油脂油料产业日报

油脂核心观点

• 棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存当前维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端由于豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 豆油：供应端，随着买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 菜油：近期由于中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价。现实供应端当前随着前期采购菜籽已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。当前存在高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。

油脂月间及品种间价差

• 棕榈油期现价差：P1-5元/吨、P5-9元/吨、P9-1元/吨价格均下跌，跌幅分别为-428元/吨、-6504元/吨、-374元/吨。BMD棕榈油主力林吉特/吨上涨11.16%，广州24度棕榈油元/吨下跌60元/吨。POGO美元/吨下跌1.16%，国际毛豆-毛棕美元/吨下跌15.37美元/吨。
• 豆油期现价差：豆油01元/吨、豆油05元/吨、豆油09元/吨价格均上涨，涨幅分别为0.4%、0.22%、0.51%。CBOT豆油主力美分/磅下跌0.27%。山东一豆现货下跌50元/吨，山东一豆基差元/吨上涨1284元/吨。POGO价差美元/吨下跌1.17美元/吨。
• 豆菜粕价差：豆菜粕价差离岸人民币7.1643元/吨，M01-05、M05-09、M09-01价格均下跌，跌幅分别为-31元/吨、-18元/吨、-24元/吨。豆粕日照现货上涨40元/吨，豆粕日照基差下跌10元/吨。菜粕福建现货下跌22元/吨，菜粕福建基差下跌31元/吨。豆菜粕现货价差284元/吨，豆菜粕期货价差387元/吨。

油料核心观点

• 进口大豆：买船方面，巴西亚尔继续升值使得巴西报价走强，商业买船继续集中在近月巴西、阿根廷和明年巴西为主，逐渐进入四季度买船周期，同比买船进度已经偏慢。到港方面，7月1150万吨，8月950万吨，三季度供应仍偏宽裕，四季度缺口关注中美关系。
• 国内豆粕：供应端压力依旧是压制现货的主要逻辑，随着豆粕07合约逐渐进入交割月，现货压力将继续通过仓单注册形式体现在近月盘面，预计将带领豆粕09开启表现弱势。大豆原料供应较为宽裕，油厂开机率不断回升，压榨环比增加，部分地区开始催提。需求端来看，前期豆粕提货情况表现较好，中游与下游以执行前期合同为主，但从实际下游物理库存来看，豆粕并未实现终端转移，表观消费最终落在中游贸易商为主，故预计后续基差现货仍将表现承压。
• 菜粕：菜粕库存去化依旧缓慢，下游整体对菜粕添比缺乏性价比；近期传出关于世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息反复计价缺乏弹性，后续大逻辑跟随豆粕为主，自身行情预计偏弱。

关键数据和研究结论

• 棕榈油：产地产量增加，库存预期增长，豆棕价差可能远月修复。
• 豆油：供应端压力渐近，消费端无增量消费，库存或累库，豆棕价差可能远月修复。
• 菜油：供给阶段性高峰，新增供给有限，消费维持在刚需水平，政策不确定性对远月托底。
• 大豆：买船进度偏慢，三季度供应偏宽裕，四季度关注中美关系。
• 豆粕：供应端压力压制现货，需求端表观消费落在中游，基差现货承压。
• 菜粕：库存去化缓慢，下游添比缺乏性价比，行情预计偏弱。