锰硅熊途漫漫，谨防矿端扰动

请务必阅读文末免责条款锰硅（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 专业研究·创造价值姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年06月18日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值目录 2/20请务必阅读文末免责条款1锰硅走势回顾..............................................................51.1期货趋势下行........................................................51.2现货弱势运行.........................................................62锰硅供应收缩，过剩格局未变.................................................62.1新增产能在投放，锰硅供应有增量.......................................62.2供应弱稳运行，利好效应不强...........................................83锰硅需求弱稳，且隐忧未退..................................................123.1锰硅需求表现弱稳...................................................123.2终端表现不佳，需求隐忧未退..........................................134锰矿政策多变，谨防矿端扰动................................................155总结.....................................................................18 专业研究·创造价值图表目录图1锰硅期货指数................................................................5图2内蒙锰硅价格走势............................................................6图3主流地区现货变化（截至6月17日）...........................................6图4河钢招标价格走势............................................................6图5锰硅09合约基差变化.........................................................6图6全国锰硅月度产量............................................................7图7锰硅企业开工率..............................................................7图8内蒙锰硅日均产量............................................................7图9宁夏锰硅日均产量............................................................7图10广西锰硅日均产量...........................................................8图11其他地区锰硅日均产量.......................................................8图12主要地区产量同比变化.......................................................8图13锰硅企业开工率.............................................................9图14全国锰硅日均产量...........................................................9图15锰硅现货利润走势...........................................................9图16锰硅企业厂内库存...........................................................9图17郑商所锰硅仓单库存（仓单+有效预报）........................................9图18锰硅新增产能情况..........................................................10图19锰硅生产成本..............................................................11图20天津港锰矿价格走势........................................................11图21焦炭价格走势..............................................................11图22主要地区电价走势..........................................................11图23国内粗钢产量与同比变化....................................................12图24螺纹钢周产量..............................................................12图25五大材折锰硅周度需求量....................................................12图26国内锰硅出口量与同比变化..................................................13图27钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率......................................13图28河钢锰硅招标量............................................................14图29钢厂锰硅库存可用天数......................................................14图30钢联247家钢厂盈利占比....................................................14图31五大材周度表需............................................................14图32房地产前端开发投资情况....................................................14图33基建投资情况：细分行业....................................................14图34矿端扰动驱动锰硅期价上行..................................................15图35港口锰矿库存量............................................................15图36国内锰矿到货量............................................................15图37澳洲锰矿发运量............................................................16图38国内锰矿疏港量............................................................16图39主流矿商锰矿报价..........................................................16图40港口锰矿落地利润情况......................................................16 3/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值4/20请务必阅读文末免责条款图41 South矿山成本.............................................................17图42 Comilog矿山成本...........................................................17图43南非锰矿发运量............................................................18图44国内进口南非锰矿量........................................................18图45锰硅供需平衡表推演........................................................19 专业研究·创造价值1锰硅走势回顾1.1期货趋势下行著跌幅，弱势尽显。运行逻辑主要在矿端扰动与供需格局之间博弈，且后续两者共振下行导致锰硅价格跌跌不休，不断刷新价格新低。具体来看，2025年上半年行情大致可分为两个阶段：中旬矿商康密劳调增锰矿对华报价，同时宣称2月发运量减半，引燃市场对矿端 走 强 预 期 ， 同 时 国 内 港 口 锰 矿 库 存 持 续 去 化 ， 且 部 分 品 种 货 权 集 中 度 偏 高 ，为此港口锰矿价格强势快速拉涨，带动锰硅期现价格同样大幅上涨，锰硅主力期价最高突破7400元/吨整数关口，低位累计涨幅超23.37%。回吐前期涨幅，随后开启趋势性下行。导致锰硅快速下行主要源于两方面因素，其一国内商品情绪不佳，黑色金属集体走弱，另一方面则是锰硅自身基本面羸弱，即便锰硅需求季节性改善，但高供应下产业矛盾未有缓解，直接体现交易所仓单库存不断攀升。同时，锰硅价格高位回落后引发矿端价格松动，则是进一步助推价格下行。期间虽有炒作南非锰矿事件，但基本面弱势局面下上行驱动持续性不强。截至6月17日，锰硅期货指数收于5539元/吨，较上年末值录得8.72%跌幅，期间最低跌至5311元/吨，较年内高点累计下跌27.91%。跌不休，弱势态势尽显。目前来看，终端需求下行背景下，锰硅供需格局表现羸弱，且矿端转向宽松格局，利空因素主导市场，锰硅期价仍易承压弱势运行，未来破局需待供应实质性收缩。图1锰硅期货指数数据来源：同花顺、宝城期货金融研究所 2025年上半年锰硅期价先涨后跌，整体表现为趋势性下行，上半年录得显第一阶段：年初至2月中旬，矿端扰动主导市场，锰硅价格强势上涨。1月第二阶段：2月中旬至当前，锰硅价格走势成“V”型反转，期间快速下行综上，2025年上半年锰硅运行逻辑由矿端扰动切换至羸弱基本面，期