美国6月非农就业数据点评：政府就业支撑美国6月非农再超预期

2025年07月04日《“两重”接力支撑PMI，预计Q2GDP约5.2%—兼评6月PMI数据》-2025.6.30《新的储备政策将陆续出台—宏观周报》-2025.6.29《利润增速明显转负的因子拆解—兼评6月企业利润数据》-2025.6.28相关研究报告宏观研究团队 1/11 目录1、新增非农就业再超预期，失业率下行，且前值小幅上修......................................................................................................31.1、新增非农就业再超市场预期，且前值经历小幅上修...................................................................................................31.2、劳动参与率与失业率均下行、永久性失业占比略有回升...........................................................................................41.3、薪资环比增速略有下行，工作时长边际下滑...............................................................................................................51.4、制造业、非制造业PMI就业指数、中期就业扩散指数均边际下行..........................................................................61.5、劳动力市场供需关系压力连续上行...............................................................................................................................62、美国就业韧性持续性或需观察，9月降息可能性尚存...........................................................................................................83、风险提示......................................................................................................................................................................................9图表目录图1：6月美国新增非农就业人数出现回升，趋势整体平稳......................................................................................................3图2：6月劳动参与率均下行较多，失业率基本不变..................................................................................................................4图3：6月25-54岁区间人口劳动参与率略有下行.......................................................................................................................4图4：6月永久性失业占比略有回升..............................................................................................................................................5图5：6月因经济原因从事兼职工作人员数量有所减少..............................................................................................................5图6：6月时薪环比增速有所下行..................................................................................................................................................5图7：6月美国周工作时长边际下滑..............................................................................................................................................5图8：信息业、专业和商业服务薪资同比增速较高.....................................................................................................................6图9：制造业、非制造业PMI就业边际下降................................................................................................................................6图10：就业扩散指数短期略有上行..............................................................................................................................................6图11：5月职位空缺数、空缺率继续上行....................................................................................................................................7图12：5月员工离职率上行、裁员率下行....................................................................................................................................7图13：5月美国劳动力缺口略有回升............................................................................................................................................7图14：6月州与地方政府教育就业处于历史较高水平................................................................................................................8表1：6月非农新增就业细项及变动..............................................................................................................................................4 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/11事件：美国公布6月非农就业数据。其中新增非农就业14.7万，超市场预期。失业率为4.1%，平均时薪同比增长3.7%，低于市场预期。1、新增非农就业再超预期，失业率下行，且前值小幅上修1.1、新增非农就业再超市场预期，且前值经历小幅上修6月美国新增非农就业14.7万人，较5月份初值（13.9万）回升，且大幅高于市场预期的10.6万。4月、5月新增非农就业分别上修1.1万、0.5万，两个月累计上修1.6万，2025年以来首次出现上修1。趋势上看，近3个月平均新增就业14.97万人，亦出现较为明显的上行。6月非农就业数据的超预期，以及前2个月的数据上修，显示当前美国劳动力市场暂无隐患。但考虑到本次数据发布时间提前一天，我们还需要观察后续数据是否会持续上修。结构上看，政府就业贡献了6月新增非农就业的将近50%，特别是州和地方政府，较为罕见。私人部门方面，建筑业、零售业新增就业较5月上升较多。6月私人部门就业增加约7.4万（商品制造增加0.6万，服务业增加6.9万），政府就业大幅增加7.3万，其中州和地方政府增加8.0万，联邦政府减少0.7万。分行业来看，建筑业、教育和保健服务、休闲和酒店业新增就业较多，分别为1.5万、5.1万、2.0万。总体看，6月非农就业数据显示当前美国劳动力市场韧性较为明显，并未出现市场担心的明显受到特朗普新政（关税、政府减支）的负面冲击，有助于缓和对美国经济下行的担忧。但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。图1：6月美国新增非农就业人数出现回升，趋势整体平稳数据来源：Wind、开源证券研究所1因非农数据会经历2次月度修正，本次4月数据为第2次修正，但4月数据总体仍有一定下修。-10010203040506070802022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调政府就业非农就业新增人数（季调，3MA）万人 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1.2、劳动参与率与失业率均下行、永久性失业占比略有回升6月美国劳动参与率录得约62.3%，失业率约为4.1%，两者均超预期下行。具体来看，6月份调查城市人口增加20万，劳动力人口减少13万。总就业人口增加9.3万，失业人口减少22.2万，劳动参与率下降0.09个百分点至62.28%，失业率下降0.13个百分点至4.117%。年龄段来看，25-54岁区间劳动参与率处于在83.5%的较高水平区间，且略有回升。16-24岁年龄段劳动参与率略有下降。族裔方面，白人、西班牙裔、亚裔失业率均有所下降，黑人失业率有所上升。从6月劳动参与率以及失业率的表现来看，失业率与劳动参与率同时下行，显示美国整体的就业情况边际略有好转，与非农就业数据的方向一致，均指向美国劳动力市场较有韧性。图2：6月劳动参与率、失业率均下行图3：6月25-54岁区间人口劳动参与率略有回升数据