原油2025年中期报告：前途迷茫路难行，风雨飘摇心如萍

2025上半年，国内外原油期货价格呈现高位回落、震荡下行的走势。受美国关税战系统性风险冲击，叠加OPEC+产油国步入增产周期，油价处在中期下行趋势，“油市偏空氛围主导”和“油价重心持续走低”成为上半年核心字眼。

下半年宏观面或呈现外弱内强格局。上半年全球经济形势复杂多变，美联储降息迟缓与全球关税战交织，对宏观经济产生深远影响。全球关税战可能加速全球经济的结构性调整，短期内全球经济仍将面临较大压力。国内经济基本面稳固，市场潜力巨大，供给侧结构性改革持续推进，为经济稳定增长提供有利条件。

下半年全球原油市场供需结构或转弱。OPEC+与美国的页岩油产量博弈进入新阶段，高油价刺激美国钻机数量恢复，但页岩油企业的资本纪律抑制过度扩张。全球经济复苏脆弱性、地缘政治复杂性以及新能源替代加速等因素共同构成需求增长不确定性。俄乌冲突和中东动乱对原油期货市场影响超越传统供需逻辑，演变为金融化、政治化与绿色化三重因素交织的复杂博弈。

下半年原油维持宽幅震荡。预计国内外原油期货价格有望维持宽幅区间震荡走势，回撤空间有限。

关键数据：

• 2025年一季度国内生产总值同比增长5.4%
• 2025年1-4月OPEC成员国原油产量同比小幅增加84.5万桶/日
• 2025年1-4月美国原油产量同比大幅增加30.8万桶/日
• 2025年5月中国原油进口量环比下降14%
• 2025年5月中国规上工业原油产量同比增长1.8%
• 2025年5月中国规上工业加工原油同比下降1.8%
• 2025年6月初WTI原油非商业净多持仓量月环比大幅减少11515张
• 2025年6月初Brent原油非商业净多持仓量月环比大幅增加41109张