重要虚拟资产牌照获批，金融创新加速落地

请仔细阅读本报告末页声明行业走势作者分析师执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com分析师执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com相关研究1、《计算机：预训练与推理需求持续旺盛》2025-06-292、《计算机：全球稳定币竞争加速》2025-06-223、《计算机：AI算力逻辑闭环》2025-06-22 增持（维持）刘高畅杨然2024-102025-02计算机沪深300 P.2内容目录国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照，券商开启金融创新路径.....................................................................3香港稳定币政策持续落地、诸多领域巨头竞相角逐.....................................................................................4RWA项目加速落地，总市场体量已达到约244亿美元................................................................................9受益产业链环节.....................................................................................................................................11风险提示..............................................................................................................................................11图表目录图表1：国泰君安虚拟资产布局..............................................................................................................3图表2：京东币链落地方式.....................................................................................................................6图表3：京东币链合作伙伴.....................................................................................................................6图表4：蚂蚁币链落地方式.....................................................................................................................7图表5：蚂蚁合作伙伴...........................................................................................................................7图表6：圆币科技落地方式.....................................................................................................................8图表7：圆币科技合作伙伴.....................................................................................................................8图表8：全球稳定币市场规模.................................................................................................................9图表9：RWA市场体量.........................................................................................................................11 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照，券商开启金融创新路径据香港证监会披露，目前获批可通过综合账户提供虚拟资产交易服务的机构共计40家。除了最新获批的国泰君安国际之外，还有天风证券旗下的天风国际、东方财富旗下的哈富证券、富途证券（香港）、盈透证券、中国中期证券、众安银行等。券商中国记者获悉，招商证券国际等多家中资券商也在积极申报升级虚拟资产相关交易牌照。1）国泰君安国际6月24日晚，国泰君安国际在其官方公众号发文称，其成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖提供虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。国泰君安国际在虚拟资产相关方向早早布局。据官微，自2024年1月起，国泰君安国际在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，后续获得香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务；2025年上半年，其获香港证监会确认，可向客户分销代币化证券或就代币化证券提供意见，并启动了数码债券发行业务。