USDA种植面积报告出炉，影响中性

收盘价 21USDA种植面积报告出炉，整体影响中性USDA于北京时间7月1日凌晨发布种植面积报告和季度库存报告，报告数据整体影响中性。具体来看，USDA预计美国2025年大豆种植面积为8338万英亩，略低于市场平均预期的8365.5万英亩和3月种植意向报告预期的8349.5万英亩，面积报告小幅利多，若按6月USDA供需平衡表中单产52.5蒲式耳/英亩预估，在其他条件不变的情况下，2025/26年度美豆期末库存调整至2.89亿蒲式耳，美豆库消比由6.7%略下调至6.5%，美豆供需平衡表维持偏紧预期。根据USDA季度库存报告，截至6月1日美豆库存为10.08亿蒲，略高于市场预期的9.8亿蒲式耳，为近五年最高值，季度库存报告利空，对面积报告的利多有所抵消。报告整体调整有限，影响偏中性。图表1、6月种植面积报告调整图表2、美豆库销比（%）资料来源：USDA、国贸期货研究院资料来源：USDA、国贸期货研究院2美豆产区天气无明显异常，目前优良率不及去年同期根据USDA作物生长报告，截至2025年6月29日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%。天气方面暂无重大不利影响，但前期偏少的降水虽带来了本年度偏快的播种，却导致优良率不及去年同期，若要实现USDA供需报告内52.5蒲式耳/英亩的趋势单产水平预估，产区后期预期需要更多的降水补充。从未来两周的天气预报来看，预期产区降雨基本匹配历史均值，其中，爱荷华洲和密苏里州部分地区降雨预期低于历史均值。温度方面，未来两周美豆产区气温预期基本匹配历史均值，整体没有异常高温，未来两周天气整体无明显异常。从月度天气展望及目前土壤墒情来看，内布拉斯加州及周边产区后续存在偏干的可能，需继续关注天气变化及对单产预估的影响。从ENSO预测来看，今7-9月，天气模式偏向于中性模式的概率较高，因此极端天气现象发生的概率较小，但仍不排除阶段性天气异常的可能，需持续观察。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2005/20062008/20092011/20122014/20152017/20182020/20212023/2024 6.5% 资料来源：Wind、国贸期货研究院图表5、美豆产区未来两周气温距平资料来源：WORLDAGWEATHER、国贸期货研究院图表7、美豆产区气温月度展望资料来源：NOAA、国贸期货研究院 资料来源：WORLDAGWEATHER、国贸期货研究院图表6、美豆产区降水月度展望资料来源：NOAA、国贸期货研究院 资料来源：NOAA、国贸期货研究院3中美现行贸易政策下，巴西贴水呈现反弹态势近期巴西贴水呈现上涨态势，同时连粕有所回落，榨利恶化。根据McDonald的排船数据，截至6月24日，国内8月船期已采购84.1%，9月船期已采购33%，目前巴西农民卖货进度达64.5%左右，慢于去年同期。中美现行关税政策下，巴西贴水预期相对坚挺，对豆粕远月合约图表11、大豆采购进度（25/26年度）资料来源：McDonald、国贸期货研究院0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%SEPOCT NOV DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG采购比例（%）25/26年预估25/26年已采购25/26年完成比例 4带来进口成本支撑。图表10、大豆采购进度（24/25年度）资料来源：McDonald、国贸期货研究院75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%100.0%105.0%03000600090001200015000SEPOCTNOVDECJANFEBMARAPRMAYJUNJULAUG采购比例（%）采购量（千吨）24/25年预估24/25年已采购24/25年完成比例03000600090001200015000采购量（千吨） 资料来源：钢联、国贸期货研究院4豆粕饲用需求表现较好，供应压力下预期加速累库养殖方面，从能繁母猪存栏量来看，2024年8-11月能繁母猪存栏环比递增，理论上对应2025年6-9月份生猪出栏环比递增，为生猪饲用需求增长提供基础。根据母猪生产指标推算，商品猪理论出栏量在11月前预期维持增长态势，饲用需求预期稳步增长。肉禽方面，按照祖代引种到终端供给约14个月的传导周期，2024年美国引种逐步恢复，大量的祖代引种及高位的在产存栏，将逐步传导至商品代，预期2025年肉禽供应仍较为充足，支撑豆粕饲用消费。