贵金属早报

贵金属日报2025-07-04 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694交易咨询号：Z0022090电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 沪金跌0.40%，报775.68元/克，沪银涨0.67%，报8926.00元/千克；COMEX金跌0.09%，报3340.00美元/盎司，COMEX银跌0.19%，报37.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报97.02； 市场展望： 今日凌晨，“大而美法案”获众议院表决最终通过，美国宽财政政策即将落地实施，而这必定需要联储宽松的货币政策以配合。在昨夜非农数据超预期的情况下，白银价格仍具备韧性。昨日公布的美国6月新增非农就业人口数为14.7万人，高于预期的11万人以及修正后前值 的14万人。其中非农政府就业分项录得7.3万人，大幅高于前值的0.7万人，是新增非农就 业的主要贡献项。其次，教育及保健服务录得新增就业5.1万人。超预期的非农就业人数令市场降低了对于后续美联储降息幅度的预期，CME利率观测器显示，当前市场定价联储下半年分别在9月以及10月议息会议中进行25个基点的降息操作。 特朗普着力推行的“大而美”法案获得众议院最终表决通过，即将递交至特朗普签署后正式颁布，美国进一步推行宽财政政策，令美债后续面临较大的发行压力，高利率环境下的美国国债大量发行将会令其利息负担进一步上升。下半年联储的进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合。我们认为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的 背景下，需要重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 Au(T+D) 元/克 775.81 770.33 5.48 0.71% Ag(T+D) 元/千克 8929.00 8737.00 192.00 2 .20% 伦敦金 美元/盎司 3332.15 3335.70 -3.55 -0.11% 伦敦银 美元/盎司 36.88 36.31 0.58 1 .58% SPDR黄金ETF持有量 吨 947.66 947.66 0.00 0.00% SLV银ETF持有量 吨 14868.74 14846.12 22.61 0 .15% 美国10年期国债收益率 % 4.3500 4.3000 0.05 TIPS % 2.0200 2.0000 0.02 1 .00% 美元指数 97.1185 96.7788 0.34 0 .35% 离岸人民币 7.2545 7.2899 -0.04 -0 .49% 道琼斯指数 44828.53 44484.42 344.11 0.77% 标普500 6279.35 6227.42 51.93 0 .83% 纳斯达克指数 20601.10 20393.13 207.97 1.02% VIX指数 16.38 16.64 -0.26 -1 .56% 伦敦富时100 8823.20 8774.69 48.51 0.55% 东京日经225指数 39785.90 39762.48 23.42 0 .06% 力合约参考运行区间8638-9300元/千克。 贵金属研究 COM 持仓量（CFTC最新报告期：周)万手 LBMA黄金 SHFE黄金 AuT+D 库存 收盘价 收盘价（活跃合约）成交量 持仓量库存 沉淀资金收盘价成交量持仓量 白银 吨 美元/盎司元/克 万手万手吨亿元 空付多吨 吨 COMEX报告区间为: 美元/盎司 43.50 1144 3332.15 781.28 26.75 41.38 18.46 517.26 775.81 31.57 224.58 44.12 1152 3335.70 776.04 30.39 41.04 18.46 509.63 770.33 29.77 下跌下跌 下跌上涨下跌上涨持平流入上涨上涨 225.29下跌 -1.42% -0.71% -0.11% 0.68% -11.96% 0.82% 0.00% 1.50% 0.71% 6.03% -0.32% 5.66% 61.50% 91.30% 90.16% 15.57% 77.86% 99.18% 81.96% 88.11% 33.60% 88.52% 2025-07-032025-07-02 收盘价（活跃合约） COMEX白银持仓量（CFTC最新报告期：周)万手库存吨 LBMA白银收盘价美元/盎司收盘价（活跃合约）元/千克 成交量万手 SHFE白银持仓量万手 库存吨 沉淀资金亿元 收盘价多付空 AgT+D成交量吨 持仓量吨 37.04 17.46 15529 36.88 8,944.00 92.33 92.73 1,340.79 223.92 8,929.00 585.45 3286.524 36.79 18.48 15557 36.31 8,747.00 62.77 84.14 1,338.66 198.71 8,737.00 521.32 3142.008 上涨下跌下跌上涨上涨上涨上涨上涨流入上涨上涨上涨 0.68% -5.53% -0.18% 1.58% 2.25% 47.09% 10.21% 0.16% 12.69% 2.20% 12.30% 4.60% 99.18% 96.22% 91.66% 98.81% 99.18% 22.13% 88.52% 90.57% 96.72% 99.18% 74.59% 4.50% 图1：金银重点数据汇总 金银重点数据汇总 单位 2025-07-03 2025-07-02 日度变化 日度涨跌幅近一年历史分位数 黄金 COMEX报告区间为: 2025-07-03 2025-07-02 收盘价（活跃合约） 美元/盎司 3336.00 3368.70 下跌 -0.97% 87.69% EX黄金成交量 万手 15.15 12.95 上涨 16.99% 19.84% 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：COMEX黄金价格（美元/盎司）与美元指数图3：COMEX黄金价格（美元/盎司）与实际利率（%） 3400 2900 2400 1900 2020-06 1400 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金美元指数 112 107 102 97 92 2025-03 2025-06 87 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 -0.2 -0.7 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 -1.2 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）图5：上期所黄金总持仓量（手） 850 期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金 500000 202020212022202320242025 800 750 700 650 600 550 500 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2024-05-01 2024-05-15 2024-05-29 2024-06-12 2024-06-26 2024-07-10 2024-07-24 2024-08-07 2024-08-21 2024-09-04 2024-09-18 2024-10-02 2024-10-16 2024-10-30 2024-11-13 2024-11-27 2024-12-11 2024-12-25 2025-01-08 2025-01-22 2025-02-05 2025-02-19 2025-03-05 2025-03-19 2025-04-02 2025-04-16 2025-04-30 2025-05-14 2025-05-28 2025-06-11 2025-06-25 500,000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图6：COMEX黄金价格（美元/盎司）与成交量（手：右轴）图7：COMEX黄金总持仓量（CFTC最新报告期:手） 3,600 期货成交量(活跃合约):COMEX黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 650,000 850000 202020212022202320242025 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 550,000 450,000 350,000 250,000 150,000 2024-05-01 2024-05-15 2024-05-29 2024-06-12 2024-06-26 2024-07-10 2024-07-24 2024-08-07 2024-08-21 2024-09-04 2024-09-18 2024-10-02 2024-10-16 2024-10-30 2024-11-13 2024-11-27 2024-12-11 2024-12-25 2025-01-08 2025-01-22 2025-02-05 2025-02-19 2025-03-05 2025-03-19 2025-04-02 2025-04-16 2025-04-30 2025-05-14 2025-05-28 2025-06-11 2025-06-25 50,000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司） 2025/7/3三日前一周前两周前一月前 202020212022202320242025 3520 3470 3420 3370 3320 3270 3220 3170 连一连二连三连四连五连六连七连八连九 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LSEG、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：沪金近远月结构（元/克）图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克） 800 2025/7/4三日前一周前两周前一月前 202020212022202320242025 4 3 790 2 1 780 0 770-1 -2 760-3 750 740 连一连二连三连四连五连六连七连八 -4 -5 -6 1月2月3月4月5月6月