基于景气度线索以及行业趋势：β隐匿下的“平衡木”策略
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请仔细阅读本报告末页声明作者分析师汪 毅执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com分析师王 正洁执业证书编号：S1070524070004邮箱：wazhjie@cgws.com相关研究1、《 并 购 重 组 周 报 （2025/06/23-2025/06/28）》2025-06-302、《政策窗口期有望再加码，海外风险有所释放——周观点20250624》2025-06-243、《 并 购 重 组 周 报 （2025/06/16-2025/06/21）》2025-06-23 P.2请仔细阅读本报告末页声明风险提示：消费复苏不及预期、美国进一步加征关税、国内经济通货紧缩、科技突破不及预期 P.3内容目录一、全A景气度回暖，创业板成长性成为“亮色”...................................................................................................6A股营业收入增速回暖，各上市板成长性趋势不一.........................................................................................6多数板块净利润积极改善，降本释放盈利空间...............................................................................................7二、板块分化：消费科技景气度较高，机械设备业绩增速双高，地产链仍处于低谷期.........................................10三、金融地产板块：房地产持续走弱，券商2025年Q1业绩起色显著................................................................141、房地产板块：房地产开发与房地产服务走向分化，2025年Q1景气度有所回升......................................142、金融板块：银行整体稳健但存在净息差，券商明显受益于资本市场活跃.................................................18四、上游材料：有色金属维持韧性，化工板块内部分化，钢铁产能尚未出清.......................................................201、石油石化板块：炼化被国际油价带累，油服受益于上游资本开支增加.....................................................212、基础化工行业：农化高增长，新能源材料产能过剩格局未改...................................................................233、有色金属板块：黄金受益于地缘政治与美元趋弱....................................................................................244、钢铁板块：全行业亏损中的结构性机会..................................................................................................255、煤炭板块：2024年呈现“前低后高”的运行特征.......................................................................................27五、中游制造：工程机械高景气，智能化领域与高端设备成为主要增长级..........................................................291、工程机械：业绩表现强劲，内需复苏但出口承压....................................................................................292、交通运输设备板块：新能源车产业链利润承压，商业航天崛起，船舶受益于设备更新周期.....................303、新能源设备板块：技术差异化逐渐体现于业绩，行业仍旧利润承压........................................................334、智能制造与自动化：新兴需求带来增量..................................................................................................34六、下游消费：政策补贴和新消费成为增长点....................................................................................................36（一）实物消费：结构分化与效率革命........................................................................................................361、汽车：电动化转型重构市场格局......................................................................................................362、家用电器：政策红利释放与高端化转型...........................................................................................373、纺织服饰：服装强于家纺................................................................................................................394、食品饮料：弱需求下企业的α格外重要...........................................................................................39（二）服务消费：弱复苏中的结构性机会....................................................................................................401、商贸零售：线上线下融合度决定盈利质量........................................................................................402、文旅板块：净利润承压....................................................................................................................40（三）新消费板块：代际更迭创造增量市场.................................................................................................411、宠物经济：情感消费的抗周期特性..................................................................................................413、她经济：成分创新与渠道变革共振..................................................................................................42七、创新药：BD交易爆发..................................................................................................................................43八、TMT以及AI产业链板块：AI竞赛引领需求爆发..........................................................................................441、电子：半导体设备持续向好....................................................................................................................452、通信：光模块呈现高景气.......................................................................................................................453、计算机：出现利润拐点...........................................................................................................................464、传媒板块：游戏成为板块的利润支撑......................................................................................................47九、配置思路：“平衡木策略”..............................................................................................................................49风险提示............................................................................................................................................................50图表目录图表1：全A以及全A（非金融石油石化）营业收入同比增速.............................................................................6图表2：各上市板营业收入同比增速...................................................................................................................6 请仔细阅读本报告末页声明 P.4请仔细阅读本报告末页声明图表3：全A以及全A（非金融石油石化）归母净利润同比增速.........................................................................7图表4：各上市板归
