锰硅熊途漫漫，谨防矿端扰动

2025年上半年锰硅期价整体呈趋势性下行，主要受矿端扰动和供需格局影响。初期矿端扰动推动价格上涨，但随后供需格局转向宽松，价格开启趋势性下行。

供应方面：上半年锰硅产量先增后减，但新增产能投放较大，整体供应过剩格局未变。主产区内蒙古和宁夏开工率维持高位，但整体产量降至低位。由于长期亏损，企业减产意愿强烈，供应延续弱稳运行。然而，厂库高位、产能投放以及成本弱势等因素，使得利好效应不强。

需求方面：国内钢材供应稳中有升，但因品种结构转换，锰硅需求表现弱稳。出口对锰硅需求影响不大。钢厂生产趋弱，原料采购以刚需为主，终端需求延续弱稳。钢价弱势下行，钢厂盈利状况将变，提产动能不强。此外，钢材需求季节性走弱，相关原料需求同样会受冲击。

矿端方面：锰矿供需格局转向宽松，港口库存持续增加。矿商报价坚挺，港口锰矿成本回落有限，落地利润长期亏损，下行阻力存在。主要生产国锰矿政策调整，供应端不确定增加，重点关注南非。

结论：2025年上半年锰硅运行逻辑由矿端扰动切换至羸弱基本面，期价跌跌不休，弱势态势尽显。展望后市，终端需求下行背景下，锰硅供需格局表现羸弱，且矿端转向宽松格局，利空因素主导市场，锰硅熊途漫漫，价格延续承压弱势运行，未来破局需待供应实质性收缩，且需提防矿端再度扰动。