最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 漫漫熊途始于脚下 导读 上周风险事件同样密集。周一召开的欧元集团会议可能将就意大利政局问题展开一定的商讨。澳洲联储、日本央行、加拿大央行、英国央行和欧洲央行将分别公布利率决议。倍受关注的非农就业数据也将于本周五公布。这些风险事件或许能为市场带来不少投资机会。 从短期来看，3月份是传统的贵金属需求淡季，实物需求不佳，同时我们认为投资者削减头寸和贵金属市场价格下跌的正反馈机制会进一步发挥作用，价格短期内仍面临下行压力。从技术面来看，黄金短期关注1550一线的支撑，白银短期关注28一线的支撑位。  市场评论 上周金银价格反弹宣告失败，无功而回。其中伦敦金一度重返1600上方，最高至1619.76美元/盎司，最终收报于1576.93美元/盎司，当周累计跌幅0.25%；伦敦银收报于28.62美元/盎司，当周累计跌幅0.40%。 宏观基本面 上周贵金属价格的推动因素主要包括意大利选举、伯南克讲话、以及美国减支机制自动触发。 意大利大选跌宕起伏，推升避险情绪，贵金属周初获得反弹动力。作为欧元区第三大经济体，意大利的选举结果涉及到该国欧债危机的处理以及紧缩政策的推行，因而备受关注。然而，大选结果呈现“三足鼎立”的局面，难以单独组阁，这有可能威胁到意大利经济改革进程，并重燃欧元区债务危机，避险买盘推升金银价格在上周周初反弹。 伯南克证词稳定军心，贵金属重返重要关口上方。前一周美联储公布的FOMC会议纪要显示，美联储官员就QE的分歧加剧，且鹰派阵营逐渐扩大，令市场担忧美联储撤除当前大规模资产收购措施的进度可能快于此前的预期。美联储主席伯南克在2月26日和27日前往国会作了半年度证词讲话，并对美联储当前所采取的大规模证券资产收购措施再度加以了辩护，称大规模资产收购措施带来的收益目前仍远远地大于其所可能引致的风险。伯南克的讲话为贵金贵金属周报 2013-3-4 陈敏： Email：chenmin@jrqh.com.cn 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 属价格提供支撑，金价重返1600一线之上。 美国自动减支计划生效，但对贵金属中长期影响有限。3月1日美国两党关于政府自动削减开支的解决方案在参议院表决时未能通过，850亿的政府自动削减开支计划自动启动。但由于削减的进程循序渐进，并不会对美国经济产生显著的影响，因此事件对贵金属价格的影响时间和幅度较为有限。 供需基本面 表1：投资需求变化 黄金 白银 变化幅度 变化率 变化幅度 变化率 CFTC多头净持仓量（手） 12,94812.49%‐4,719 ‐17.84%ETF（SPDR/SLV）持仓量（盎司） ‐1,151,637.85‐2.78%1,546,690 0.45%资料来源：WIND，金瑞期货 本周展望 下周风险事件同样密集。周一召开的欧元集团会议可能将就意大利政局问题展开一定的商讨。澳洲联储、日本央行、加拿大央行、英国央行和欧洲央行将分别公布利率决议。倍受关注的非农就业数据也将于本周五公布。这些风险事件或许能为市场带来不少投资机会。 从长期来看，驱动贵金属价格的关键因素在发生改变。流动性水渠在变窄，但实体经济的通胀压力并不明显；市场大幅波动的风险逐步消除，弱化了避险需求；新的边际购买需求减弱，边际需求进一步大幅增长的可能性不大。因此，我们认为前期驱动金价上涨的因素在逐步减弱，新的负面因素不断显现，贵金属即将迎来趋势性的拐点。 从短期来看，3月份是传统的贵金属需求淡季，实物需求不佳，同时我们认为投资者削减头寸和贵金属市场价格下跌的正反馈机制会进一步发挥作用，价格短期内仍面临下行压力。从技术面来看，黄金短期关注1550一线的支撑，白银短期关注28一线的支撑位。  宏观信息 欧元区： 2月欧元区经济信心指数超预期 周三欧盟委员会报告欧元区经济信心指数为91.1，超彭博89.9的调研终值，1月份该指数调整值为89.5。增幅超市场预期意味着欧元区17国可能正在走出衰退。 欧元区制造业衰退持续缓解 内部分化加剧 继1月欧元区制造业PMI升至11个月高点以后，2月欧元区制造业PMI终值继续保持稳定，读数不变，为47.9，初值为47.8。分国家看，德国的制造业PMI读数为50.3，有轻微的制造业扩张趋势，结束了连续11个月的收缩。意大利、法国、西班牙和希腊的制造业则仍然处于收缩，PMI读数分别为45.8、43.9、46.8和43.0。法国和希腊 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 的制造业读数在欧元区中垫底。 德国： 经济复苏 德国2月失业人口下降 据德国联邦劳工局报告，德国2月季调后失业人数减少3,000人，降至292万人，此前彭博调研预期2月失业人数将持平。2月德国季调后失业率6.9%，为近20年低点。 西班牙： 西班牙颁布法令刺激就业 西班牙政府推出了一项包括50多条具体措施的刺激就业计划，重点是解决年轻人就业问题，整个促进就业计划中将投入15亿欧元，其中今年将投入3亿欧元。欧盟方面预测，今年西班牙的失业率将达到26．9%，年轻人失业率更是高达57%。 意大利： 意大利选举结果对欧盟和德国来说是噩梦 意大利选举结果推翻了德国和欧盟指定的专家领导人,选出了中左的下议院,而在上议院,被德国和欧洲赶下台的贝卢斯科尼则凯旋而归, "国外势力"支持的现领导人蒙蒂惨遭滑铁卢。根据该结果贝卢斯科尼能成功破坏中间偏左联盟的多数党地位，并出现一个摇摆的参议院。 