开源晨会

开源晨会0703 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】港股量化：南下资金累计流入达2024年91%，7月增配成长——金融工程定期-20250702 港股市场6月概览：港股震荡上行，有色、电子涨幅亮眼。港股通成分股资金流分析：2025年上半年累计净流入达2024年全年的91%。 数据来源：聚源 行业公司 【电力设备与新能源】官媒&高层接连发声，供给侧改革有望深化——行业点评报告-20250702 具有超额收益或替代逻辑阿尔法的标的有望在行业贝塔修复时具备更高弹性。建议关注硅料环节兼并重组及控产进展，受益标的协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源；建议关注BC高溢价持续性及扩产进展，受益标的爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、海目星、英诺激光；建议关注电池环节贱金属替代，受益标的博迁新材、帝科股份、聚和材料；建议关注切片环节钨丝线渗透率提升，受益标的高测股份、美畅股份；建议关注格局相对较好的辅材环节优质龙头企业，受益标的福斯特、福莱特、信义光能；建议关注美国高纯石英砂出口受限情况，受益标的石英股份、欧晶科技、凯德石英。 【医药：艾迪药业(688488.SH)】期权激励助力新药放量，HIV治疗+预防全面布局——公司信息更新报告-20250702 2025年6月28日，公司发布2025年股票期权激励计划，针对不同激励对象设置明确考核目标。其中，28名非营销体系激励对象的考核基于公司净利润，2025年目标值为0元，2026年触发值和目标值分别为0.75亿元和1亿元；17名营销体系激励对象的考核基于HIV药物营业收入，2025年触发值和目标值分别为3.2亿元和4亿元，2026年触发值和目标值分别为4.8亿元和6亿元。 研报摘要 总量研究 【金融工程】港股量化：南下资金累计流入达2024年91%，7月增配成长——金融工程定期-20250702 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 港股市场6月概览：港股震荡上行，有色、电子涨幅亮眼 2025年6月，港股市场整体呈现震荡上行态势。恒生指数月初受美联储降息预期升温影响跳涨，但月中因内地经济数据不及预期回吐部分涨幅，全月仍录得约3.36%的涨幅。科技板块同样表现亮眼，恒生科技指数上涨2.56%。 2025年6月港股市场成交活跃度有所回升。具体表现如下：6月港股通日均成交额1789.9亿港元，较2025年5月上升了29.5%，港股日均成交1854.4亿港元，较2025年5月上升了15.4%。 从港股一级行业来看，2025年6月行业收益差距较大。涨幅居前的行业为有色金属、电子、国防军工等。 港股通成分股资金流分析：2025年上半年累计净流入达2024年全年的91% 6月南下资金重新开始大幅净流入，单月净流入额为803亿港元。截至2025年6月30日，南下资金累计净流入港股市场7312亿港元，相当于2024年全年净流入规模的91%。 截至6月26日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.36%、59.46%、13.18%、6.99%，较2025年5月的变化分别为+0.46pct、-1.41pct、+0.77pct、+0.18pct。 南下资金：净流入靠前的行业为煤炭、医药、基础化工、消费者服务、国防军工。 外资：净流入靠前的行业为钢铁、电力设备及新能源、建筑、基础化工、通信。 中资：净流入靠前的行业为国防军工、计算机、商贸零售、汽车、家电。 港资及其他：净流入靠前的行业为农林牧渔、汽车、煤炭、商贸零售、家电。 港股优选20组合的绩效表现：6月组合超额收益0.8% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。 2025年6月，港股优选20组合的收益率为4.6%，基准指数的收益率为3.9%，组合超额收益率0.8%。 从全区间来看（2015.1~2025.6），港股优选20组合的超额年化收益率13.3%，超额收益波动比为1.0。 港股优选20组合的7月持仓：增配成长 2025年7月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较6月提高了在成长板块上的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【电力设备与新能源】官媒&高层接连发声，供给侧改革有望深化——行业点评报告-20250702 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 7月1日上午中央财经委员会第六次会议召开 事件：据新华社，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调： 纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； 规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查； 规范地方招商引资，加强招商引资信息披露； 着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业； 持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系； 引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。 