农产品期货周报：菜籽油 阶段性库存攀升 价格继续下跌

请务必阅读正文最后免责声明部分I菜籽油阶段性库存攀升价格继续下跌摘要:年初以来，菜油价格大幅下跌，其市场主要交易逻辑还在于临储菜油大量拍卖而需求不足，大量积压。虽国内外都处于减产状态，但是阶段性供应增加往往更能主宰价格走势。另外棕榈油的增产预期和全球大豆丰产，无疑加剧价格下跌压力，价格上涨还看积压的菜油何时消化完成，二季度，菜油仍看跌，1709合约看至6000以下。金融研究院农产品期货周报2017年4月21日星期五弘业农产品研究所徐海峰油脂分析师电话：025-68909231Email:xuhaifeng@ftol.com.cn从业资格号：F3022824近期报告列表：油脂延续弱势下跌趋势2017.4.14油脂深跌，后期依旧偏弱2017.3.31美豆种植意向报告公布前统计梳理2017.3.29豆油政策利好需打折扣不改下跌之路2017.03.03油脂重建库存，供应压力凸显2017.02.28棕榈油：产量逐渐恢复，逢高做空2017.02.20油脂走势稳健，年后继续看好 请务必阅读正文最后免责声明部分II一、全球油菜籽供给减少全球菜籽供应方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度全球菜籽产量6852万吨，较去年的7024万吨减产172万吨，降幅为2.45%。期末库存为535万吨，较去年701万吨，减少166万吨。全球菜籽整体来看，产量与库存近几年来确实下降。图1全球油菜籽产量与库存数据来源:Wind资讯全球:油料:菜籽:产量全球:油料:菜籽:期末库存1998200020022004200620082010201220142016199800991818272736364545545463637272百万吨百万吨百万吨百万吨加拿大方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度加拿大菜籽产量1850万吨，较去年的1837.7万吨小幅增产12.3万吨，加拿大最近几年菜籽产量增长乏力，期末库存为137.7万吨，较去年201.6万吨，减少72.9万吨，降幅为34.62%，产量增加库存下降的原因在于加拿大国内消费量大幅上升，预计2016/17年度加拿大菜籽消费量在942.9万吨，较去年872.6万吨增加70.3万吨。图2加拿大油菜籽产量与库存 请务必阅读正文最后免责声明部分III数据来源:Wind资讯油料:菜籽:产量:加拿大油料:菜籽:期末库存:加拿大196319681973197819831988199319982003200820131963002000200040004000600060008000800010000100001200012000140001400016000160001800018000千吨千吨千吨千吨欧盟方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度欧盟菜籽产量2010万吨，较去年的2219.5万吨减产209.5万吨，连续三年减产，期末库存为105.4万吨，较去年200.4万吨，减少95万吨，降幅为47.40%，原因在意进口增加。图3欧盟油菜籽产量与库存数据来源:Wind资讯油料:菜籽:产量:欧盟27国油料:菜籽:期末库存:欧盟27国199820002002200420062008201020122014201619980030003000600060009000900012000120001500015000180001800021000210002400024000千吨千吨千吨千吨印度方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度印度菜籽产量695万吨，较去年的592万吨增产103万吨，一直处在增产状态，期末库存为61.9万吨，较去年46.9万吨，增加15万吨，增幅为31.98%，印度油菜籽基本上 请务必阅读正文最后免责声明部分IV自产自用，消费预计在690万吨，属于连年增长状态。中国方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度中国菜籽产量1350万吨，较去年的1493万吨减产143万吨，期末库存为124万吨，较去年134万吨，减少10万吨。USDA对于2016/17年我国菜籽的产量预估有待考证，远远大于国内真实产量统计。图4中国油菜籽产量与库存数据来源:Wind资讯油料:菜籽:期末库存:中国油料:菜籽:产量:中国1963196819731978198319881993199820032008201319630020002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000千吨千吨千吨千吨全球菜籽供需逐步偏紧。从各国菜籽产量、进出口数据来看，欧盟、加拿大为菜籽的第一、二大主产国，中国、欧盟、日本为前三大进口国，其中我国的菜籽、菜油进口基本来自于加拿大。二、全球菜油库存减少全球菜籽油供应方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度全球菜籽油产量2751.1万吨，较去年的2782.6万吨减产31.5万吨，降幅为1.13%。期末库存为410.9万吨，较去年556.1万吨，减少145.2万吨，降幅为26.11%。全球菜籽油整体来看，产量与库存近几年来也确实下降。图5全球菜籽油产量与库存 请务必阅读正文最后免责声明部分V数据来源:Wind资讯全球:菜籽油:产量全球:菜籽油:期末库存200620072008200920102011201220132014201520162017200600448812121616202024242828百万吨百万吨百万吨百万吨加拿大方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度加拿大菜籽油产量393.5万吨，较去年的362.5万吨小幅增产31万吨，期末库存为51万吨，较去年49.5万吨，增加1.5万吨。欧盟方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度欧盟菜籽油产量986.5万吨，较去年的1016.6万吨减产30.1万吨，期末库存为25.5万吨，较去年57万吨，减少31.5万吨。