2025铝半年报

核心观点与关键数据

• 供应端：国内电解铝产能已达4391万吨，接近4500万吨政策天花板，新增产能有限，全年产量增速预计仅2.3%，增量主要依赖俄铝进口（2024年净进口201.5万吨，2025年预计218万吨，其中90%来自俄罗斯）。
• 需求端：传统基建地产用铝疲弱，新能源车、特高压及电网投资形成对冲，全年需求增速预期至2.45%。光伏抢装透支下半年需求，预计2025年光伏用铝量同比减少6.6万吨；汽车用铝贡献稳定增量，全年预计82.3万吨；线缆需求稳定增长，全年增速10%；家电需求增速3%，全年增量12.1万吨；铝材出口下半年或修复，全年增速-3%，铝制品出口增速14%。
• 关键变量：光伏用铝需求面临下行压力，需紧密跟踪组件排产转弱信号。

研究结论

• 行情展望：预计全年铝价维持紧平衡，核心运行区间【19,000, 21,000】元/吨，价格中枢温和上移。
• 策略建议：短期回调择机布局多单，重点监测库存拐点及光伏排产转弱信号；中期若因光伏数据坍塌或宏观情绪转向引发价格回调，可视作阶段性布局多单窗口。
• 宏观与政策影响：美国关税政策、美联储降息预期、国内积极财政政策等均对铝价产生显著影响。2025年上半年铝价围绕关税政策变化、降息预期和库存动态交易，库存持续去化至历史低位（截至6月20日降至44.5万吨）。