中左派赢得众院多数 参院陷僵局 意大利或将二次选举 周一晚最后一批选票统计结果显示，中左翼阵营的民主党领导人贝尔萨尼有望赢得众议院多数，但贝卢斯科尼领导的中右翼联盟与中左翼在参议院的争夺战中难分高下.目前没有一个党派是获得组阁多数的赢家，外界预计意大利将在几个月内再次选举。 意大利成功拍卖65亿欧元长期国债 欧元延续反弹 意大利大选后的首次长期国债拍卖结果好于预期，周三意大利10年期国债收益率从3个月以来的高点下落5个基点至4.85%，出售了40亿欧元10年期国债，欧元则延续从昨天7周以来的低位反弹。 意大利中左领导人贝尔萨尼谋求组建少数派政府 意大利中左派领袖贝尔萨尼（Bersani）向贝卢斯科尼和“五星党运动”Grillo 提议组成联盟，为避免陷入政治僵局或第二次大选，意大利可能谋求组建少数派联合政府。 美国: 伯南克国会表态，量宽将持续 伯南克在国会听证上表示量化宽松的好处大于其成本和可能面临的风险，FOMC计划只要有必要，就会一直保持宽松，QE将继续，直到劳动力市场出现重大改善 美国2月谘商会消费者信心指数激增至69.6 远超预期 2月谘商会消费者信心指数为69.6，预期值为62，前值为58.6,该数据急速回升，显示消费者信心加速回暖，远超预期。 美国1月新屋销售环比激增15.6% 达到43.7万 美国1月新屋销售环比激增15.6%，达到43.7万，这个水平也超过了数据公布前市场预期的38万,1月新屋房价中位数为22.64万美元,此外，上月新屋销售数据修正上调至环比-3.8%，至37.8万。 美国耐用品订单环比大跌5.2% 但资本品订单大增 美国1月耐用品订单环比-5.2%，预期-4.8%，前值从+4.6%修正为+4.3%。尽管1月耐用品订单环比大跌5.2%，为自8月份以来的首次下跌，但除飞机非国防资本品订单却跳涨6.3%，创下自2011年12月以来的最大升幅。 美国去年12月房价创逾6年最大涨幅 美国商务部公布，1月新屋销售较前月猛增15.6%至四年半高点，并创下近20年来最大百分比升幅。同时，标准普尔/Case Shiller20个大都会房价指数去年12月较上年同期跳升6.8%，为2006年7月以来最大升幅。 美参院否决替代提案 自动减支850亿美元大局已定 当地时间2月28日晚，美国参议院否决了民主党与共和党提出的替代议案，从3月1日起削减今年政府支出850亿美元的规定将自动生效，其中半数减支来自国防开支，半数为国内支出。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 美国第四季度实际GDP年化季率上修，但远不及预期 美国商务部周四公布的数据显示,美国第四季度实际GDP修正值年化季率自萎缩0.1%修正为上升0.1%，但远低于上升0.5%的预期。另外，作为美联储最为关注的通胀指标，美国第四季度核心PCE物价指数修正值年化季率上升0.9%，符合市场预期。 美国上周首申失业救济人数降幅超预期 美国劳工部报告显示，2月23日当周美国首次申请失业救济人数减少2.2万，至34.4万。此前彭博社的预期中值为36万。经济学家称，首申失业救济人数降幅超出预期，而且并非所有的改善都是由季节性因素所致，这表明就业市场复苏出现了一些加速。 2月芝加哥PMI值56.8点 创11个月新高 美国供应管理协会芝加哥分会周四公布最新的区域采购经理人指数(PMI)报告显示，2013年2月芝加哥PMI值为56.8点，远好于市场调查显示的54.0点的经济学家平均预期，也是该项目11个月以来的最高读数。 美国2月ISM制造业采购经理人指数好于预期 美国供应管理协会(ISM)周五(3月1日)公布的数据显示，美国2月ISM制造业采购经理人指数为54.2，好于预期的52.6。同时公布的分项指标显示，2月ISM新订单指数为57.8，1月为53.3；物价支付指数为61.5；产出指数为57.6；库存指数为51.5；就业指数为52.6。 2月密歇根大学消费者信心指数终值优于预期 美国密歇根大学周五公布的数据显示，2月密歇根大学消费者信心指数终值77.6，高于预期的76.3，这暗示美国消费者信心持续改善。 美国1月营建开支意外下滑 美国商务部宣布，1月营建开支环比降2.1%。而据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增0.6%。其中，私营非住宅建筑支出受到发电厂建设规模缩减影响，同时，由于政府机构面临预算限制，公共营建支出降至2006年11月以来最低水平。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 金瑞团队 金瑞期货有限公司 张敏杰:021-50312668 zhangminjie@jrqh.com.cn 侯心强:0755-83679381 hxq@jrqh.com.cn 柴 静:0755-83005819 chaij@jrqh.com.cn 陈帝喜:0755-83005862 chendx@jrqh.com.cn 杨小光:0755-83002743 yangxg@jrqh.com.cn 陈 敏:0755-83758012 chenmin@jrqh.com.cn 叶羽钢:0755-83005875 yeyg@jrqh.com.cn 李 毅:0755-83679010 liyi@jrqh.com.cn 王富宣:0755-83002409 wangfx@jrqh.com.cn 黄宏军:0755-83005869 huanghj@jrqh.com.cn 刘 祎:0755-83509793