南华铁矿石风险管理报告：波动率继续下降20250701

铁矿石基本面供需双强，但边际上略走弱。供应端，全球发运量季节性冲量，发运量在季节性同期高位，7月份中国铁矿石进口量可能有小高峰，对港口有小幅供给冲击压力。海岬型船运费继续下行，发运冲量结束后预计季节性回落。需求端，铁水产量环比+0.11万吨至242.29万吨，钢厂现货利润尚可，主要来自钢材现货涨价和焦炭提降，钢厂处于较高产能利用率，近期检修不多。钢材需求端尚可，进入淡季累库幅度尚可。库存端，港口去库放缓，逐渐转向累库。铁矿石期限结构近期变平，远月贴水收缩，20个交易日收缩25.5元，显示供应紧缺程度缓解，逐渐从紧缺转为平衡，未来可能转向过剩。全球发运量同比缺口已从一季度最高缺1500万吨转为过剩150万吨。焦煤强势也压制铁矿石价格，期现接近平水，甚至期货升水现货，现货可能开始有交割利润。

利好解读：1.铁水有一定支撑；2.整体估值偏低；3.地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱后降息预期提升，整体市场情绪有所改善。

价格预测区间：700-770元/吨。

风险敞口策略推荐：

• 库存管理：有现货，担心未来库存跌价，多直接做空铁矿期货锁定利润（I2508空35%），750-770卖看涨期权收权利金（I2508-C-750卖40%）。
• 采购管理：未来要采购，担心涨价，空直接做多铁矿期货锁定成本（I2508多30%），700-710卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2508-P-710卖20%）。

关键数据：

• 01合约收盘价：6856元/吨，周跌58.5元。
• 普氏指数05合约收盘价：668.5元/吨，周跌3.5元。
• 日照PB粉：708元/吨，持平。
• 日照卡粉：805元/吨，持平。
• 日照超特：598元/吨，持平。
• 普氏指数月均价：81.9元/吨，持平。

研究结论： 铁矿石近期跟随全球宏观回暖、工业品普涨反弹，但边际基本面未进一步变好，期限结构走平，未来上涨可能偏乏力。建议根据库存和采购情况采取相应的风险管理策略。