非金属建材行业点评：水泥行业反内卷的背景及进展

水泥行业反内卷背景及进展

水泥行业为何要反内卷？

1. 供需矛盾突出：
   • 需求端：受地产、基建需求偏淡影响，水泥产量持续下滑。2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，创十五年最低值；2025年1-5月同比下降4.0%，5月同比下降8.1%。
   • 供给端：水泥熟料产能超产严重且自然出清慢。2023年底全国新型干法水泥熟料实际年产能超21亿吨，设计产能18.4亿吨，超产比例超14%；2024年熟料实际产能利用率预计53%，同比下降6个百分点。
2. “内卷”的惨痛教训：
   • 2024年行业“内卷”严重，低价恶性竞争导致水泥价格下降至成本线附近，行业亏损面超55%，上半年预计亏损10亿元；下半年行业开始寻求“反内卷”，效益明显回升，预估2024年利润250亿元。

水泥行业反内卷进展

1. 产能置换：
   • 根据工信部政策，实际日产量不得超过备案产能的110%，超产产能需在2025年底前补齐。
   • 龙头企业积极补指标，例如贵州海螺退出多条生产线，置换安徽铜陵产能（置换比例1:1或2:1）；截至2025年4月，全国共退出产能1210万吨。
2. 错峰限产：
   • 年初错峰力度高于去年，多为月度错峰，以长三角为例，6月计划减产40%。
   • Q1执行效果较好，但5-6月市场需求下滑，长三角错峰执行欠佳，6月华东高标水泥均价环比下降14元/吨。

将带来的积极变化

• 若行业完成实际产能与备案产能统一，供给端将迎来实质性减量，落后产能有序退出关键。
• 相比短期错峰，长期产能出清对行业效益更关键。

投资建议

• 相关产业标的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份、冀东水泥。

风险提示

• 政策推进不及预期；市场需求持续下滑；原材料价格上涨。