2025年原油半年报

核心观点与关键数据

行情回顾
2025年上半年，地缘因素主导油价波动，呈现先高后低再回升走势。年初俄乌冲突制裁推动油价创年内高点，特朗普上台后政策变动引发油价下行，OPEC+增产加剧供应过剩预期，二季度特朗普关税政策导致油价进一步下挫，6月中东冲突短暂提振油价后回落。截至6月30日，WTI原油期货下跌9.82%，布伦特原油期货下跌11.15%，上期所原油期货主力合约下跌11.73%。

供应面

1. OPEC+增产：7月增产41.1万桶/日，俄罗斯表态支持，但5月实际增产数据不及预期，后续仍存未达标风险。
2. 美国原油：产量预计达1340万桶/日，增长放缓，但行业面临成本上升和关税压力，产量峰值后下降幅度有限。
3. 非OPEC+国家：美国、巴西、加拿大等供应增长约150万桶/日，其中巴西和圭亚那产量加速扩张。

需求面
IEA预测2025年全球需求增长72万桶/日，新兴经济体主导增长，OECD国家需求下降约12万桶/日。库存方面，全球库存连续三个月上升，4月增加3210万桶，EIA预测全年累库80万桶/日，四季度压力最大。美国高频数据显示旺季去库明显。

后市展望

1. 贸易政策：特朗普关税豁免期临近结束，谈判未果将导致贸易环境恶化，对油价形成压制。
2. 地缘风险：中东冲突暂时缓和，但伊朗局势仍存变数，二次冲突概率较低但需关注霍尔木兹海峡封锁风险。
3. 油价走势：短期受夏季旺季支撑，可逢低做多，但中长期供需双弱，三季度末或面临下行压力。

策略与风险

• 策略：短期博弈旺季利好，中长期需警惕供需双弱风险。
• 风险：中东战事重启、贸易环境恶化（美国对等关税重施）。