会议主旨高度契合6月29日人民日报头版文章 人民日报6月29日头版推出金社平文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出，“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。本次中央财经委员会的会议主旨高度契合人民日报文章，表明高层对光伏困境认知清晰，破除内卷、推动行业健康发展的决心明确，后续光伏供给侧结构性改革力度有望加强。 光伏供给侧改革有望深化 531抢装潮结束后，下半年光伏行业需求转弱，产业链价格全线承压。当前多环节产品价格已跌破现金成本线，深化供给侧改革诉求迫切。在此背景下，头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产，头部硅料企业正主动推进多晶硅产能整合，企业行为契合政策导向，推动行业供需结构改善。 投资建议 具有超额收益或替代逻辑阿尔法的标的有望在行业贝塔修复时具备更高弹性。建议关注硅料环节兼并重组及控产进展，受益标的协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源；建议关注BC高溢价持续性及扩产进展，受益标的爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、海目星、英诺激光；建议关注电池环节贱金属替代，受益标的博迁新材、帝科股份、聚和材料；建议关注切片环节钨丝线渗透率提升，受益标的高测股份、美畅股份；建议关注格局相对较好的辅材环节优质龙头企业，受益标的福斯特、福莱特、信义光能；建议关注美国高纯石英砂出口受限情况，受益标的石英股份、欧晶科技、凯德石英。 风险提示：行业产能出清进展不及预期，政策力度不及预期，新技术导入进度不及预期。 【医药：艾迪药业(688488.SH)】期权激励助力新药放量，HIV治疗+预防全面布局——公司信息更新报告-20250702 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|刘艺（联系人）证书编号：S0790124070022 公司发布期权激励，双轨考核助力抗艾新药快速放量，维持“买入”评级 2025年6月28日，公司发布2025年股票期权激励计划，针对不同激励对象设置明确考核目标。其中，28名非营销体系激励对象的考核基于公司净利润，2025年目标值为0元，2026年触发值和目标值分别为0.75亿元和1亿元；17名营销体系激励对象的考核基于HIV药物营业收入，2025年触发值和目标值分别为3.2亿元和4亿元，2026年触发值和目标值分别为4.8亿元和6亿元。该计划考核体系具有全面性、综合性和可操作性。基于HIV新 药快速放量，我们上调2025-2027年归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元（原预测为-0.03、0.21、0.77亿元），EPS为-0.00、0.10、0.21元/股，当前股价对应PS为8.4、6.0、5.0倍。公司艾滋病产品有望持续放量，叠加管线陆续推进，我们维持公司“买入”评级。 公司抗艾新药快速放量，“HIV治疗+预防”全方位布局 HIV新药放量方面，2025Q1HIV新药销售6200万元（同比+75.64%），单季业绩创历史新高，商业化运作进展积极。ACC008临床研究证据不断完善，在0~144周艾诺米替持续治疗组治疗依从和病毒学抑制率均高于95%；在48~144周，自艾考恩丙替转换至艾诺米替治疗依从性和病毒学抑制率均高于93%。艾诺米替安全性良好，有效性确切，有利于助力HIV患者的服药依从性，形成良性循环。 在研管线方面，公司整合酶抑制剂ACC017片正在进行Ⅱ期临床数据整理，2025年内有望开启III期临床；公司加速抗HIV长效预防药物研发，布局暴露前预防适应症；公司2.2类改良型新药AD108注射液开展“拟用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经功能缺损”的I期临床。同时公司收购南大药业重大资产，实质推动公司深度布局人源蛋白业务，打造公司第二成长曲线。 我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全面布局有望进一步抬升公司估值；同时控股南大药业打造第二成长曲线，我们预计2025年公司“HIV新药＋人源蛋白”业务齐头并进，业绩持续向好。 风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 1根据新凤鸣2024年三季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣5.43%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商