2022年6月PMI数据点评：经济修复加速，就业压力仍较大

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：宏观研究 2022年6月30日 研究所 2022年6月PMI数据点评 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com 经济修复加速，就业压力仍较大  数据 6月，制造业PMI为50.2%，较5月上升0.6个百分点，重回扩张区间。  供应链修复是PMI回升关键 制造业PMI五个构成指数均较5月提升，生产、新订单、供应商配送时间迈入扩张区间。供应商配送时间指数较5月提升7.2个百分点至51.3%，上升幅度最大。6月全国疫情大幅缓解，企业复工复产稳步推进，物流畅通，供应链修复，是制造业PMI迈入景气区间的关键因素。  供需全面改善，原材料库存上升 国内外需求恢复，新订单指数提升2.2个百分点至50.4%，新出口订单提升3.3个百分点至49.5%，进口提升4.1个百分点至49.2%，进出口仍存在提升空间。需求增长带动产成品库存下降至48.6%，企业生产预期增强，原材料增加0.2个百分点至48.1%，生产活动预期达到55.2%。  大中型企业相继迈入扩张区间，就业压力仍较大 5、6月，大中型企业生产指数相继迈入扩张区间，企业生产逐步恢复。6月小企业PMI生产指数为48.6%，较5月提升1.9个百分点，仍处于收缩区间，小企业经营压力仍然较大。 2022年高校毕业生人数超1000万，当前就业存在结构性问题，青年失业率仍然较高。中小企业作为“稳就业”的主体，提供了大量工作岗位，中小企业生产的回暖将逐步解决当前就业压力。  主要价格指数下降 主要原材料购进价格指数为52%，较上月下降3.8个百分点，连续三个月下降。出厂价格指数为46.3%，较上月下降3.2个百分点。发改委稳供保价、对煤炭价格调控监管等政策取得实效，煤炭价格持续下行。国际原油、原材料价格涨幅回落，但仍高位运行，地缘政治冲突影响仍存在较大不确定性。  服务业有望迎来强力修复 非制造业商务活动指数录得54.7%，大幅回升6.9个百分点，重回扩张区间，为近4年最高。服务业商务活动指数为54.3%，建相关报告： 20220531-《主要指数边际改善但仍较弱，经济或迎拐点-5月PMI数据点评》 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 筑业商务活动指数为56.6%，均较5月大幅提升。6月以来，各地新防疫政策不断出台，行程卡摘星，上海恢复线下场所营业，入境隔离时间缩短，对人员流动限制减少，疫情防控对服务业影响趋弱，叠加制造业持续恢复，服务业有望迎来强力修复。  风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化、超预期输入性通胀。 pRoOpPsQ9PcM9PoMqQoMnPfQnNqPjMrRnM7NnMmNNZqQsQvPnNsR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表1 制造业PMI（%） 图表2 历年各月PMI走势（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表3 制造业PMI、分项及变动指标（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表4 制造业PMI及分项指标（%） 图表5 制造业PMI：大、中、小型企业（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 40424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06制造业PMI荣枯线40424446485052541234567891011122017201820192020202120220.63.12.20.21.17.23.34.12.7-3.8-3.2-0.7-0.81.350.252.850.448.148.751.349.549.251.15246.348.644.255.20102030405060-505101520较上月变动幅度（pct)6月指数（右轴）荣枯线50.20 52.80 50.40 48.10 48.70 49.50 49.20 52.00 46.30 48.60 3040506070制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员新出口订单进口主要原材料购进价格出厂价格产成品库存2022-062022-052021-064042444648505254大型企业中型企业小型企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表6 历年制造业PMI生产指数（%） 图表7 历年制造业PMI新订单指数（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表8 制造业PMI新订单与新出口订单指数走势（%） 图表9 制造业PMI主要原材料购进价格与出厂价格（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表10 制造业PMI原材料库存与产成品库存（%） 图表11 制造业PMI：供应商配送时间（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 4045505560123456789101112201720182019202020212022404550556012345678910111220172018201920202021202240424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06新出口订单新订单40455055606570752019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06主要原材料购进价格出厂价格40424446485052542019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06原材料库存产成品库存3035404550552019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06供应商配送时间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表12 非制造业PMI：商务活动（%） 图表13 历年非制造业PMI：商务活动（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 图表14 非制造业PMI：服务业（%） 图表15非制造业PMI：建筑业（%） 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 数据来源：iFind，中邮证券研究所整理 40455055602019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06非制造业PMI:商务活动荣枯线404550556012345678910111220172018201920202021202240455055602019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06非制造业PMI:服务业荣枯线4045505560652019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06非制造业PMI:建筑业荣枯线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本