绪形成共振。首先，今年年初的仔猪腹泻扰动略高于去年同期（尤其华南区域），导致本身7月理论出栏量有所收紧；其次，集团场上半年积极销售仔猪，导致当月调研规模场的计划出栏量出现较大幅度下滑；第三，月间节奏来看，6月规模场集中降重加速出栏，导致供应节奏相对前移，7月压力缓解；第四，月内节奏来看，正值月初，集团场有缩量挺价动作。（3）疫情预期小幅扰动。近期南方持续降雨，疫情零星散发，或对后市供应造成扰动。但目前整体相对平稳，未见明显发病区域，影响有限，为次要逻辑。（4）短期来看，宏观调控带来市场利好情绪，产业端持续降重后，集团场出栏压力部分释放，猪价暂时由弱转强。中长期看，考虑到目前母猪依旧充裕，仔猪出生量持续增长，三季度不乏供应压力。需关注库存节奏变化，以及供给侧调整的落实情况。 魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 展望：震荡偏强。供给侧改革预期，提振生猪期货情绪。产业端已经完成一小轮降重，集团场库存压力释放，散户二育仍有参与情绪，猪价暂时由弱转强。但中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 ⼀、⾏情观点 油脂观点：昨⽇震荡分化，继续关注美国⽣柴政策变化 蛋⽩粕观点：冲⾼回落，延续震荡 展望：多空交织，料美豆维持区间震荡。国内豆粕累库持续。油厂可积极逢高卖套，下游企业则待价格下跌后逢低买基差合同或点价。单边2900附近企稳逢低买入后持有。 ⻛险因素：美豆面积和天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。 ⽟⽶观点：盘⾯维持弱势，现货趋稳 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2400元/吨，环比变化0元/吨。国内玉米均价2440元/吨，价格上涨1元/吨。震荡 玉米及淀粉 逻辑：今日国内玉米价格稳中偏弱，受期货继续下探影响，东北深加工及港口暂时观望，未见调价行为，华北深加工整体稳定，局部小幅下调玉米收购价。基本面来看，东北大范围降雨，厂家暂无调价意愿。华北区域深加工早间剩余车辆429台，到货小幅回升，华北部分 深加工企业玉米收购价小幅下调6-20元/吨。需求结构上，玉米饲用库存天数下滑，说明小麦饲用规模正在不断扩大，当下仍处于玉米需求被挤兑的阶段当中，这与玉麦价差不断走缩，相互印证。期货走弱，饲料厂观望心理增强，但受成本支撑，贸易商报价暂稳。此外，政策粮拍卖逐步落地。7月1日，第一批进口玉米拍卖落地，但量级有限且溢价成交，不过进口玉米拍卖的陆续启动仍对市场有所冲击，盘面提前反应，出现大幅回调后维持弱势。后续建议持续关注政策粮实际落地后对价格影响力度，若拍卖量级有限，或难以改变偏强大势；若拍卖量较大，则需根据价格反馈动态判断。新作方面，上周主产区温度较高，只要不出现干旱，高温有利于玉米生长，甚至可能导致新季的提前上市，后续持续关注天气情况，以推演新陈交接的翘尾可能。 展望：基于产需缺口预期，驱动依旧向上，同时在政策粮拍卖落地带来的利空影响下，出现回调。 ⻛险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⽣猪观点：供给侧产能调整，⽣猪期货反弹 信息： （1）现货价格：7月3日，河南生猪（外三元）价格15.3元/千克，环比变化-0.26%。（2）期货价格：7月3日，生猪期货收盘价(活跃合约)14370元/吨，环比变化0.21%。 主要逻辑：近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹。（1）情绪上，宏观氛围偏乐观。7月1日上午，据中央财经委员会第六次会议强调，“引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。生猪产业当前供给过剩，落后产能出清或给行业带来向好预期。（2）现货市场偏强，基本面与宏观情绪形成共振。首先，今年年初的仔猪腹泻扰动略高于去年同期（尤其华南区域），导致本身7月理论出栏量有所收紧；其次，集团场上半年积极销售仔猪，导致当月调研规模场的计划出栏量出现较大幅度下滑；第三，月间节奏来看，6月规模场集中降重加速出栏，导致供应节奏相对前移，7月压力缓解；第四，月内节奏来看，正值月初，集团场有缩量挺价动作。（3）疫情预期小幅扰动。近期南方持续降雨，疫情零星散发，或对后市供应造成扰动。但目前整体相对平稳，未见明显发病区域，影响有限，为次要逻辑。（4）短期来看，宏观调控带来市场利好情绪，产业端持续降重后，集团场出栏压力部分释放，猪价暂时由弱转强。中长期看，考虑到目前母猪依旧充裕，仔猪出生量持续增长，三季度不乏供应压力。需关注库存节奏变化，以及供给侧调整的落实情况。 生猪 展望：震荡偏强。供给侧改革预期，提振生猪期货情绪。产业端已经完成一小轮降重，集团场库存压力释放，散户二育仍有参与情绪，猪价暂时由弱转强。但中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：㬵价依旧跟随商品波动 信息： （1）青岛保税区人民币泰混13900元/吨，-50，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-115；国产全乳老胶14000/吨，-50；保税区STR20现货1720，-10。云南进干胶厂胶水13600，平；胶块12800，平。 沪胶与20号胶（2）7月3日泰国合艾原料市场报价：白片61.88，-0.43，烟片65.66，-0.22；胶水54.5，-0.5；杯胶48.55，+0.35。