晨会纪要

晨会主题【常规内容】宏观与策略行业与公司值重估存款搬家，保费增速持续改善化工龙头市场需求增长驱动业绩高质增长金融工程合约均贴水 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数收盘指数道琼斯33597.92纳斯达克10961.46S&P5003801.78法国CAC406000.24德国DAX14261.19日经22527574.43恒生24221.41基金指数收盘指数债券基金指数3261.95股票基金指数10306.97混合基金指数9543.63汇率收盘指数/价欧元兑美元1.17美元兑人民币7.22美元兑港币7.85美元兑日元143.67非流通股解禁名称解禁数量（万股）流通股增加%鹏欣资源22026.56100.00内蒙一机412.5082.58华电重工408.34100.00宁波银行7581.9095.06新点软件15651.92100.00华兰股份3782.78100.00深城交8400.00100.00中科微至6660.00100.00 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【常规内容】宏观与策略宏观快评:宏观经济数据前瞻-2025年6月宏观经济指标预期一览2025年6月国内宏观经济数据将在2025年7月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2025年6月主要经济数据的预测值。结论：6月国内经济增长动能延续稳健态势。预计6月国内CPI环比约为-0.1%，CPI同比小幅回升至零；6月PPI环比或约为-0.3%，PPI同比继续回落至-3.4%；预计6月工业增加值同比持平上月的5.8%；国内社会消费品零售总额同比小幅回落至6.0%；固定资产投资累计同比小幅回落至3.6%；国内美元计价的出口同比或回落至2.0%左右。证券分析师：李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）策略专题:ESG产品月报(2025.7)-ESG主动基金业绩优异ESG产品概况：ESG公募基金产品情况：新发数量波动显著，2024年11月与2025年1月、3月达高峰，2025年2月及4月骤降；近两年整体规模增长但分化明显，ESG策略基金与环境保护主题基金增速领先，纯ESG主题、社会责任及公司治理主题发展平缓（公司治理产品数量稳定为20只）。ESG债券产品情况：ESG债券发行金额波动剧烈，2025年4月以1721.55亿元创峰值，6月发行金额达到第二高，为1469.94亿元，1月仅378.44亿元处于低谷；高评级（A级及以上）ESG债券共7只，主要涵盖绿色债与可持续发展挂钩债。ESG银行理财产品情况：发行量呈现出“S型”，2024年12月达104只高峰后回落，2025年3月开始出现回升；存续数量从2023年6月368只增至2025年6月948只，纯ESG主题稳步增长，社会责任主题显著提升，环境保护主题表现疲软。公募ESG产品分类跟踪：股基+偏股混基：纯ESG主题规模平稳，头部集中（中欧责任投资、兴全社会投资占比约35%）；6月有82只产品实现正收益，“财通可持续发展主题”当月收益率为12.69%。环境保护主题规模呈下滑趋势，鹏华碳中和主题C规模从0.35亿激增至83.36亿；6月390只产品实现正收益，业绩分化显著（62只收益＞6%，7只＜-1%）。社会责任主题规模缓降，格局稳固；产品收益率超15%的产品为“博时回报严选A”和“博时回报严选C”。公司治理主题规模稳定，汇添富价值精选A占比保持35%以上；6月有24只产品实现正收益，华宝核心优势A/C收益率超17%。债券基金：2025年一季度环境保护主题规模增长129.94亿元（+88.06%），ESG策略主题增89.63亿元（+51.13%），社会责任主题缩水124.45亿元（-12.22%）。6月绩优债基中，汇添富双鑫添利A收益率1.06%领跑。