港股晨报

今日重点1.国证视点贸易协议逐步落地，风险胃纳有望提升2.公司点评蓝思科技6613.HK-IPO点评 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页另外，美国财长贝森特仅表示，与印度已相当接近达成协议，但未进一步透露细节。而美国与日本谈判前景未明，特朗普曾批评日方陷入米荒，也不肯采购美国米。分析师：韩致立 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页2.公司点评蓝思科技6613.HK-IPO点评公司概览蓝思科技成立于2003年，并于2015年在深交所上市（股票代码：300433.CH），是全球领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，公司业务覆盖从原材料及功能结构件生产，到功能模组贴合，再到整机组装的全产业链垂直整合，具备玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料技术能力。产品涵盖消费电子（智能手机、电脑、智能穿戴等）、智能汽车（中控屏、仪表盘、智能B柱/C柱等）及新兴领域（人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等）。按2024年收入计算，公司在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业中排名领先，市场份额达13.0%；在全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中同样位居前列，市场份额为20.9%。在财务表现方面，2022-2024年公司收入分别为467.0亿元、544.9亿元和699.0亿元，年复合增长率达22.3%；同期净利润分别为25.2亿元、30.4亿元和36.8亿元，年复合增长率为21.5%。公司2024年经调整净利润达38.4亿元，经调整净利率为5.5%，盈利能力保持稳定。2025Q1公司未经审核收入同比增长10.1%至170.6亿元，净利润同比增长43.8%至4.54亿元。行业状况及前景根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场规模达663亿美元，预计2029年智能手机构件市场规模达509亿美元，AI眼镜/XR头显构件市场规模达17亿美元，2025年起复合年增长率53.4%。2024年智能汽车交互系统市场规模达40亿美元，预计2029年达93亿美元，2025-2029年复合年增长率18.2%。中控屏、智能仪表盘等核心交互系统渗透率提升将推动市场发展。2024年全球智能机器人市场规模602亿美元，预计2029年达1239亿美元。人形机器人作为新兴领域，市场规模预计从2025年23亿美元增至2029年129亿美元，复合年增长率54.4%。优势与机遇全产业链垂直整合能力：公司是全球消费电子供应链中少有同时具备玻璃和金属先进制程能力的解决方案提供商；优质客户资源与长期合作关系：公司与全球领先的消费电子及智能汽车品牌客户建立了长期战略合作伙伴关系；技术研发实力雄厚：以“新材料、新技术、新装备、新领域”为牵引，公司在玻璃加工、镀膜技术、抛光技术等方面拥有多项核心技术。弱项与风险客户集中度较高：2022-2024年公司对最大客户的销售额占比分别为71.0%、57.8%和49.5%，虽然占比有所下降，但仍处于较高水平；行业竞争加剧风险：精密制造行业竞争激烈，随着更多企业进入该领域，公司可能面临市场份额被挤压、价格竞争加剧的风险。招股信息招股时间为2025年6月30日至7月4日，上市交易时间为7月9日。基石投资人公司在此次IPO中与多家基石投资者签订了基石投资协议，这些投资者同意在特定条件下，按发售价认购一定数量的发售股份，总金额约为1.91亿美元，主要基石投资者 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页包括Green Better（母公司为小米集团1810.HK）、世运线路版（母公司为世运电路603920.SH）、UBS AM、Oaktree、LMR等机构。募集资金及用途假设每股发售价中位数为17.78港元，扣除承销佣金及其他估计开支后，公司预计从全球发售中收取约45.9亿港元的所得款项净额，具体用途分配：约48%用于丰富与扩展产品及服务组合，约28%用于扩大海外业务布局，约14%用于提升垂直整合智能智造能力，约10%用作营运资金及其他一般企业用途。投资建议公司招股价为17.38-18.18港元，对应发行后总市值约911.6亿港元至953.6亿港元（假设超额配售选择权未行使）。倘若以最高价18.18港元发行，相较于6月30日A股蓝思科技（300433.CH）每股22.3元人民币有接近25.6%的折价，折让较为吸引。从同业估值对比情况来看处于行业中位水平，综合考虑行业前景以及公司相较于A股较大的折让，我们给予IPO专用评分5.7分，建议融资申购。分析师：汪阳 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港：2213 1888免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。规范性披露⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。国证国际证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 国内：40086 95517电话：+852-2213 1000 5传真：+852-2213 1010