6月PMI数据点评：经济修复在路上

[Table_Title] 宏观数据点评 经济修复在路上——6月PMI数据点评 2022 年 07 月 04 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 国家统计局数据显示， 6月份我国制造业PMI为50.2%，较前值上升0.6个百分点，时隔3个月重回扩张区间；非制造业PMI为54.7%，较前值上升6.9个百分点，连续两个月明显回升；综合PMI为54.1%，较前值上升5.7个百分点。 【评论】 ◆ 供需两端全面修复带动制造业PMI重回扩张区间。供给端看，受益于疫情防控形势边际好转，对工业生产的冲击减弱，企业复工复产和物流保通保畅持续推进，6月份供应商配送时间和生产指标的好转；需求端看，前期受抑制的需求加快释放，新出口订单、新订单等指标的回升。制造业PMI重返扩张区间，表明国内经济触底反弹，正式进入修复通道。 ◆ 大中小企业复苏差距收窄，但仍不均衡。随着助企纾困等逆周期政策逐步落地生效，中小企业受益明显，6月份PMI环比增幅远高于大型企业。但小型企业制造业PMI持续低于大型企业和中型企业，且目前仍位于收缩区间，还需政策进一步扶持。 ◆ 建筑业升至较高景气区间，或与基建发力地产改善有关。6月份国内新增确诊病例大幅下降，且疫情防控政策不断优化，非制造业PMI有所回升。其中，建筑业PMI升至56.6的高景气区间，一方面由于畅通交通物流政策取得实效，建筑业施工进度加快；另一方面则是由于基建项目提速和地产“三稳”政策加大发力的预期升温。 ◆ 建议关注：1）PMI恢复较快的高技术与装备制造业，如新能源汽车及其相关产业链等2）受益于服务业复苏进入“快车道”的餐饮、旅游等行业。 【风险提示】 ◆ 国内外疫情风险 ◆ 国内货币政策调整风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《财政扩张将带动新老基建复苏》 2022.05.27 《从CAPM视角分析美债、中美股市和A股未来配置三大方向》 2022.05.19 《从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应》 2022.05.10 《估值底先于盈利底，科技赛道引领5月反弹》 2022.05.05 《今年汇率预计贬值至6.8，短期市场冲击放缓》 2022.04.28 《俄乌冲突后续发展及对A股三大影响》 2022.04.21 《预计美国全年加息11次美债期限利差倒挂加剧海外衰退预期》 2022.04.13 《能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势》 2022.04.07 《政策底已至，市场底待四大因素缓解》 2022.04.01 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 1、 制造业供需两端全面修复 供需两端全面修复带动制造业PMI大幅回升。细分指标看，6月份供应商配送时间、进口、新出口订单、生产、采购量、新订单等分项指标较5月份大幅提高，购进价格指标有所回落。其中供应商配送时间和生产指标的好转，主要受益于疫情防控形势边际好转，对工业生产的冲击减弱，企业复工复产和物流保通保畅持续推进；新出口订单、新订单等指标的回升，则反映了前期受抑制的需求加快释放。综上，6月份国内供给端和需求端全面修复，制造业PMI重新进入扩张区间也表明经济触底反弹，正式进入修复轨道。 助企纾困等逆周期政策逐步落地生效，中小企业受益明显。分企业规模看，6月份大型企业、中型企业、小型企业制造业PMI分别为50.2%、51.3%、48.6%，较5月变化-0.8、+1.9、+1.9个百分点。今年以来，我国实施大规模留抵退税等一系列支持政策，同时多措并举稳市场主体，在税费减免、金融支持等方面着力为中小企业纾困解难。随着政策效果逐步释放，中小企业预期有所好转，6月份制造业PMI环比回升较多。但2021年5月份以来，小型企业制造业PMI低于大型企业和中型企业，且目前仍位于收缩区间，反映经济复苏不均衡，小型企业还需政策进一步扶持。 图表 1：订单增加和生产恢复是PMI回升的主因 图表 2：中小企业景气程度边际回升 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2022-6-30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2022-6-30 2、 建议关注新能源汽车及其相关产业链等高技术与装备制造业 高技术制造业、装备制造业PMI修复较快。6月份高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.8%、52.2%，高于上月2.3和3.3个百分点，且高于6月份制造业PMI 2.6、2.0个百分点；消费品行业PMI较上月提高0.7个百分点至50.9%；高耗能PMI较上月降低1.7个百分点至48.4%。 往后看，预计在财政紧平衡情况下，政策将更加注重精准、可持续，高技术制造业、装备制造业或将优先得到政策支持，高景气有望延续。建议关注新能源汽车及其相关产业链等高技术和装备制造业。 3040506070生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供应商配送时间4月5月6月3035404550552019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：高技术制造业和装备制造业PMI修复较快 资料来源：国家统计局，东方财富证券研究所，截至2022-6-30 3、 建筑业升至较高景气区间，或与基建发力地产改善有关 非制造业PMI与国内疫情高度相关，如2021年1月、7月和2022年3月疫情在国内蔓延扩散期间，非制造业PMI均出现下行，但随着疫情的好转均得到快速修复。6月份国内新增确诊病例大幅下降，且疫情防控政策不断优化，是非制造业PMI深度反弹的主要原因。 分细项看，服务业商务活动指数在5月份低基数水平上，回升7.2个百分点至至54.3%，服务业市场需求在疫情减弱的背景下有所回暖。建筑业商务活动指数较5月份提高4.4个百分点至56.6，升至高景气区间。建筑业PMI的回升，一方面来自畅通交通物流政策取得实效，建筑业施工进度加快，如6月份非制造业供应商配送时间指数较5月份提高8.8个百分点至50.5%；另一方面则是由于基建项目提速和地产“三稳”政策加大发力的预期升温，如6月份业务活动预期指数较前值提高5.2个百分点至63.1%，反映了企业对近期行业发展前景较为乐观。 图表 4：国内疫情防控形势明显好转带动非制造业PMI大幅回升 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2022-6-30 【风险提示】 国内外疫情风险 国内货币政策调整风险 464748495051525354制造业PMI高技术制造业装备制造业消费品行业高耗能行业制造业分行业PMI5月6月0500100015002000250030003500400045005000303540455055602020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05国内新型冠状病毒肺炎新增确诊人数(右轴)制造业PMI非制造业PMI综合PMI 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 4 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。