原油2025年中期报告：前途迷茫路难行，风雨飘摇心如萍

摘要 原油-SC宝城期货研究所姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年6月18日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 2/26请务必阅读文末免责条款12025上半年国内外原油走势回顾................................................522025下半年国内外宏观形势展望................................................62.1美联储降息迟缓全球关税战硝烟弥漫........................................62.22025下半年国内经济稳中向好发展.........................................1032025下半年年全球原油供需基本面展望.........................................143.12025下半年OPEC+产能释放提速供应过剩加重...............................143.22025下半年全球原油消费增速预期放缓......................................173.32025下半年中东与俄乌地缘风险还将持续....................................193.42025年1-4月我国原油进口增速放缓.......................................213.52025上半年欧美原油非商业净多头寸显著减少................................224总结........................................................................23 图表目录图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2025年6月议息会议利率点阵图..........................................9图82024上半年美联储联邦基金利率走势图..........................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2025年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................16图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................16图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 3/26请务必阅读文末免责条款 4/26请务必阅读文末免责条款图32 2014-2025年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2025年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2025年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2025年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36俄乌冲突陷入僵持化阶段.....................................................31图37中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险...................................32图38巴以冲突持续加剧或成为第二个俄乌战争.......................................32图39国内规模以上工业原油产量月度走势图.........................................33图40中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图41中国原油进口月度走势图.....................................................34图42中国原油月度进口量走势图...................................................35图43 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图44布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图45布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表32021-2025年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图46 2021-2025年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）.....................36 5/2612025上半年国内外原油走势回顾时 光 荏 苒 ，国 内 外 原 油期 货 即 将 开 启2025下 半年 新 的 征 途 。 回 顾2025上半年 国 内外 原 油期 货 价格 走 势，总 体 可以 归 纳 为 以 下一 句 话：原 油 期货 价 格 呈现 高 位回 落，震 荡 下行 的 走 势。油 价 在年 初 见 顶，随 后 震荡 下 行。虽 然 在3月迎 来 阶段 性 企 稳 反 弹走 势，不 过 中期 下 行 趋 势 未改。步 入 二季 度 以 后，受 美 国关 税 战 系 统 性 风 险 冲 击 ， 叠 加OPEC+产 油 国 步 入 增 产 周 期 ， 油 价 重 心 进 一 步 下移 。可 以 说“油 市 偏 空 氛 围 主 导”和“油 价 重 心 持 续 走 低”成 为2025上 半年国 内 外原 油 期 货 运 行的 核 心 字 眼 。总 体 来 看 ， 上 半 年 国 内 外 原 油 期 货 市 场 运 行 轨 迹 分 为 两 个 阶 段 ： 第 一 阶 段（2025年 初 至3月 末） ： 随着 美 国 新 任 总统 特 朗 普 重 回白 宫 ， 宏 观 预期 转 弱，不 过 原油 产 业 因 子 依然 偏 强。OPEC+产 油 国将 产 能 恢 复 时间 延 后 至2025年 一 季度 末 ，同 时 又 处 在 北半 球 原 油 消 费旺 季 ， 库 存 去化 阶 段 ， 叠 加地 缘 风 险 仍 在，溢 价 优势 明 显。在多 空 分歧 的 背 景 下，国 内 外原 油 期 货 价 格呈 现 先 扬 后 抑，冲高 回 落 的 走 势 。 其 中 ，美 国WTI原 油 期 货 价 格 一 度 上 涨 至80.77美 元/桶 ， 随后 震 荡 回 落 至65美 元 桶 附 近 ， 累 计 最 大 跌 幅 为19.52%。 虽 在3月 迎 来 小 幅 反弹 ， 不 过 回 升 空 间 有 限 。 布