极智嘉IPO点评报告

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页极智嘉IPO点评报告报告摘要公司概览全球最大的仓储履约自主移动机器人解决方案提供商。公司成立于2015年，总部位于北京，专注于利用人工智能和机器人技术为仓储物流提供自动化解决方案。公司从2022年至2024年的收入达到14.5亿/21.4亿/24.0亿，净利润达到-15.7亿/-11.4亿/-8.4亿。根据灼识咨询的资料，极智嘉是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，且已连续六年保持该领先地位。公司可以提供业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，涵盖各种应用场景和技术方法，得到了全球约800家终端客户的广泛认可和接受。截至2024年12月31日，公司已向全球40多个国家和地区交付了约5.6万台AMR。根据灼识咨询的资料，2024年公司在整个全球仓储履约AMR解决方案市场占据9.0%的市场份额，在全球仓储自动化解决方案市场占据约1%的市场份额。行业状况及前景市场快速增长。根据灼识咨询的资料，全球仓储自动化解决方案市场由2020年的人民币3008亿元扩大至2024年的4711亿元，复合年增长率为11.9%。该增长预期将持续，预计市场于2029年将达到8040亿元，复合年增长率为11.3%。AMR解决方案成为仓储自动化中不可或缺的力量。根据灼识咨询的资料，全球AMR解决方案市场由2020年的133亿元扩大至2024年的387亿元，复合年增长率为30.6%。展望未来，全球AMR解决方案市场预计于2029年增长至1621亿元，2024年至2029年的复合年增长率为33.1%。AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率由2020年的4.4%上升至2024年的8.2%，预计2029年将达到20.2%。优势与机遇高度重视研发投入，确保不断完善现有解决方案，同时推动未来发展。行业的先行者，相关解决方案目前被视为整个行业的标杆。高忠诚度且强大的客户基础。弱项与风险依赖供应商提供的材料及服务；ARM相关技术风险。投资建议基石投资者包括雄安机器人、Arc Avenue、Eastspring Investments、亿格等基石投资人约占此次发售股份的30.4%（绿鞋前）。保荐人为中金公司、摩根士丹利。公司此次IPO发行价为16.8港元，发行后H股市值约为218.3亿港元（不包括超额配售）。以2024年营收计算，对应的市销率为8.3倍，估值低于港股其他机器人公司（优必选、越疆）。考虑到近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑我们给予IPO专用评级“5.8”。 王强 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港：22131888免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。国证国际证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 国内：4008695517电话：+852-22131000 传真：+852-22131010 2