增长延续，核心盈利水平保持稳定

核心观点与关键数据

• 财务表现：美团2025年第一季度延续了2024年的增长势头，总收入865.57亿元（同比增长18.1%），经调整净利润109.49亿元（同比增长46.2%）。
• 业务发展：
  • 核心本地商业：收入643亿元（同比增长17.8%），盈利能力持续提升。外卖业务日均订单量突破5800万单（同比增长15%），单均配送成本下降8%至7.2元；闪购业务日订单量突破1800万单（同比增长23%），非餐饮品类占比首次超60%；到店酒旅交易总额同比增长超35%。
  • 新业务：收入222亿元（同比增长19.2%），亏损收窄至23亿元。通过收缩低线城市、聚焦核心品类等措施降低单均亏损，中东平台Keeta在沙特阿拉伯占据44%市场份额。
• 盈利预测：预计2025年全年营业收入3900.63亿元（增长15.54%），经营利润率10.00%。25-27年对应PE倍数分别为19.66、14.82、11.91倍。
• 研发投入：研发支出达58亿元（同比增长15%），聚焦AI和无人机等技术领域，无人机配送成本较传统模式降低62%。

研究结论

• 增长延续：美团核心业务保持稳定增长，新业务亏损收窄，未来有望成为第二增长曲线。
• 风险与机遇：短期成本压力（如骑手社保全覆盖）可能影响利润率，但技术降本（如无人机配送）和闪购业务增长潜力或将成为破局关键。
• 未来展望：通过科技赋能零售，构建更高效、可持续的本地生活服务生态，下沉市场将成为重要增长驱动力。