6月PMI数据点评：强在中游

【宏观快评】 强在中游——6月PMI数据点评 PMI数据：制造业PMI有所回升 华创证券研究所 6月制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 其 他 值 得 关 注 的 分 项：1）库 存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。2）外 贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点。3）价 格：价格指数回升，但依然低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%。4）预 期：建筑业预期有所回升。6月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。 证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 其 他 行 业：1）建 筑 业：6月 ，建 筑 业 商 务 活 动 指 数为52.8%，比上月上升1.8个 百 分 点 。2）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。3）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。 《【华创宏观】中美进一步确认伦敦框架细节——政策周观察第36期》2025-06-30《【华创宏观】看股做债，不是看债做股》 2025-06-29《【华创宏观】关注收入端变化——5月工业企业利润点评》2025-06-28《【华创宏观】关注例 会提法的变与不变— —2025年二季度货币政策委员会例会学习》2025-06-28《【华创宏观】美元还会继续弱吗？——基于两个背离下的美元叙事修正》2025-06-26 PMI点评：强在中游 （一）行业视角：中游产需两端较为活跃 首 先 ，PMI四大板块来看，装备制造业PMI指数最高，6月为51.4%，高于消费品制造业、高技术制造业、基础原材料制造业。 其 次 ，从装备制造业供需两端来看，均强于制造业整体。据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。” 再 次 ，制造业PMI指数5-6月连续回升，从4月的49.0%回升至6月的49.7%，回升幅度最大的是装备制造业。6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点。 从原因来看，与出口依然有韧性（新出口订单指数5-6月有所回升）、设备更新、以旧换新（5月耐用品消费偏强）等因素有关。 （二）价格视角：建筑链价格走势偏弱 价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。6月，PMI出厂 价 格 指 数 为46.2%，前 值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看 ，压 力 在 煤 炭 与建筑链。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。” 建 筑 链 整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。从PMI数 据 来 看 ，6月 高 耗 能 行 业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。 风险提示： 物价偏弱，贸易摩擦加剧。 图表目录 图表1制造业各行业PMI.........................................................................................3图表2 PMI出厂价格：仍低于荣枯线........................................................................4图表3建材综合指数走势偏弱..................................................................................4图表4制造业PMI：有所回升..................................................................................5图表5生产与新订单指数均有所回升........................................................................5 一、强在中游 （一）行业视角：中游产需两端较为活跃 6月，制造业PMI为49.7%，相比4月的49.0%，连续两个月有所回升。从行业层面来看，当前偏强的是中游装备制造业，6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点。其他板块来看，基础原材料，6月为47.8%，与4月的47.7%较为接近。消费品行业，6月初为50.4%，相比4月的49.4%，回升1个百分点。高技术制造业，6月为50.9%，略低于4月的51.5%。 供需两端来看，据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。” 从原因来看，或与5-6月出口订单回暖（新出口订单指数5-6月有所回升）、国内两新效果持续显现等因素有关（5月社零耐用品消费偏强）。 资料来源：Wind，华创证券 （二）价格视角：建筑链价格走势偏弱 价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。” 建筑链整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。从PMI数据来看，6月高耗能行业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、数据：制造业PMI有所回升 6月制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3）PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数回升，但依然低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看，压力在煤炭价格与建筑链的价格。根据统计局的流通领域重要生产资料市场价格变动情况，6月中旬相比5月中旬，下跌较多的是水泥、平板玻璃、焦煤、焦炭、螺纹钢、动力煤等。 2）库存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。在手订单指数小幅回升，6月为45.2%，前值为44.8%。库存方面，产成品库存指数为48.1%，前值为46.5%。原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。 3）外贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点。 4）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。据统计局解读，“其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，连续三个月位于55.0%以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。”从建筑业新订单来看，6月新订单指数为44.9%，略好于前值43.3%。 5）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。据统计局解读，“从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。随着五一、端午节日效应消退，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，市场活跃度有所减弱。” 6）预期：建筑业预期有所回升。6月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。 7）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。据统计局解读，“表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.0%和50.5%。” 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 副组长、高级分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。 高级研究员：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 研究员：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究