椰子水行业研究：国标缺位下的行业洗牌与头部品牌突围路径

简称欢乐家报告摘要 食品饮料评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn分析师：罗丽文执业证书编号：S0740525060002Email：luolw@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《康统三轮提价复盘及业绩影响分析》2025-06-302、《拥抱必需，掘金细分——2025年软饮料行业投资策略》2025-01-113、《品类视角理解中式零食发展：为 什 么 是 魔 芋 和 鹌 鹑 蛋 ？ 》2024-10-24 45,499.8944,767.71 127 内容目录市场快速扩容，行业竞争加速....................................................................................3消费者健康意识觉醒，椰子水市场快速扩容.......................................................3国际品牌先发，新锐品牌差异竞争突围..............................................................4原材料成本上行下的价格博弈....................................................................................5极端天气+出口量增加导致椰子价格上行............................................................5椰子水售价与成本之间的博弈.............................................................................5国标缺位导致行业鱼龙混杂.................................................................................6轻资产运营+多元化营销助力IF领跑市场..................................................................6原材料成本优势叠加极致轻资产运营提升整体效率............................................6侧重线上渠道，多元化营销提升品牌竞争力.......................................................8风险提示.....................................................................................................................9图表目录图表1：中国椰子水市场规模（单位：百万美元）..................................................3图表2：中国椰子水消费场景占比（2024年）........................................................3图表3：If椰子水产品...............................................................................................4图表4：中国椰子水品牌市占率情况（2024年）....................................................4图表5：2019-2024年中国生椰进口量及同比.........................................................5图表6：2023年全球主要椰子产区产量（单位：万吨）.........................................5图表7：IFBH椰子水仓配流程.................................................................................7图表8：椰子水饮料行业价值链................................................................................7图表9：IFBH订单交付流程.....................................................................................8图表10：公司在成都投放广告.................................................................................9图表11：与泡泡玛特联名.........................................................................................9 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-市场快速扩容，行业竞争加速消费者健康意识觉醒，椰子水市场快速扩容近些年来国内椰子水市场呈现出爆发式增长态势，市场规模由默默无闻到跻身饮品赛道头部领域，其发展轨迹既体现了消费升级的深层逻辑，也映射出健康经济与全球化供应链的复杂博弈。在2019年至2024年间,大中华地区椰子水饮料行业按零售额计算的市场规模从1.02亿美元增长至10.93亿美元,复合年增长率高达60.8%，远超同期全球市场14.7%的平均水平,预计到2029年,该市场规模将以19.4%的复合年增长率继续扩张,达到26.52亿美元。