深耕国内国际市场，坚定落实多产品组合

核心观点

青岛啤酒深耕国内国际市场，将销量增长作为首要任务，坚定落实多产品组合发展战略。国内市场继续坚定“一纵两横”战略，巩固提升沿黄战略带，做大沿海战略带主力产品，推动沿江战略带滚动突破。海外市场加速落地“一弧三翼多点”战略布局，聚焦韩国和潜力市场。产品方面，坚定“1+1+1+2+N”组合，经典系、纯生、白啤作为核心增长组合，精品原浆和水晶纯生发力生鲜赛道，奥古特打造超高端品牌，崂山聚焦中档市场，听装产品引领新趋势。同时，拓展新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求，收购即墨老酒丰富产品线。

关键数据

• 最新收盘价：68.42元
• 总股本/流通股本：13.64亿股/7.09亿股
• 总市值/流通市值：933亿元/485亿元
• 资产负债率：41.9%
• 市盈率：21.44

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为331.81/339.14/344.16亿元，同比增长3.25%/2.21%/1.48%；归母净利润分别为47.24/51.25/54.76亿元，同比增长8.73%/8.48%/6.85%。EPS分别为3.46/3.76/4.01元/股，对应PE分别为20/18/17倍。维持“买入”评级。

风险提示

公司销售不及预期，食品安全等风险。