震荡 （3）据越媒7月3日报道，越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战，因企业正努力应对全球橡胶价格下跌及土地转换项目放缓--二者正是企业盈利两大驱动因素。随着收入和资产策略压力加剧，投资者在这一传统上被视为农业与工业结合的行业中难以找到增长动力。 逻辑：随着财经委会议上提出的治理无序竞争，以及推动落后产能有序退出，市场对供给侧改革的预期较强，整体商品情绪依旧偏强。天胶目前没有特别大的矛盾，所以价格变化幅度有限，依旧跟随商品波动。橡胶自身基本面短期尚可但变量不大，是一个等待新变量出现的时间点。供给端来说，亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨。不过由于过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，所以市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期。需求端来说，上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定，但预期依旧偏弱。所以整体从基本面来看，当前仍处于供给存增量预期，但需求存减少预期的承压状态。但就三季度来说，或会有对去库的交易，或较难出现深跌行情。 展望：虽说外部冲击告一段落，但在基本面出现指引之前，或依旧跟随商品整体波动。 ⻛险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。 合成橡㬵观点：原料偏弱拖拽盘⾯⾛低 信息： （1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11500元/吨，-50；浙江传化市场价报11300元/吨，-50；烟台浩普市场价报11300元/吨，-50。 （2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报8800元/吨，-75；江阴出罐自提价报8700元/吨，-150。 逻辑：昨日宏观情绪延续偏强，但主要集中在部分产能过剩品种上，在原料丁二烯维持偏弱的拖拽下，BR盘面出现一定回调，维持震荡偏弱表现。近期基本面交易不显著，更多还是跟随天胶以及整体商品的波动变化。基本面来说，整体开工水平已经回落至了5月以来的最低水平，但从库存来看反而出现了小幅累库的情况，这或许反映出终端的原料采购态度偏消极，对后市情绪继续偏空。丁二烯价格上周小区间震荡，周均价环比小幅上涨。受外围消息面影响，周内产业链上下游产品走强，从而提振丁二烯市场气氛。部分供方价格上调，拉动报盘走高。近期国内产量小幅提升且船货到港影响港口库存增量，但部分下游买盘心态谨慎，市场基本面压制行情上涨空间。震荡 合成橡胶 展望：外部局势或暂时可控，盘面的回调或尚未结束，关注前低支撑。 ⻛险因素：原油大幅波动 棉花观点：库存偏低，棉价存⽀撑 信息： 1、截至7.3日，24/25年度注册仓单10140张。2、截至7.3日，郑棉09收于13785元/吨，环比-20元/吨。 逻辑：新棉方面，25/26年度中国棉花以及海外其它主产国如印度、巴西产量均存增产预期。USDA 6月底美棉实播面积报告预期新作美棉种植面积同比下降9.5%，那么新年度美棉产量预计持平，当前主产区干旱指数不高，优良率同比下滑，后续还需关注三季度天气情况；综合来看新作美棉大幅减产的概率不高。需求端，下游处于淡季，纺织成品库存环比增加，开机率下行，花纱价差持续走弱，或抑制采购需求。库存端，今年以来棉花商业库存去化速度较高，当前全国商业库存处于同期偏低水平。近期宏观面氛围回暖，带动商品整体呈现反弹走势。郑棉回收4月以来的跌幅，本周减仓，上涨势头有所放缓。但低库存结构预计对棉价形成利多，短期棉价或相对抗跌。后续关注，下游边际变化，以及去库速度。震荡 棉花 展望：短期震荡，参考13500-14300元/吨。 ⻛险因素：宏观利空、需求不佳； 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 ⽩糖观点：外盘持续⾛弱，内外价差⾛扩 信息：截至7.3日，郑糖09合约收于5767元/吨，环比+1元/吨。 逻辑：国内方面，24/25榨季国产糖生产加工结束，处于纯销售期，目前来看产销率较高，工业库存也较去年同期值下降。上半年进口量偏低，但后续存在进口糖集中到港的预期，使得盘面存在压力，从5月进口数据来看环比有明显增加。国际市场方面，巴西、印度、泰国新榨季均存在产量增加的预期，印度和泰国受益于降雨预期充沛，甘蔗新作生产前景乐观。上周，国内郑糖延续反弹，主力合约运行至5800元/吨附近，ICE原糖相对偏弱，本周继续向下延伸。基本面方面利多不够显著，后续国内进口存在集中到港预期，利空因素持续积累，糖价预计承压。震荡 展望：长期，因新榨季预计供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期，继续反弹动力不足，预计震荡。 ⻛险因素：国内主产区天气异常，巴西港口物流，北半球天气异常，北半球产量不及预期，宏观经济波动等； 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 纸浆观点：期货反弹延续，现货依旧未跟随 信息： （1）据隆众资讯，上一交易日，山东针叶俄针5120元/吨，变化0；马牌5600元/吨，变化0元/吨；银星5900元/吨，变化0。山东金鱼4020，变化0。 逻辑： 昨日纸浆期货主力继续小幅反弹，现货端表现平静，我们依旧认为这一波动是延续当前偏暖的金融市场氛围影响