增长延续，核心盈利水平保持稳定
近52周股价走势作者增持报告日期：2025-6-27 净利润 PE 财务报表与盈利预测资产负债表会计年度2024A流动资产209735现金及等价物70834其他短期投资105196应收账款合计12421存货其他流动资产19550非流动资产114620固定资产净值18315权益性投资19800其他长期投资31040无形资产35719其他非流动资产总资产324355流动负债107936借款及税金19341应付票据及账款41761其他流动负债64594非流动负债43815长期借款其他非流动负债42640总负债151751储备181927少数股东权益其他综合收益-9265股东权益合计172604负债及权益总计324355主要财务比率会计年度2024A成长能力营业收入337592营业利润34027净利润35807盈利能力营业利润率10.08%净利润率10.61%回报率分析总资产324355总资产收益率11.04%净资产172604净资产收益率20.75%估值分析市盈率23.7219.66市净率4.923.61资料来源：WIND，华通证券国际研究部 财务表现概括：美团2025年第一季度延续了2024年的增长势头，旗下多项业务取得稳定增长。美团Q1总收入865.57亿元，同比增长18.1%。经调整净利润为109.49亿元，同比增长46.2%。其中核心本地商业板块收入643亿元，同比增长17.8%。新业务板块收入222亿元，同比增长19.2%。财务报表分析：营收强劲增长与盈利质量优化美团强劲的业绩表现得益于全面开展的本土业务服务高质量增长。除了餐饮外卖和到店酒旅的稳定增长，闪购业务的爆发充分的展现了其在即时零售领域的市场潜力和竞争优势。新业务板块（社区电商、共享充电宝、买菜业务、海外业务）也从规模扩张的战略转向精益运营，这一战略转向体现了管理层在资本环境变化下的战略定力，也是新业务亏损持续收窄的关键因素。核心业务板块：美团的业务板块分为本地商业和新业务两大板块，其中本地商业是美团的支柱业务。本地商业板块Q1收入643亿元，同比增长17.8%，贡献了74.3%的营收。餐饮外卖作为美团的老本行，面对同行激烈的竞争下依然做到规模与效率共同提升，外卖业务日均订单量突破5800万单，同比增长15%。到店酒旅同样功不可没，其Q1交易总额同比增长超35%，远超同行水平。1.外卖业务：美团外卖在国内市场占据主导地位，其餐食市占率稳定在70%左右。面对竞争，美团外卖日均订单量Q1依然增长15%，突破5800万单。同时单均配送成本同比下降8%至7.2元，经营利润率提升至11.5%。可以看出其在外卖大战的复杂环境下抗压能力出色。2.闪购业务：闪购业务在Q1同样表现强劲，日订单量突破1800万单，同比激增23%，非餐饮品类占比首次超60%。其业务主要应对消费者的即时消费需求，其产品品类从零食饮料、生鲜果蔬，到3C产品、家用电器、美妆个护等全方位覆盖，满足消费者多方面应急需求场景。其累计交易用户数超5亿，其中年轻消费者成为主流人群，购买频次同比提升40%。3.到店酒旅业务：到店酒旅业务Q1交易总额同比增长超35%。美团推出“美团会员”体系，首次将吃、住、行、游、娱、购、医等全生活场景业务整合进一套会员体系中。美团与万豪、洲际等集团深度合作，间夜量占比提升至18%，客单价同比提升12%，意味着其在高端化方面的突破。4.新业务板块：新业务板块的战略方向从规模扩张转向精益运营，在Q1展现出色的成效。Q1新业务收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损同比减少17.5%至23亿元。美团通过收缩低线城市、聚焦核心品类减少单均亏损。将外卖骑手网络与充电宝运维深度融合，使运维成本降低，首次实现单城盈利。同时国际化业务取得突破进展，中东平台Keeta在沙特阿拉伯占据当地44%市场份额，并采用技术授权模式优化本地化运营，使单均成本下降60%。 3 研发投入与技术创新：美团本季度持续加大科技投入力度，研发支出达58亿元，同比增长15%。投入主要聚焦于提升运营效率和用户体验的核心技术领域。美团无人机已在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完单超52万笔，不仅效率提升，配送成本较传统模式降低62%。当无人机在城市低空穿梭，当AI算法优化每一次配送，美团正在重新定义“科技零售”的内涵。未来展望：通过科技赋能零售，构建更高效、更可持续的本地生活服务生态作为美团未来发展的核心逻辑。闪购的即时零售市场在国内存在大量增长空间，同时下沉市场贡献超六成新增用户，乡镇地区外卖渗透率快速提升，将成为未来增长的重要驱动力。技术方面持续投入AI和无人机方面，进一步降低配送成本。美团CFO陈少晖在财报中表示：“未来，美团将继续以客户为中心，聚焦提升核心能力，用科技创新推动零售行业变革，助力行业健康增长。”潜在风险美团Q1的业绩表现亮眼，营收与盈利都超出市场预期。但短期来看，外卖行业低价及高额补贴，以及骑手社保全面覆盖，都将增加成本投入，短期利润率承压。中长期来看，通过无人机配送实现技术降本，以及闪购业务的增长潜力或将成为破局关键。 4 5法律声明及风险提示
