经济数据展现韧性,但企业利润承压。5月社会零售总额同比增长6.3%,工业增加值同比增长5.8%,二季度GDP增速有望维持在5.2%左右,全年完成5%增长目标难度不大。然而,1-5月工业企业利润同比-1.1%,下滑2.5个百分点,主要原因是价格低迷。1-5月PPI累计同比-2.6%,5月单月同比-3.3%,导致工业企业利润率同比下跌4.24%。
企业利润下滑原因分析:供给端,过去几年制造业投资持续高于固定资产投资,产能扩张多与高技术部门和新质生产力相关,去产能执行难度大;需求端,外需受美国库存回补、总需求不确定性和关税率提升影响,扩张受限;内需消费高增长主要依赖以旧换新政策和“618”前置,下半年财政刺激力度边际减弱,房地产修复动能趋弱。
政策应对与市场影响:在需求偏弱背景下,企业仍面临去库压力,推动价格回升是关键。政策需加大逆周期调节力度,推动价格回升,修正宏微观预期背离。政策信号明确前,债券具配置价值,股票市场受益于流动性改善和情绪修复,但稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善。