FOF基金：全部产品为ESG策略主题产品，规模整体下行，东方红欣悦稳健配置C成立推高2024年三季度规模后持续回落；汇添富核心优选六个月持有A收益率为4.58%居前。REITS基金：环境保护主题规模218.83亿元（占比70%），社会责任主题93.59亿元(占比30%)；6月有8个产品实现正收益，4个产品呈现负收益，“国泰君安济南能源供热REIT”以12.1%的收益率位居首位。代表性产品情况：华宝核心优势：6月收益17.43%，权益仓位平均约为90%，重仓信息技术与工业（前十大持仓占比65.87%）；ESG评级稳定BBB级。博时回报严选：6月收益15.39%，权益仓位稳定在95%，重仓信息技术和可选消费行业（前十大持仓占比50.03%）；ESG评级波动在BB级和A级之间震荡。华泰柏瑞质量精选：6月收益15.48%，5月以来权益仓位持续下降，降至60%水平，持仓转向小盘成长，重仓信息技术行业（前十大持仓占比54.28%）；ESG评级由AA降至BB级。风险提示：一、政策变化、市场波动等因素可能使ESG投资面临风险，导致产品业绩不及预期；二、部分代表性产品ESG评级持续下降，或影响长期资金吸引力及合规适应性；三、文中所提及的基金产品和上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略专题:主题策略专题——把握海洋经济投资机会国内海洋经济迎来高质量发展新机遇，政策支持与战略地位显著提升。近年来，国家和地方政府密集出台一系列政策，为海洋经济的宏观指导、战略规划及可持续发展提供了坚实法律保障。海洋经济占GDP比重走高，显示出其强大的发展韧性和广阔前景。深海科技作为新质生产力语境下的未来产业，正加速成为经济增长的新引擎。政策端配套实施的各类国家级科研项目，推动深海探测、资源开发、装备制造全产业链协同发展。我国在大洋钻探船、载人潜水器、深海钻井平台等领域取得多项技术突破，耐压材料、深海传感器等核心技术逐步国产化，为商业化开发奠定基础。AI技术深度赋能深海科技，优化资源勘探，仿生机器人和无人潜航器提升作业效率，同时展现出巨大的投资潜力。船舶与海洋工程装备产业是支撑海洋经济发展的核心力量，也是未来投资脉络。该产业作为高端装备制造业的重要组成部分，具有产业关联度大、资本与技术密集等特点，为水上交通、海洋资源开发及国防建设提供技术装备。产业链涵盖上游关键原材料和零部件供应商（如防水材料、钢铁、控制系统），中游装备制造商（如钻井平台、辅助船舶），以及下游海洋油气资源勘探开采、海上油田开采等应用市场。国家“十一五”至“十四五”规划持续将船舶与海洋工程装备列为重点发展的战略性新兴产业，政策支持力度不断加大，工程项目加快推进，营商环境持续优化，企业数量稳步上升，为相关领域的投资提供了坚实基础。海洋经济主题指数表现强劲，关注深海油气与海洋生态服务领域投资机会。截至2025年7月1日，海洋经济指数和海洋科技指数在今年上半年分别上涨9.3%和13.7%，显示出市场对海洋经济板块的积极态度。深海油气开发兼具战略价值和商业价值，随着政策推动和科研项目进展，海洋油气企业有望受益。同时，海洋生态服务领域，特别是深远海养殖、休闲渔业和“新能源+”海洋牧场等多元化发展模式，已形成“渔业+”、“海工+”、“生态+”、“休闲+”等模式，远洋渔业的标准化、专业化发展也为头部企业带来持续扩张的机遇。这些细分领域在政策支持和技术进步的驱动下，有望成为海洋经济新的增长点。风险提示：海外地缘冲突不确定性，美日货币政策节奏前景不明；主题热度催化延续性，短线交易热度过高至偏离基本面；文中列举公司仅作为案例梳理，不构成投资推荐依据。证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）行业与公司金属与金属材料-中期投资策略：供给收缩需求稳增，逆全球化下金属价值重估工业金属：表观需求高增长叠加供给端有序可控，价格重心不断抬升铜铝表观需求高增长，库存不断下降，价格重心不断抬升。上半年表观需求增速5%以上。电力、光伏、新能源汽车贡献增量需求；地产、出口需求下滑。