图表1：中国椰子水市场规模（单位：百万美元）来源：IFBH招股说明书，中泰证券研究所椰子水市场的爆发式增长，首先源于消费者健康意识的全面觉醒。在控糖、低卡饮食潮流下，椰子水富含多种营养成分，如钾、钠、镁等电解质，这些成分与人体细胞液中的电解质相匹配，能快速补充电解质，纠正脱水和电解质紊乱。此外，椰子水还含有丰富的膳食纤维，有助于促进肠道蠕动，预防便秘。同时，椰子水热量相对较低，每100毫升椰子水的热量大约在19~24千卡之间。凭借天然电解质、零添加糖及低热量等特性，迅速成为运动补水、办公场景的"新宠"。从消费场景来看，2024年椰子水消费场景中都市白领占比45%，运动补水占32%，母婴群体占比18%。图表2：中国椰子水消费场景占比（2024年）来源：财经天下WEEKLY，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-国际品牌先发，新锐品牌差异竞争突围中国椰子水行业快速增长过程中，行业内参与玩家逐渐增加，在健康化意识推动下，椰子水行业在2020-2024年间爆火，资本密集涌入呈现爆发式增长。2023-2025年间，中国椰子水品牌数量从32个激增至超过50个，其中包括传统饮料巨头（例如娃哈哈、统一）跨界布局，以及新锐品牌的快速崛起，更有区域性代工厂推出的白牌产品。椰子水赛道中的参与者可以按照品牌分为四类：国际品牌、本土传统品牌、新兴品牌及跨界玩家：国际品牌：国际品牌主要以IF、Vitacoco、ZICO为代表，依托全球供应链和品牌认知度的优势，主打高端市场。其中Vitacoco在2014年借助华彬集团进入中国市场，借助华彬在国内的渠道快速扩张，2019年在中国椰子水市场占有率达到68-75%。国际品牌通过全球化供应链整合（如泰国香水椰原料直采）和高端渠道布局（高端商超、精品便利店），建立起品质认知壁垒。本土品牌：本土品牌依托供应链的优势和渠道深耕，布局B端和大众市场，以椰树集团、春光食品等企业为代表，作为海南老牌企业，春光和椰树基本垄断海南全部的椰子供给，在原有椰子相关产品的基础上推出椰子水。新兴品牌：新兴品牌依靠差异化创新和营销突围，以佳果源、菲诺、可可满分为代表的新兴品牌聚焦细分市场，例如佳果园借助佳农集团10多年的泰国椰青优势，聚焦NFC产品，产品多次摘获比利时iTi国际美味满星奖章，也是全球唯一一个摘得此殊荣的椰子水品牌。跨界玩家：除此之外椰子水赛道中有较多跨界玩家，依托供应链、渠道和流量的优势冲击市场，例如盒马、山姆、瑞幸等品牌，均借助自有的渠道流量和供应链整合能力，推出低价大容量的产品，例如盒马1L装椰子水售价仅为9.9元，直接冲击中端市场，瑞幸咖啡“生椰拿铁”上市两周年销量突破3亿杯，反向推动椰子水原料需求激增。随着中国椰子水市场的逐渐扩容及行业参与者增加，2024年中国椰子水行业头部以外竞争格局较为分散。其中IF在国内椰子水市场中以33.90%的市占率占据主导地位，其市占率是第二名的7倍，连续五年稳居中国内地椰子水市场首位的同时，24年以81%的收入增速成为前五大公司中增长最快的公司。图表4：中国椰子水品牌市占率情况（2024年）来源：IFBH招股说明书，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：if天猫旗舰店，中泰证券研究所 -5-原材料成本上行下的价格博弈极端天气+出口量增加导致椰子价格上行原材料方面中国椰子水产品主要依靠东南亚进口椰青，对于海外原料依赖性较强。海南作为全国唯一可以大面积种植椰子区域，全年产量占据全国椰子产量的90%以上，每年累计产果在2.2亿个，而国内椰子需求量每年高达26亿个，也就代表着中国椰子水原材料90%以上依靠进口，而海南椰子基本被当地椰子制品龙头椰树集团和春光集团垄断。2024年受到极端天气的影响，东南亚主要椰子产区普遍减产。以印尼为例，今年以来雅加达中等个头椰子的价格在三个月的时间由1万印尼盾涨至1.5万印尼盾，而回顾过去五年印尼椰子均价维持在8千-1.2万印尼盾之间。越南椰子协会秘书长表示今年鲜椰子价格比去年同期上涨110%，老椰子的价格则上涨150%，泰国香水椰收购价同比暴涨68%。除极端天气外，出口量的爆发增长是推动椰子价格上涨的主要原因。随着国内椰子水市场消费持续增长，中国市场每年对于椰子的需求量巨大，总量高达40亿颗，其中鲜椰需求量达到26亿颗。2022年和2023年中国椰子进口量连续创历史新高，分别为109.5万吨和122万吨，预计2024年全年进口量突破130万吨。印尼作为全球最大的椰子种植和椰子产品生产国之一，2022-2024年间带壳椰子出口量从28.8万吨提升至43.2万吨，2025年1-2月，印尼带壳椰子出口量达到71077吨，出口额达到3080万美元，主要出口目的地为中国和越南，其中出口到中国的带壳椰子达68065吨，价值2950万美元，占总出口量的95%。图表5：2019-2024年中国生椰进口量及同比图表6：2023年全球主要椰子产区产量（单位：万吨）来源：界面新闻，掌运e通，中泰证券研究所来源：Reportlinker，中泰证券研究所椰子水售价与成本之间的博弈终端椰子水价格下行与成本上行形成鲜明对比。目前预包装椰子水1L装产品普遍跌破10元大关，盒马、朴朴等渠道售价低至9.3-9.9元/L，较三年前330ml装14元的价格跌幅超70%。而原材料椰子价格的持续上行，与终端椰子水售价形成明显倒挂。不同品种椰子代替泰国香水椰。受到不同种植地气候、土壤品质的原因，各个国家的椰子在口感上有较为明显的差异，泰国香水椰作为椰子中较为有名的品种，以独特的牛奶香味和高糖分含量而闻名，相较于普通椰子而言，泰国的香水椰甜度较高，有的甜度可以达到10以上；对比来看越南的黄皮老椰因为存放时间长，甜度仅为5.0，而印尼椰子水因为甜度低、口