电力设备及新能源行业2026年策略：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇

2025年12月22日 行业报告 投资摘要 1、锂电行业：跨越周期底部，看好产业链回归机遇 锂电产业链经历近23~24两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持了超预期的高增长态势，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，同时如6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，25Q3头部企业接近满产状态，我们认为锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，正迎来基本面反转的关键节点，此外固态电池等新技术产业化进程的提速有望形成持续催化，建议关注以下两个维度潜在的投资机会： 电池环节：市场格局清晰且供给端边际增量相对稳定，在锂电产业链中议价能力较强、盈利能力表现最优，我们认为26年电池环节有望迎来涨价和周期，将延续收入端与利润端同步上升的走势，同时有望受益于储能需求超预期增长以及低空/机器人等新需求与固态电池等新技术的催化。公司层面，头部企业差异化产品仍将维持盈利端优势，部分二线厂商有望把握新客户增量订单及产业链出海趋势实现量利高增，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为欣旺达。 材料环节：26年我们建议材料环节重点聚焦三个方向：1）供需格局优化、具备提价弹性的环节，例如6F、铁锂正极及隔膜，龙头利润水平有望抢先回归，相关龙头企业如天赐材料、湖南裕能、恩捷股份等有望受益于量价齐升；2）铁锂正极出海+高压实产品放量机遇，有望增厚相关企业利润，释放业绩弹性，受益标的为龙蟠科技、富临精工；3）半固态电池已率先在消费电子、高端车型等场景应用，全固态电池产业化进入中试阶段，产业化进程已呈加速趋势，硫化物电解质、锂金属负极等关键材料领域有望突破，相关受益标的包括厦钨新能等。 2、光伏行业：“反内卷”推动供给侧优化，光储平价驱动储能需求高景气 展望2026年，政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型：随着收储平台公司落地见效，硅料端整合将持续深化，叠加工信部等部门以市场化法治化手段推进落后产能退出、打击低价无序竞争的政策加码，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组。上层政策+行业自律双重驱动下，期待光伏行业“反内卷”的成效显现。基于2026年行业核心趋势，光伏行业“反内卷”带来的格局优化，与储能领域高景气下的需求扩容，将成为光伏板块核心投资主线，相关细分领域龙头有望充分受益。 主线一：光伏“反内卷”。主产业链中，高启停成本的硅料环节和一体化组件企业受益“反内卷”，相关标的通威股份等。随着行业供给侧自律力度加码，胶膜等优势辅材龙头也将受益，相关标的福斯特。 主线二：关注需求持续高景气的储能领域。随着储能的经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快速增长，尤其是新兴市场，电网基础设施薄弱，前几年新能源装机的快速渗透将带动储能装机需求，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等也有望受益。 3、风电行业：出海打开成长空间，海风发展值得期待 展望2026年，国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单的陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复。一方面，全球海上风电在深远海技术持续迭代、各国产业政策密集支持的双重推动下，度电成本（LCOE）不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节将直接受益于需求快速扩容；另一方面，海外需求正在起量，凭借成熟的供应链与大规模制造能力，国内企业中标的海外订单将持续高速增长，出海进程明年将持续提速，将打开风电制造产业链企业的长期成长空间与业绩增量。关注三条主线： 主线一：受益于国内装机高位运行与“反内卷”订单交付，叠加中标价止跌企稳，企业盈利修复确定性强。 主线二：关注风电出海，提前瞄准海外市场，并且在海外市场已经取得明显成效、在手订单领先、未来业绩兑现的确定性高，且产品盈利能力明显领先的企业。 主线三：关注海上风电，塔筒、桩基、海缆环节进入壁垒高，竞争格局良好，此前或受海风装机迟滞的影响，业绩兑现相对滞后，随着全球海风加速扩张，行业需求快速增长将带动产能释放，企业业绩有望进入高速兑现期。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期以及新技术产业化进程不及预期。 目录 1.1新能源车：国内政策窗口期抢装显著，欧洲市场需求持续回暖..................................................................................61.2储能：长期空间广阔，经济性提升有望推动需求维持高增.........................................................................................81.3锂电环节回顾与展望：多环节价格迎来反转，产业链重归向上趋势.........................................................................101.4铁锂增长新阶段，关注海外需求与高压实产品变化趋势...........................................................................................161.5锂电行业投资策略....................................................................................................................................................20 2.光伏：“反内卷”推动供给侧优化，光储平价驱动储能需求高景气.....................................................................................21 2.1“反内卷”持续推进，供给侧改革有望提速..................................................................................................................212.2光储协同平价落地，储能赛道成长确定性凸显.........................................................................................................242.3光伏行业投资策略....................................................................................................................................................26 3.1国内风电招标增长，海风发展障碍渐消....................................................................................................................263.2全球风电装机持续增长，出海打开增量业务空间.....................................................................................................283.3风电行业投资策略....................................................................................................................................................29 4.风险提示...........................................................................................................................................................................30 相关报告汇总.........................................................................................................................................................................31 插图目录 图1：中国新能源乘用车月度销量（万辆）...........................................................................................................................6图2：中国新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率.............................................................................................................6图3：中国新能源乘用车动力类型分布..................................................................................................................................6图4：中国新能源商用车月度销量（万辆）...........................................................................................................................6图5：中国新能源商用车月度销量（万辆）及渗透率.............................................................................................................7图6：新能源车月度出口规模（万辆）及占比.......................................................................................................................7图7：欧洲市场新能源乘用车季度销量（万辆）及渗透率......................................................................................................7图8：欧洲市场新能源及混动季度渗透率变化趋势................................................................................................................7图9：美国市场新能源乘用车季度销量（万辆）及渗透率......................................................................................................8图10：美国市场新能源及混动季度渗透率变化趋势........