镍和不锈钢市场半年报：供给宽松持续制约，矿端影响节奏

镍和不锈钢市场半年报总结

上半年行情复盘

• 镍：一季度维持偏强区间震荡，3月中旬达上半年高点；二季度受宏观影响波动放大，价格中枢下移。
• 不锈钢：一季度震荡回升，价格区间从12.7万上移至13.5万；二季度价格中枢大幅下移，转向对基本面疲弱的交易。

宏观和政策扰动

• 美联储：态度偏鹰，降息节奏慢于预期，美元指数坚挺，镍价承压。
• 国内政策：推动金属行业产能置换，加速整合；积极财政与适度宽松货币政策，市场期待政策进一步发力。
• 印尼镍矿：RKAB审批相对充足，政策风险释放，供应季节性回升。
• 菲律宾镍矿：政策不确定性落地，出口将逐步回升。

矿端和冶炼供应

• 镍矿：短期偏紧提供支撑，下半年预期缓和，印尼镍矿全年处于紧平衡状态，菲律宾产量预期小幅上调。
• 精炼镍：投产增速缓和，火法产线利润挤压，部分高冰镍产线转向MHP产线。
• 印尼镍铁：供应强劲，议价区间下移，国内供应状况符合预期。
• 中间品：供应偏紧，硫酸镍受制于偏弱需求，产业逐步向以销定产转变。

需求和政策影响

• 不锈钢需求：供应增速放缓，需求修复偏慢，地产后周期消费承压，家电领域表现强劲，出口增速或下滑。
• 新能源车：市场维持高增速，但三元增速下滑，终端增长向三元传导受限，下半年增量有限。

下半年行情展望

• 镍：驱动有限，预计维持偏低位宽幅震荡，沪镍运行区间参考110000-140000元/吨。
• 不锈钢：供需宽松格局短期难扭转，价格围绕“下方底部支撑和上方驱动不确定性”逻辑运行，预计价格区间12500-13500元/吨。