印度方面，最新美国农业部4月供需报告预估的2016/17年度印度菜籽油产量216.6万吨，较去年的190万吨增产26.6万吨，一直处在增产状态，期末库存为27万吨，较去年22.2万吨，增加4.8万吨，与印度油菜籽基本上自产自用不同，由于存在缺口，印度每年都要进口40万多左右的菜籽油。全球菜油供需也逐步偏紧。从各国菜籽油产量、进出口数据来看，中国、欧盟为菜籽的第一、二大主产国，中国、印度、欧盟为前三大进口国。三、国内菜籽逐年减产国产菜籽减产已成定局，随着菜油临储政策的调整，农户种植菜籽的收益下滑，其他机械化程度更高、收益更好的作物受到青睐，国产菜籽近年来种植面积持续下滑，菜籽产量不断下降，预计较上年度下降20%左右。今年国内主产省区菜籽播种面积均有不同程度下降，以安徽和江苏最为明显，当地菜籽不仅面临播种面积的下滑，近期南方的多雨天气对菜籽生长或带来不利影响，单产前景也不甚乐观，预估今年产量约在400多万吨左右。 请务必阅读正文最后免责声明部分VI表1国内油菜籽供需表项目/年度2010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/2017估计值估计值估计值估计值估计值估计值3月预测期初库存21262325455045国内产量12601200960970665610450进口量128220338435450440395年度供给总量140914461321143011601100890榨油用量131313551227132010551010810其中:国产菜籽11881140897900615580420:进口菜籽125215330420440430385种用及损耗量70686965554530年度总消费量138314231296138511101055840期末库存26232545504555库存消费比1.88%1.62%1.93%3.25%4.50%4.27%6.55%注：作物年度为当年6月至次年5月图6国内菜籽价格走势图数据来源：天下粮仓，弘业期货农产品研究所国内菜籽价格维持稳定，四川地区油厂油菜籽挂牌收购价在2.76-2.8元/斤一线，湖北地区菜籽价格在2.58-2.6元/斤一线，安徽地区菜籽价格在2.6元/斤 请务必阅读正文最后免责声明部分VII一线。受原料成本高企以及压榨亏损影响，200型厂家早早已经停收，去年第四季度以来，基本靠小榨油厂（95型油厂）收购，而小榨油厂需求量有限，基本已经饱和，令菜籽价格滞涨。但国内陈菜籽剩余量较少，处于青黄不接阶段，持货商有明显惜售心理，对菜籽价格形成有效支持。由于南方多雨天气，菜籽长势平平，加上今年播种面积下降明显，短线国产菜籽价格行情或平稳运行。四、进口菜籽增加图7进口菜籽数量数据来源：海关，弘业期货农产品研究所我国菜籽的进口来源基本是从加拿大。海关数据显示，1—2月我国共进口菜籽95万吨。另外天下粮仓最新统计，3月份进口菜籽到港量达到55万吨，4、5月份进口菜籽到港量或达47.5万吨和47.7万吨，预计未来两个月进口菜籽库存将保持在较高水准，油厂开机率也将保持高位。目前国内沿海进口菜籽总库存预估在51.6万吨，较去年同期的40.6万吨，增长27.09%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至41.95万吨，较去年同期38.2万吨增幅9.82%。图8两广及福建油厂菜籽库存年度对比图 请务必阅读正文最后免责声明部分VIII数据来源：天下粮仓，弘业期货农产品研究所图9进口菜籽压榨利润走势图数据来源：天下粮仓，弘业期货农产品研究所不过，由于近期国产菜油、菜粕价格下跌，进口菜籽的压榨利润较差，或影响远期菜籽的进口量，需要关注油厂远期定船情况。六、菜油库存攀升因油厂开机率较高，而出货仍不快，目前菜油库存有所增加，两广及福建地区菜油库存增加至125000吨，较上周121000吨，增幅3.31%，较去年同期38800吨增幅222.16%。华东地区菜油库存增加至292000吨，较去年同期118500吨增 请务必阅读正文最后免责声明部分IX幅146.41%。图10两广及福建菜籽油库存年度变化对比数据来源：天下粮仓，弘业期货农产品研究所根据天下粮仓的预估，我国和进口菜籽折油352万吨，加上菜油进口55万吨和期初库存510万吨，2016/17年度菜油总供给917万吨，需求端由于国储菜油低价抛售挤压豆油需求，16/17年度国内菜油需求量增加至690万吨，库存下滑至227万吨（含国储库存），库存消费比32.9%，为2011/12年以来最低水平。表3国内菜籽油供需表项目/年度2010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/2017估计值估计值估计值预测值预测值预测值3月预测期初库存260230280430616627510国内产量458493447487398393352进口量9667147126639055年度供给总量814790847104310771110917年度消费总量584510417427450600690结转库存230280430616627510227库存消费比39.38%54.90%103.12%144.26%139.33%85.00%32.9%数据来源：天下粮仓，弘业期货农产品研究所七、临储菜油情况 请务必阅读正文最后免责声明部分X2017年3月13日，因企业投诉亏损，起临储菜油停止拍卖。经过数月持续每周10万吨拍卖，2013年及以前收储菜油已经基本接近拍卖完毕，2016年从下半年以后总共拍卖208万吨。此前有传言称2014年收储的临储菜油将转为国储，由中储粮进行正常轮换，不再拍卖。已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前市场预计还有120多万吨待消化。目前还剩余2013年的临储菜油30.9万吨，再算上尚未进入拍卖环节的2014年的临储油90万吨，合计剩余临储菜油120万吨左右。内外减产下，国内菜油供应缺口或将出现，届时菜油供应将更加依靠加拿大的油菜籽。表4临储菜油历年收购拍卖情况国粮数据临储菜油收购央储收