“苯心聚力，期开得胜”纯苯期货上市系列报告：中国纯苯下游己内酰胺：PA6需求增长推动CPL国产化进程

中国纯苯下游己内酰胺：——“苯心聚力，期开得胜”纯苯期货上市系列报告投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan@gtht.com 1 目录己内酰胺产业链及工艺：HAO替代HPO成为主流工艺.......................................................................................3己内酰胺供应格局：2022-2024产能快速投放，扩张接近尾声........................................................................4己内酰胺终端需求：尼龙6为主要下游，终端市场广泛，产能不断扩张......................................................8己内酰胺进出口格局：中国逐步成为净出口国.......................................................................................................10总结..........................................................................................................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分21.2.3.4.5.（正文） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3纯苯作为偏中上游的产品，其下游应用广泛。目前我国纯苯行业下游应用主要分布在苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺和己二酸五大领域。其中苯乙烯对于纯苯的需求量最大，在2024年占国内纯苯总需求量的42%；其次为己内酰胺、苯酚、苯胺与己二酸，占比分别为19%、16%、12%与6%。本文重点分析己内酰胺产业链的概况。1.己内酰胺产业链及工艺：HAO替代HPO成为主流工艺己内酰胺是纯苯的第二大下游，主流生产方式为环己酮氨肟化法，其终端产品广泛应用于纺织、建材等领域。己内酰胺（简称CPL），化学式为C6H11NO，外观为白色粉末或结晶体，有油性手感。有液体和固体两种形态，液体使用成本低、质量稳定，而固体贮存方便，两种形态都在企业中长期使用，是重要的有机化工原料之一。CPL的主要用途是通过聚合生成聚酰胺切片（通常叫尼龙-6切片，或锦纶-6切片），可进一步加工成锦纶纤维、工程塑料、塑料薄膜。图1：己内酰胺产业链概览资料来源：国泰君安期货研究己内酰胺有两种制作工艺，分别为氨肟法（HAO）和羟胺法（HPO）。由于受到上游纯苯的拉动，以苯为起点原料的己内酰胺工艺路线随着工艺的不断发展成熟愈来愈占据主导地位。HAO是使用氢气催化剂，采用双氧水、液氨、环已酮为原料，一步反应直接生成环已酮肟，在外部添加氰化钠或氨水，并蒸馏收集得到己内酰胺。HPO工艺中，羟胺磷酸盐与环己酮进行肟化反应生成环己酮肟，在发烟硫酸的催化作用下制得己内酰胺。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究图3：磷酸羟胺法(HPO)资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究HAO法相比于HPO法，最大的优点是省去了氨氧化、吸收和羟胺制备三个反应步骤，工序短，设备少，流程简单，极大降低了设备投资成本，氨肟法装置投资仅为HPO装置的18%。并且，从催化剂成本看，HAO法仅使用氢气催化剂，而HPO法需多步使用昂贵的贵金属催化剂，催化剂成本较高。因此，HAO已取代HPO法成为酮肟化的主要工艺，占总产能的70%以上。在己内酰胺的现有投产中，除了南京东方和申远采用HPO工艺以外，其他均采用HAO法。表1：HAO法与HPO法的主要区别工艺主要反应步骤HAO加氢、氧化、过氧化氢+液氨、发烟硫酸HPO加氢、氧化、羟胺、发烟硫酸资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究2.己内酰胺供应格局：2022-2024产能快速投放，扩张接近尾声己内酰胺仍然处于产能快速扩张阶段。2024年国内己内酰胺行业总产能695万吨/年。自2019年至2024年底产能从404万吨增长至695万吨，增加291万吨，累计同比增长72%。同期，全球己内酰胺产能从2019年的762万吨增长至1057万吨，增加295万吨，累计同比增长38%。全球范围内的投产基本集中在中国，部分海外高成本产能处于长期停工逐步退出状态。中国己内酰胺在全球产能占比从2019年 4区别评价反应步骤催化剂无氨氧化、吸收和羟胺钛硅分子筛催化剂优势：工序短，设备少，流程简单；催化剂少，节约成本含氨氧化、吸收和羟胺（铂－钯）/碳或钯/碳催化剂劣势：多步使用昂贵的贵金属催化剂，催化剂成本较高。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5的53%快速提升至2024年65%。己内酰胺国内产量已从2019年的318.58万吨增长至2024年的658万吨，累计同比增长106.5%，表观消费量从2019年的336.57万吨增长至2024年的653万吨。图4：己内酰胺产能（单位：万吨）图5：己内酰胺产量（单位：万吨）资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究产能分布上，己内酰胺产能从高到低分别分布在华北、华南、华东和华中地区。华北地区己内酰胺产能332万吨，占全国48%，产能最大；华南地区己内酰胺产能175万吨，占全国25%；华东地区己内酰胺产能100万吨，占全国15%；华中地区己内酰胺产能84万吨，占全国12%。