棉花期货周报：郑棉又到滩涂，重回区间震荡

2025年6月20日郑棉又到滩涂，重回区间震荡核心观点：中性。6月中旬我国棉花商业库存下降速率趋缓，仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题。6月美国农业部发布的2025/26年度第二份全球棉花供需预测报告整体是偏多的，美棉产量调减，中国棉花产量增加的部分被其他国家的减产所抵消。由于天气问题，美棉优良率多次下修，全球棉花供需情况：偏多。2025/26年度，全球棉花产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调。全球棉花产量调减超过80万包，原因是中国产量增加100万包被印度、美国和巴基斯坦产量减少完全抵消。全球消费量调减超过30万包，原因是埃及消费量的增加被印港口库存：中性。截至6月19日，进口棉主要港口库存为42.47万吨，周环比下降4.15%，连续第14周下降，刷新19个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约35.4万吨，周环比降4.84%，同比库存降27.46%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.17万吨，其他港口库存约2.9万吨。下游产业链：偏空。截至6月19日，主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比增加1.33%，刷新近两个月高点。主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%，连续第五周下降，刷新4个月低点。进口棉价差：中性。目前内外棉价差继续扩大。 【策略观点】后续要观察生长期的天气情况。度、土耳其和孟加拉国的减少完全抵消。 【目录】一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1天气影响导致美棉优良率继续下修.........................................................................................................................12.2美棉净空仓刷新超过两个月高位..............................................................................................................................22.3美棉播种进度慢于正常水平.......................................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1港口棉花库存再次下降刷新19个月新低.............................................................................................................43.2下游订单无明显起色，采购放缓..............................................................................................................................43.3我国5月棉花进口量同比锐减..................................................................................................................................63.4棉花商业库存降势放缓................................................................................................................................................7四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 棉花期货周报第1页共9页本周郑棉反弹势头暂时告一段落，在商品普涨的氛围下并没有迎来突破前高的行情，重数据来源：Wind、国元期货美国新棉作物生长状况表现不佳，主要种植区德克萨斯州遭遇持续高温干旱天气，新棉长势及单产情况或不及预期。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国棉花优良率为48%，较之前一周下修1个百分点，低于去年同期水平。0204060801001202024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02（美分/磅）美棉主力收盘价右轴 一、行情回顾新回到区间震荡的态势。图表1国内外棉花期现货价格二、全球棉花供需格局分析2.1天气影响导致美棉优良率继续下修12000130001400015000160001700018000190002023-01-022023-02-022023-03-022023-04-02（元/吨）中国棉花价格指数:3128B左轴 2023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-02国内外棉花期现货价格郑棉主力收盘价左轴 2.2美棉净空仓刷新超过两个月高位受累于需求前景忧虑，美棉一度跌至67美分关口附近。不过，美国农业部明显下修美国新作单产及产量预估，且能源和谷物市场走高，提振美棉止跌反弹。目前供应趋紧，但驱动仍不充分，持续关注宏观政策走向、产量预期调整可能引发的波动以及最新仓位变动情况。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至6月10日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为36670手，较之前一周增加4430手，刷新逾两个月高点。多头持仓为63049手，较之前一周减少223手，空头持仓为99719手，较之前一周增加4207手。图表3ICE2号棉花非商业多空持仓-100,000-50,000050,000100,000150,0002022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-27（张）ICE2号棉花非商业多空持仓ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张 第2页共9页数据来源：Wind、国元期货2023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-272024-10-272024-11-272024-12-272025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-27ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张 2.3美棉播种进度慢于正常水平美国新棉播种节奏有所放缓，大部分主产州播种进入尾声，加利福尼亚州播和亚利桑那州已播种完毕，但俄克拉马州仅完成65%，密西西比州仅完成71%，均慢于正常水平。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国棉花种植率为85%，较之前一周提升9个百分点，仍低于去年同期及五年平均水平。图表5美棉播种进度0204060801001204月1日4月4日4月7日4月10日4月12日4月15日4月18日4月21日4月24日4月26日4月29日4月（%） 第3页共9页数据来源：Wind、国元期货5月2日5月5日5月8日5月10日5月13日5月16日5月19日5月22日5月24日5月28日5月31日6月2日6月5日6月7日6月10日6月13日6月16日6月20日6月22日6月26日5月6月7月美棉播种进度2020年2021年2022年2023年2024年2025年 三、国内棉花供需格局分析3.1港口棉花库存再次下降刷新19个月新低进口棉到港量较少，仓库库容继续增多，港口库存仍延续下降趋势。据Mysteel调研显示，截至6月19日，进口棉主要港口库存为42.47万吨，周环比下降4.15%，连续第14周下降，刷新19个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约35.4万吨，周环比降4.84%，同比库存降27.46%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.17万吨，其他港口库存约2.9万吨。图表6保税区棉花商业库存3.2下游订单无明显起色，采购放缓消费淡季下游布厂开机率下调，佛山坯布厂开机仅有2-3成，对原料采购较为谨慎，纱企原料库存均有累积，新疆部分大型纱厂库存在35-40天左右，内地企业17-28天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至6月19日，主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比增加1.33%，刷新近两个月高点。淡季特征延续，纺企订单状况无明显起色，内地中小型纺企错峰开工较为普遍，开机率下调至5-6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8-9成。据Mysteel农产品数据监测，截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%，连续第五周下降，刷新4个月低点。01020304050601月2月3月4月（万吨） 5月6月保税区棉花商业库存 第4页共9页数据来源：Mysteel、国元期货7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 第5页共9页数据来源：Mysteel、国元期货数据来源：Mysteel、国元期货第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2022年度 第6页共9页数据来源：Mysteel、国元期货在进口配额紧张和美国关税影响下，国内用棉企业及贸易商采购积极性下降。海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年5月棉花进口量为3.58万吨，环比下降从进口结构来看，巴西是第一大供