由于地缘政治因素，叠加近年来全球范围内铜、铝供不应求，当前库存已跌至历史最低值，均有逼仓风险，价格维持高位且弹性很大。矿企利润不断增厚，估值便宜。美联储未来将进入降息周期，叠加铜、铝下游需求稳增，供给端有序可控，商品价格重心不断抬升，上市公司利润不断增厚，但当前市场依然存在分歧，估值处于较低水平。锡：需求提升叠加供给催化，锡价上行。从2023年8月开始，对锡造成最大扰动的是佤邦矿山停产，2025年4月1日佤邦召开锡矿复产会议，标志着复产启动，2025年6月，佤邦称锡原矿品位由1%下降至0.5%，品位大幅下滑对全球锡矿供给带来冲击；全球半导体销售额已连续1年同比正增长；全球交易所显性库存已将至2023年初水平；精矿TC降低7800元/吨，反应锡矿紧张程度加剧。贵金属：金价持续创新高之后盘整，年内有望保持强势美国经济衰退预期有所提升，特朗普关税政策扰动市场，影响美元信用。年初至今金价快速上涨，Comex黄金最高触及约3500美金/盎司。主因：1）地缘风险推升避险情绪；2）美元信用担忧；3）美联储今年年内降息预期。特朗普2.0政策预计将会推升美国国内的通胀数据，进而影响到美联储降息节奏，但 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国国内经济数据边际下行的趋势不变，美联储货币政策调节的难度加大。同时，其对外关税政策不断反复，或持续触发避险情绪。另外金价长周期逻辑：逆全球化发展叠加美元信用下降推升各国央行增持黄金的需求。综上我们预计2025年金价中枢有望持续抬升。能源金属：供给端产能逐步出清，或有望迎底部反转锂：锂价仍处在底部磨底阶段。行业成本曲线75%-90%分位线对应的资源需要在一定时间内持续亏现金成本才有可能出现较大面积产能出清的现象，考虑到截止至目前，锂资源端产能出清的规模并不大，虽然锂价已跌至底部区间，但是之后可能会有较长时间磨底的阶段。我们认为锂价今年更有可能在6.0-7.0万元/吨区间内窄幅震荡。另外，需重点关注澳洲锂矿产能出清节奏，此部分产能一旦出清，短时间内很难恢复生产。钴：供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价。自2022年以来，钴价因供需失衡持续下行，今年初国内电钴价格一度跌至约15万元/吨。随着刚果(金)连续延长钴原料出口禁令，全球供应或收缩超10万吨金属量，支撑钴价短期重回20万元/吨上方、下半年价格有望维持25万元/吨以上，长期价格中枢抬升。镍：镍价有望获成本支撑。印尼镍矿供给成为产业链关键环节，印尼镍矿内贸价格稳中有升；另外，中国NPI生产位于行业成本曲线最右端的部分，根据我们的测算，目前国内镍铁成本换算成美元计价约为1.5万美元/吨(含税价)，所以预计镍价在1.5万美元/吨的位置能够获得较强的成本端支撑。小金属：出口管制叠加供需错配，小金属多头逻辑强化稀土：我国25年第一批指标仍未公布，海外供给难见增量。据SMM预测，25年开采指标增速或低于去年。叠加海外出口受限，供给端偏紧态势持续。稀土海外供应来源主要包括美国的MountainPass、澳大利亚的Mount Weld以及缅甸矿。新能源车高增长带动需求旺盛，主要稀土品种价格环比小幅上涨，后续仍有支撑。钨：战略地位凸显，钨价中枢上移。国内钨价在需求增长、矿山安全生产以及环保督察等导致矿端供需紧张，而此前可用库存已被消耗。哈萨克斯坦巴库塔钨矿具备潜在增量，但产能释放仍需时间，短期内供需缺口或加剧。叠加我国加大出口管制、钨作为战略金属地位提升，包括钨在内的相关战略小金属的价格或继续上行。铀：核电景气，需求上行。天然铀消耗量跟随核电装机量逐年提升。预计到2035年，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%左右，实现翻倍。2035年天然铀需求预计将增至9.1万吨，较当前显著提升。供给端，矿山供应低迷，核事故之后几无新增投资，与此同时，铀的二次供给未来呈衰减态势。此外，投资基金大量采购天然铀，降息后金融购买或将进一步增加，铀价中枢有望持续上移。