蛋禽方面，受前期积极补栏推动，预期蛋鸡存栏仍维持高位，支撑饲用需求。从饲用添比来看，今年豆粕饲用添加比例在5月前处于低位，5月下旬开始豆粕性价比明显回升，带动豆粕下游提货转好，预期豆粕饲用添比将明显提升，短期豆粕饲用需求预期整体维持较好表现。随着巴西大豆集中到港，目前国内油厂大豆库存已攀升至665.87万吨的高位水平，同比增幅17.68%，豆粕库存也回升至69.16万吨，但目前库存水平仍处于历年同期低位，预期随着国内油厂开机和压榨维持高位，以及下游饲料企业库存天数上升后补库动能的减弱，国内豆粕将加速累库，豆粕现货基差仍然承压。此外，下游成交情绪近期有所降温，对豆粕的价格支撑作用有所减弱。图表14、国内主要油厂开机率（%）资料来源：钢联、国贸期货研究院2021202220242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院图表15、国内主要油厂压榨量（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院2021202220242025 50204060801002020202305010015020025020202023 资料来源：钢联、国贸期货研究院资料来源：钢联、国贸期货研究院图表20、豆粕饲用添加比例（%）资料来源：中国饲料工业协会、国贸期货研究院09/0610/0711/0712/0820251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232025 资料来源：钢联、国贸期货研究院图表18、饲料企业豆粕库存天数图表19、单蛋白比价（元/单位蛋白）资料来源：钢联、国贸期货研究院03/0404/0405/0506/0520212022菜粕葵粕棕榈粕 资料来源：钢联、国贸期货研究院图表23、能繁母猪存栏量（万头）资料来源：农业农村部、国贸期货研究院图表25、自繁自养养殖利润（元/吨）资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院567891011 12202220232025202220232025 资料来源：钢联、国贸期货研究院图表24、商品猪月度出栏量和理论出栏量（头）资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院图表26、外购育肥养殖利润（元/吨）资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院80000009000000100000001100000012000000130000001400000015000000160000001700000018000000商品猪月度出栏量（头）理论出栏量(头）202220232025 20212024 20212024 资料来源：Wind、国贸期货研究院图表29、父母代在产存栏数（万套）资料来源：钢联、国贸期货研究院图表31、蛋鸡存栏数（亿只）资料来源：钢联、国贸期货研究院1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220242025 资料来源：钢联、国贸期货研究院图表30、蛋鸡养殖利润（元/只）资料来源：Wind、国贸期货研究院图表32、商品代鸡苗销量（万羽/月）资料来源：钢联、国贸期货研究院20212022202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220242025 5总结USDA6月种植面积报告小幅利多，季度库存报告利空，报告整体调整有限，影响偏中性，2025/26年度美豆供需平衡表维持偏紧预期；美豆优良率低于去年同期，短期天气预报无明显异常，月度天气预报显示内布拉斯加州及周边区域或存在偏干风险，7-9月天气模式预期为中性模式，需继续观察天气变化；现行中美政策下，贴水较为坚挺，对豆粕远月带来进口成本支撑；从养殖存栏和豆粕饲用添比预期来看，豆粕饲用需求短期预期表现较好，但随着下游补库的逐步完成，豆粕在大豆巨量到港压力下存在加速累库预期，豆粕现货基差预期仍然承压。整体来说，美豆供需平衡表维持偏紧预期，CBOT美豆盘面和国内豆粕盘面对美产区天气的敏感性增强，中美现行关税政策下，国内豆粕四季度存去库预期，支撑豆粕盘面重心预期逐步抬升，建议远月M01以逢低做多思路为主。 9 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎 10