图表1：国泰君安虚拟资产布局资料来源：国泰君安国际微信公众号，财经时代APP公众号，国盛证券研究所2）广发证券（香港）HashKey Chain宣布与广发证券（香港）合作，正式推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。该产品已通过HashKey Chain实现端到端链上部署与发行，并支持多点销售与多托管方式，为链上代币化资产提供基准化路径。“GF Token”由广发证券（香港）基于其信用发行，面向机构及高净值个人专业投资者，提供美元、港币及离岸人民币三种币种选择。其中美元产品收益率锚定SOFR，具有每日计息、高流动性及链上可追溯等特点，适用于现金管理及链上资产配置需求。此次发行获得HashKey Group旗下HashKey Cloud、HashKey Tokenisation及HashKeyExchange的全面技术与平台支持，标志着香港在RWA资产链上化方向上的又一关键进展。 请仔细阅读本报告末页声明为助力中资券商相关业务开展，恒生电子子公司恒云科技打造虚拟资产交易系统，服务多家客户，目前相关系统已有多个投产案例。恒云科技是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商，近两年已助力多家金融机构上线，完成与虚拟资产交易所的安全对接，确保交易流畅性与数据实时性。自2024年12月以来，恒云科技与中资券商紧密合作，为其提供专业交易系统支持，仅用半年时间，高效推动虚拟资产交易系统建设工作。恒云科技组建专项技术团队，快速响应客户需求，确保在中资券商牌照获批时，虚拟资产交易系统已准备就绪。恒云科技也将始终密切关注香港及全球虚拟资产监管政策的最新动态，通过建立专业政策研究团队，第一时间解读监管变化，持续对系统进行迭代升级，确保系统功能与时俱进且符合合规要求。根据南开大学金融学教授田利辉，券商布局稳定币资产业务，可紧抓承销、交易、产品和投研四大策略。其一，券商可协助企业发行代币化债券，并依托合规牌照提供资产托管服务。其二，需要推动以稳定币为结算单位构建二级市场，并通过算法做市提升流动性。其三，需要基于稳定币收益率设计结构化产品，降低散户投资门槛。此外，要针对各国监管差异，提供投研和合规咨询服务。从国际业务来看，稳定币可能成为券商扩表的助力。而从稳定币的自身潜力来看，成为短期国债的买家有望成为其商业模式。美国财政部长斯科特·贝森特表示，稳定币有潜力成为美国国债的重要买家，他预测三年内美元稳定币市值将突破2万亿美元，增长近十倍。香港稳定币政策持续落地、诸多领域巨头竞相角逐根据研讯社，香港于2025年6月26日，正式发布第二份《香港虚拟资产政策宣言》（PolicyDeclaration on Development of Virtual Assets in Hong Kong），这是继2022年10月首份宣言后的重大更新，进一步明确了香港建设国际虚拟资产中心的路线图。1.监管框架全面升级稳定币监管条例生效：明确将于2025年内实施《稳定币发行人监管制度》，要求所有在港运营的稳定币发行方需持牌并满足储备金审计要求。交易所牌照制度优化：扩大VASP（（虚拟资产服务提供者）牌照围围，新增支持实资资产代币化（如房地产、艺术品）的交易许可。DeFi监管试点：针对去中心化金融（DeFi）协议提出“合规沙盒”机制，允许部分项目在监管下试运行。2.代币化金融市场突破政府发行首批代币化绿色债券：宣布将于2025年Q4发行首笔以区块链结算的港元稳定币计值绿色债券，并开放机构投资者认购。传统金融机构直接参与：允许持牌银行及券商直接向零售客户提供虚拟资产服务（原仅限专业投资者），首批试点涵盖BTC、ETH及港府认可的代币化证券。3.机构级基建扩容“数字港元”（e-HKD）试点深化：完成批发层央行数字货币（wCBDC）测试，进入零售层应用场景设计阶段，重点探索跨境支付与智能合约结算。虚拟资产托管合规标准：推出《虚拟资产托管人指引》，要求独立托管、保险覆盖及链上资金隔离（如MPC多签方案）。4. Web3.0生态扶持成立10亿港元“Web3.0发展基金”：资助本土初创企业开发NFT、元宇宙、链游等应用，重点吸引海外人才落户香港。 请仔细阅读本报告末页声明设立国际虚拟资产争议解决中心：联合律政司推出区块链存证司法认证框架，简化跨境虚拟资产纠纷处理流程。5.跨境互联与国际合作与中东国家签署合规互通协议：与阿联酋、沙特推进“监管沙盒互认”，允许两地合规项目双向落地。参与国际反洗钱标准制定：加入FATF（（反洗钱金融行动特工工作组）导的的跨境虚拟资产监控试点香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志，阐述数字资产下一步的政策愿景和方向。2025年6月15日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志表示，因应最新发展和形势变化，特区政府即将就数字资产的发展发表第二份政策宣言，阐述下一步的政策愿景和方向，一系列具体措施包括让传统金融服务的优势与数字资产领域的技术创新有更好的结合、提高数字资产在实体经济活动的安全性和灵活性，以及鼓励本地和国际企业探索数字资产技术的创新及应用。陈茂波表示，为法币稳定币发行人设立发牌制度的《稳定币条例》已获立法会通过，并将在8月1日生效。条例生效后，金融管理局将尽快处理牌照申请，以便合资格的申请人开展业务，为香港的实体经济和金融服务带来新机遇。在两、三年内，香港有望成为全球最大的跨境资产管理中心。陈茂波在网志中还表示，截至今年3月底，香港注册基金数目达976个，按年录得超过440亿美元的资金净流入，增长285%。相信在两、三年内，香港将成为全球最大的跨境资产管理中心。在6月18日举行的2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜首次在公开场合谈及“稳定币”。潘功胜表示，当前金融稳定体系中仍存在监管碎片化、全球监管协调不足且受政治驱动太强、对非银中介机构缺乏监管等挑战。潘功胜认为，国际社会应积极落实一定的监管改革措施，防围监管套利和风险的跨境传的，对于数字金融等新型领域，要加强监管协同，补齐监管短板，在非银中介机构融资方面也要加强监管。潘功胜表示，区块链和