钢材铁矿周报：宏观预期主导 期货估值走高

2025年6月29日 价格回顾基本面数据回顾主要事件回顾及下周概览01020304结论与策略推荐 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐钢材：钢材供需或边际季节性恶化。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求企稳，高温冲击下游采购积极性略有走弱，直接出口维持高位。整体而言钢材供需较为均衡，矛盾不显著。钢材期货贴水收窄，估值偏高。消息面以色列/伊朗冲突降温，原油期货周度大跌11.9%至65美元/桶，但同时整体宏观情绪较好，除原油以外工业品普涨。预计本周钢材期现价格继续以震荡为主。铁矿：铁矿供需维持中性。钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比维持一定增幅。第四轮提降落地后，钢厂利润边际走扩，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面以色列/伊朗冲突降温，原油期货周度大跌11.9%至65美元/桶，但同时整体宏观情绪较好，除原油以外工业品普涨。预计本周铁矿期现价格继续以震荡为主。本周交易策略：单边：建议观望为主逻辑：矛盾不突出；内需偏弱但宏观情绪较强套利：观望为主，尝试螺纹10/1反套逻辑：目前产业矛盾有限，弱现实格局持续风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨30/下跌70元/吨，活跃合约贴水环比上涨27/下降73元/吨数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周双双下降2元/吨，期货贴水双双下降16元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6，主流高品粉矿交割利润扩大数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比基本持平，废钢进口亏损扩大；铁矿进口利润环比微幅扩大数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比季节性改善，同步降幅扩大数据来源：WIND，招商期货 百城土地销售（三周均值）环比上升1%，同比上升19%（上周上升15%）数据来源：WIND，招商期货 建材日度成交环比上升3%，同比下降21%数据来源：Mysteel，招商期货 成交出库比连续两周环比小幅改善，绝对水平位于历史同期最低，投机情绪差数据来源：Mysteel，招商期货 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨，华北角钢轧材利润环比下降10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降22%，5月底经销商库存系数环比下降2%至1.38，位于历年同期中性较低水平数据来源：WIND，招商期货 乐从冷热价差环比大幅下降110元/吨，位于历史同期中性水平数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存维持下降，垒库时间晚于历年同期数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，维持历史同期最低水平数据来源：Mysteel，招商期货 卷板库存环比微增，库存绝对量、天数双双维持极低水平数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存环比持平，速度位于近年同期中性水平数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比上升7万吨至304万吨，同比下降12%；板材产量环比上升6万吨至577万吨，同比上升2%数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升13万吨（1.6%）至793万吨，同比降4%（上周下降3%） 第四轮焦炭提降落地，长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升3/32元/吨，滚动核算利润环比下降11/上升18元/吨数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 短流程钢厂利润环比上升16元/吨，产能利用率下降0.04百分点数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 钢厂日耗企稳，库存中性数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比下降10元/吨，废钢估值环比小幅改善，近一个月持续高于长期均值数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 钢厂铁矿日耗下降、库存小幅上升，库存天数环比微降，略高于去年同期数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升36万吨至1.39亿吨，较去年同期低996万吨数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比过去九周首次环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况接近往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评•焦炭第四轮提降落地，第五轮暂未提出•2025年5月国内钢坯出口总量共计137.23万吨，月环比增加74.93%，年同比增加344.71%。其中普方坯占比56.23%，普板坯占比13.77%；2025年1-5月国内钢坯出口总量共计471.65万吨，年同比增加305.80%微观宏观•1至5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比降1.1%。国家统计局工业司统计师于卫宁分析，受多重因素影响，前5月工业企业利润同比有所下降•6月24日，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作《国务院关于2024年中央决算的报告》（下称《报告》）。《报告》显示，下一步，财政部门将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面•虽已临近7月9日的90天关税豁免截止日，但美国与各国贸易谈判的进展仍不明朗。美国商务部长卢特尼克6月26日表示，未来一两周将与十个贸易伙伴国敲定协议•美国三大金融监管机构周三联合提出，计划下调对美国最大型系统性重要银行的“增强型补充杠杆率”(eSLR)要求，这一举措标志着在特朗普主导的金融去监管路径上又迈出关键一步，引发市场和监管高层的激烈讨论•美元指数周跌1.5%至97.26，创22年2月至今新低数据来源：WIND,路透 下周主要宏观数据/事件一览数据来源：WIND 下周主要宏观数据/事件一览（续）数据来源：WIND 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼研究员简介游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 Thank You总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 招商期货有限公司