朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com行业表现前五名行业1月通信13.1%有色金属10.5%电子8.3%国防军工8.2%电力设备8.1%行业表现后五名行业1月美容护理-6.9%食品饮料-5.8%交通运输-1.6%纺织服饰0.1%家用电器0.4%晨报回顾1、《朝闻国盛：6月百强房企月度销售报告：6月年中冲刺，百强房企销售额环比增长但同比降幅扩大》2025-07-032、《朝闻国盛：七月配置建议：不轻易低配A股》2025-07-023、《 朝闻 国 盛： 积极 参 与突 破 ，重 视 业绩 定 价》2025-07-01 3月11.0%10.4%2.9%12.9%3.1%3月3.2%-7.4%1.7%5.6%-0.2% P.2重磅研报【金融工程】恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值对外发布时间: 2025年07月03日恒生科技板块投资价值分析1、海外乐观预期支撑恒科指数上行。我们基于CDS指标水平（滚动4年zscore）和方向（近20日差分）给予港股不同评分和仓位配置，该择时策略相对恒生科技R可获取9.8%的年化超额，年化波动为20.4%，最大回撤降低至34.3%，夏普提升至0.80。2、海外流动性环境相对充裕。在美联储流动性宽松区间恒生科技表现明显优于流动性收紧区间，该指数当前位于20%的中高水平，表明美联储流动性仍然较为充裕，为市场提供相对有利的资金面支持。3、恒科指数在当前宏观情境下表现更佳。当前货币环境较为宽松，信贷见底回升，经济恢复缓慢，正处于信用扩张的阶段1，恒生科技指数表现相对更佳。恒生科技指数投资价值分析1、指数编制：反映港股科技股票整体表现。恒生科技指数（代码：HSTECH.HI），由恒生指数有限公司发布于2020年7月27日，指数主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。经过是否利用科技平台进行营运、研究发展开支占收入之比例及收入增长等三项指标筛选后，选出市值最高的30只个股作为指数成分，指数可代表港股科技企业龙头的整体表现。2、成分股分析：精选港股稀缺科技龙头股。从前十大成分股来看，恒生科技指数成分股集中度较高，主要配置港股稀缺科技龙头股。从成分股行业分布来看，恒生科技指数成分股行业分布较集中，聚焦于科技相关行业。3、恒生科技的AI纯度较高，科技属性较强。从指数成分股的AI含量来看，我们计算了各指数成分股中属于港股人工智能概念股票的权重占比，恒生科技指数成分股的AI纯度较高，和恒生港股通中国科技、恒生互联网科技业较为接近，大幅高于恒生指数。4、恒生科技指数历史表现优秀，弹性较高。截至2025年7月2日，恒生科技全收益指数自2014/12/31以来年化收益为6.59%，同期恒生指数全收益指数和港股综合全收益指数的年化收益分别为3.97%、4.98%5、指数估值水平较低，盈利预期高增速。恒生科技指数当前PE和PB估值都处于历史低位，具备较高的投资安全边际。当前恒生科技指数的PE为20.04倍，PB为2.88倍，都处于历史均值以下的位置，因此从当前估值所处历史分位数水平来看，指数的安全边际仍然较高，具备较高的投资性价比。恒生科技指数的盈利能力突出，预期未来盈利高速增长。6、公募资金增配港股趋势显著，恒生科技板块也有望迎来更多资金流入。截至2025Q1季度末，公募主动权益基金的港股持仓比例已连续5个季度提升，最新港股持仓比例达到23.59%，高于仓位的历史均值的6.95%。风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。林志朋分析师张国安分析师刘富兵分析师汪宜生研究助理 请仔细阅读本报告末页声明S0680518100004linzhipeng@gszq.comS0680524060003zhangguoan@gszq.comS0680518030007liufubing@gszq.comS0680123070005wangyisheng@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.3致的任何损失负任何责任。容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。删节或修改。投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com