其中，福建省和山东省的己内酰胺产能尤为突出，福建省产能175万吨，占比25%；山东省产能170万吨，占比24%。福建省和山东省聚集较多的龙头企业。福建地区永申远、永荣、天辰分别有80万吨、60万吨、35万吨产能，依托福建本地优势纺服产业链，聚集己内酰胺龙头工厂。山东地区鲁西化工、华鲁恒升、鲁南化工、东明旭阳、山东海力分别有70万吨、30万吨、30万吨、30万吨、20万吨等，形成了山东地区己内酰胺产业集群。广西省汇集较多己内酰胺装置新增投产。2025年，钦州恒逸预计新增产能60万吨；2026年，钦州恒逸预计新增60万吨，预计未来新增总产能120万吨。图6：己内酰胺产能的省份分布图7：己内酰胺产能的地域分布资料来源：隆众，国泰君安期货研究资料来源：隆众，国泰君安期货研究0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200全球己内酰胺产能中国己内酰胺产能中国全球占比中国产能增速01002003004005006007002019年2020年2021年2022年2023年2024年万吨产量表观消费量福建25%河北8%河南5%湖北8%湖南4%江苏9%内蒙古3%山东25%山西7%浙江6%华北48%华东15%华南25%华中12% 请务必阅读正文之后的免责条款部分7从企业性质上，随着诸多石油化工、煤化工、化纤民营企业的加入，己内酰胺行业的企业性质发生转变，形成了国有、民营与合资企业共存的生产格局，目前，民营企业己内酰胺产能377万吨，占全国49%；国有企业己内酰胺产能342万吨，占全国45%；合资企业己内酰胺产能45万吨，占全国6%。国企的话语权逐渐减弱，民企的定价话语权增强。图8：己内酰胺产能企业类型资料来源：隆众，国泰君安期货研究己内酰胺的生产利润基于生产成本的不同假设，有两种主流的测算方式。假设一：生产成本为6000，己内酰胺利润（不含硫酸铵）=华东己内酰胺-华东纯苯-6000（生产成本）-500（己内酰胺承兑和运费）-200（纯苯运费）；己内酰胺利润（含硫酸铵）=华东己内酰胺-华东纯苯-6000（生产成本）-500（己内酰胺承兑和运费）-200（纯苯运费）+硫酸铵*1.5。假设二：生产成本按各原料计算，己内酰胺利润（不含硫酸铵）=华东己内酰胺-华东纯苯-1.3*双氧水-0.65*液氨-1.2*硫酸-2470；己内酰胺利润（含硫酸铵）=华东己内酰胺-华东纯苯-1.3*双氧水-0.65*液氨-1.2*硫酸-2470+1.5*硫酸铵。图9：CPL利润（加工费6000元/吨，不含硫酸铵）图10：CPL利润（加工费6000元/吨，含硫酸铵）资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究国有45%民营49%合资6%国有民营合资-5000-4000-3000-2000-1000010002000300001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26CPL利润（加工费6000，不含硫酸铵）20212022202320242025-3000-2000-1000010002000300040005000600001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26CPL利润（加工费6000，含硫酸铵）20212022202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：钢联，国泰君安期货研究3.己内酰胺终端需求：尼龙6为主要下游，终端市场广泛，产能不断扩张尼龙6是己内酰胺的重要下游，是纺服产业的主要原料。己内酰胺的终端应用十分广泛，民用长丝占比53%，拥有庞大的市场需求。工程塑料、工业丝、BOPA薄膜和锦纶短纤分别占比18%、15%、6%和5%。尼龙6（聚酰胺6/PA6）是己内酰胺的主要下游，同样拥有较为丰富的终端市场。图13：尼龙6（PA6）资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究PA6的第一大消费市场是锦纶行业。民用锦纶长丝具有强度高、耐磨、回弹性好等特点。我国民用长丝主要需求由服装、床上用品、箱包、伞、绳、窗帘布等行业构成。（1）锦纶工业丝占比相对较小，其应用范围主要集中在轮胎骨架、传送带以及各种缆绳等，在轮胎工业领域非常普遍。（2）尼龙短丝主要应用于地毯制造，以及与其他材料混纺用于袜子、伞布生产等。（3）锦纶主要用于纺织品相关行业，应用领域广泛，基本不会因下游单一领域波动出现太大的变化，因此不具有明显的季节性和周期性。从锦纶的产能分布上，亚洲是全球锦纶产能最为旺盛的地区，中国作为纺织业大国，国内锦纶纤维厂家主要集中在江苏、福建、浙江、山东等省份，而华东地区的产能占据了全国的37%。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究图14：己内酰胺终端市场结构资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究53%18%15%6%5%3%己内酰胺的终端市场结构 8民用长丝工程塑料工业丝BOPA薄膜锦纶短纤其他 资料来源：卓创，国泰君安期货研究下游PA6与终端纺服产业增速迅猛。2024年PA6产能764万吨，较2019年PA6产能513万吨，累计同比增长49%。由于PA6及下游终端在纺织服装领域应用有特殊的应用，在防晒服、瑜伽服、冲锋衣、帐篷等功能性面料上的应用广泛，2023-2024年整体处于快速增长阶段。2024年PA6产量640万吨，同图18：PA6产量（单位：万吨）资料来源：钢联，国泰君安期货研究尼龙6具有优异的热稳定性，高耐热性；尺寸稳定性好；一般用于汽车零部件、机械部件、电子电器产品、工程配件等产品。尼龙在汽车工业的消费比例最大，其次是电子电气。尼龙是最重要的车用塑料，主要用于动力、底盘零部件及结构4681012141601-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1