油脂期货周报：供应压力加大，油脂熊途漫漫

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 供应压力加大，油脂熊途漫漫 主要观点 行情回顾。上周，油脂板块全线下跌。其中，豆油和棕榈油由于技术面原因，下方空间有限，跌幅相对较小，棕榈油由于库存及走货情况好于豆油，表现最为抗跌。菜油受到抛储及市场传言未来供给增加影响，在油脂中跌幅最深，截至周末已跌穿120日均线支撑位，到达近一个多月的价格低点。外盘方面，美豆油追随美豆涨势，在天气炒作下连续上涨，和连盘出现分化。马来方面虽然出口报告数据不佳，但2000支撑位未破，底部震荡格局依旧。 后市展望。棕油方面，马来产地6月出口下滑基本符合预期，马棕油下跌幅度相对有限，但印尼棕油产量高企叠加马来印尼价差扩大，利空中期棕油走势。国内棕榈油进口利润较好，走货也在油脂中居前，后续可能会增加进口，因此依然存在下行压力。 豆油方面，上周美豆及美豆油依然交易天气市带来的利多。中美和谈的预期也进一步推动了外盘豆类上涨，然而国内豆油则受此消息影响更显颓势。加之国内豆油基本面状况未改，油厂高开机率使豆油库存继续增加，现货压力很大，基差处于近五年同期低点，豆油在油脂中供给过剩的程度最高。 菜油方面，近期中美贸易战有缓和迹象，中加关系也有所调和，市场传言国内已新增8月买船，利空菜油中期走势。上周国内抛储成交率100%，港口库存也继续上升，市场情绪逐渐由多转空。但菜油远期供应问题依然没有得到解决，不建议过分看空，从当下基本面角度来看，菜油依旧是油脂中的强势品种，只是短期在多重利空压制下可能表现偏弱。 整体上看，在上周菜油跌幅较深的情况下，本周菜油或将小幅修复；棕油由于技术面因素相对抗跌，豆油大概率在G20峰会前后表现偏弱。即菜油>棕油>豆油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）G20峰会中美会晤及谈话内容，若有缓和迹象将利空豆类及油脂；（2）印尼马来棕油价差，若继续扩大则不利于马来出口，利空马棕油价格。 操作建议。单边：油脂尤其菜油经历上周下跌后，本周或将小幅修复。但基本面利空因素仍在，不建议做多，可待其反弹后继续沽空。 套利：油粕比方面，近期粕类将迎来回调，下跌幅度大于油脂，可酌情做多油粕比。跨品种方面，豆粽价差已接近1100元/吨，鉴于棕油本周表现强于豆油，可做空豆棕价差，目标位看到950元/吨附近；菜油上涨大跌，菜豆价差扩大可入场。 报告日期 2019-06-24 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7002018/07/032018/08/032018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/03豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018/07/032018/08/032018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/03棕油6,000.006,500.007,000.002018/07/032018/08/032018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/03菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 8 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10油脂间比价..................................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 8 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 8 图17 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图18 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图19 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 9 图20棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 9 图21 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 9 图22菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 5418.00 -1.24% 167.03 -11.58% 73.18 -4.26% 棕油 4,340.00 -1.14% 216.26 4.44% 68.82 13.58% 菜油 6,880.00 -3.14% 137.72 15.56% 25.97 -5.07% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 29.19 美分/磅 1.78% 23.13 -14.43% 18.07 10.44% 马棕油 2021.00 林吉特/吨 -0.69% 10.77 9.23% 6.81 0.57 上周，油脂板块全线下跌。其中，豆油和棕榈油由于技术面原因，下方空间有限，跌幅相对较小，棕榈油由于库存及走货情况好于豆油，表现最为抗跌。菜油受到抛储及市场传言未来供给增加影响，在油脂中跌幅最深，截至周末已跌穿120日均线支撑位，到达近一个多月的价格低点。外盘方面，美豆油追随美豆涨势，在天气炒作下连续上涨，和连盘出现分化。马来方面虽然出口报告数据不佳，但2000支撑位未破，底部震荡格局依旧。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031.0032.005,300.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油（元/吨）CBOT豆油（右；美分/磅）170018502000215023004,200.004,350.004,500.004,650.004,800.004,9