2025年下半年度油脂油料策略报告

油脂油料：市场即将明朗豆粕有望再上一层 目录 1、2025年上半年油脂油料行情回顾2、下半年蛋白粕行情分析3、下半年油脂行情分析4、结论及策略推荐 1.1蛋白粕期货震荡运行，现货基差大起大落图表：CBOT大豆指数走势（单位：元/吨）资料来源：文华财经，光大期货研究所2025年上半年CBOT大豆震荡运行，指数价格区间在990-1080美分/蒲式耳。美对中、欧盟等多国加征关税，以及巴西大豆出口抢占市场，美豆出口销售放缓，打压美豆价格。随着美豆价格回落，美豆性价比提高，刺激需求，消化了过剩压力，形成了下方支撑。国内市场，蛋白粕期货价格在600点内波动，现货基差1000点以上波动。2-4月大豆到港量低叠加海关检验通关时间延迟，豆粕现货供需错配，引发了基差大起大落，幅度超过期货单边。菜粕市场上，我国对加拿大菜粕加征100%关税，远期供应存在担忧，豆菜粕价差保持偏低水平。9809901000101010201030104010501060107010801/21/91/161/231/302/62/132/202/273/63/133/203/274/34/104/174/245/15/85/155/225/296/56/12 油脂走势分化，棕榈油高位回落，菜籽油稳居高位图表：国际油脂指数价格（单位：美分/磅、令吉/吨）资料来源：文华财经，光大期货研究所2025年上半年CBOT豆油价格重心逐步上移，BMD棕榈油价格冲高回落，国内油脂分化，菜籽油偏强震荡，豆油偏弱震荡，棕榈油从高位逐渐回落。原油疲软及美豆油生柴政策迟迟不落地令美豆油价格一季度偏弱，二季度美豆油出口需求增加、美豆油生柴政策预期向好等提振价格重心上移。棕榈油产地供应恢复且好于预期，引发价格高位回落。国内油脂库存处于正常水平，棕榈油偏低，菜籽油偏高。但是因对加拿大菜油加征100%关税，菜籽油远期供应存在不确定性，所以菜油高库存高价并存。350037003900410043004500470038.0040.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.002025/1/22025/1/92025/1/162025/1/232025/1/302025/2/62025/2/132025/2/202025/2/272025/3/62025/3/132025/3/202025/3/272025/4/32025/4/102025/4/172025/4/242025/5/12025/5/82025/5/152025/5/222025/5/292025/6/52025/6/122025/6/19CBOT豆油BMD棕榈油 2.1预计25/26年度全球油菜籽和葵花籽产量恢复性增加，大豆产量增幅放缓USDA 6月供需报告预计2025/26年度全球油籽产量将达到创纪录的6.9225亿吨，比2024/25销售年度增长2.2%。产量的增长主要得益于南美洲大豆产量的增加，但增长速度比近几年要慢。由于去年的干旱导致欧洲各地单产下降，预计油菜籽和葵花籽产量都将大幅回升。油料产量69225+1498大豆42682+604油菜籽8977+451葵花籽5619+414花生5178+40棉籽4076-65棕榈仁2106+45椰子587+7单位：万吨数据来源：美国农业部大豆万吨2023/20242024/2025 2025/2026 2023/2024 2024/2025 2025/2026巴西154501690017500美国11327.311883.611811.5阿根廷482149004850中国208420652100印度1187.51258.21250巴拉圭110010201100俄罗斯680705780加拿大698.1756.8700乌克兰520700660油菜籽万吨2023/20242024/20252025/2026加拿大1919.218801950欧盟2044.71686.11935中国158015801590印度116011521200澳大利亚605610.3615俄罗斯420465530葵花籽万吨2023/20242024/20252025/2026俄罗斯171016901750乌克兰155013001440欧盟1008.4853.21000阿根廷389.5470430 预计25/26全球油料国内消费增加，贸易市场扩张，大豆承担各市场主要增量贡献油料压榨58080+1926大豆36659+1339油菜籽8515+138葵花籽5183+410花生1928+13棉籽3110-26棕榈仁2100+46椰子584+5USDA6供需报告预计在2025/26年度，全球油籽消费量将增长3.4%，这是由大豆、油菜籽、花生和葵花籽压榨量的增加所推动的。USDA 6月供需报告预计全球油籽贸易量将增长2.7%，这几乎完全得益于大豆出口量的增长，大豆出口量的增加弥补了油菜籽出口量的下降。油料贸易21498+576大豆18843+750花生490-1棉籽122-13棕榈仁50椰子8+1单位：万吨数据来源：美国农业部 油菜籽1794-134葵花籽235-28 多国压榨产能扩张，带动国内压榨需求增加，主要出口国中只有巴西和乌拉圭出口量扩张图表：全球油料增量（单位：百万吨）图表：主要项目增速（单位：%）图表：主要国家进口（单位：万吨）图表：全球油料压榨（单位：万吨）图表：主要国家出口（单位：万吨）资料来源：USDA，EIA，光大期货研究所-20-1001020302021/222022/232023/242024/252025/26产量增量消费增量贸易增量-10%-5%0%5%10%15%2018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25产量增速压榨增速贸易增速单位：万吨数据来源：美国农业部压榨2023/20242024/20252025/20262023/20242024/20252025/2026中国137201414014630320420490美国6622.569777199206.4354.5222巴西594362736397188.6330124欧盟4829461748534-212236阿根廷4058.246984725600.7639.827印度35633523360985-4086俄罗斯2555261526651056050乌克兰185515601710286.7-295150出口2023/20242024/20252025/20262023/20242024/2025巴西104521051011272860美国473551475041-743412加拿大116314341233-59271乌拉圭800682771150-118乌克兰728705695-109-23阿根廷612551565100-61澳大利亚662581552-36-81进口中国欧盟墨西哥2023/202411913.520627872024/20251144023028212025/20261181521548432023/2024742.5-172-272024/2025-473.5240342025/2026375-14822 全球油料累库压力减轻，主要国家差异，美国和中国油料去库，巴西和阿根廷累库USDA 6月供需报告预计全球油籽期末库存预计将增加195万吨或1.4%，达到1.4413亿吨。美国大豆期末库存预计将减少，而阿根廷巴西的大豆库存预计将适度增长，主要大豆进口国的库存也将适度增长。中国的大豆库存预计将与前一年保持相似水平。单位：万吨数据来源：美国农业部油料库存2023/242024/252025/262023/2024 2024/2025 2025/2026大豆1153112420125301353889110油菜籽114790992951-23820葵花籽325307326-87-1819棉籽16014716414-1317花生416398422-17-1824棕榈仁323334411椰子444-100油料库存2023/2024 2024/2025 2025/2026 2023/2024 2024/2025 2025/2026中国4835498249471164147-35巴西299733793478-70338299阿根廷2539262326887058465美国108110889701967-118欧盟39338841745-529大豆万吨2023/2024 2024/2025 2025/2026 2023/2024 2024/2025 2025/2026中国4331449844881097巴西2976.13343.63428.6-705.8阿根廷2404.72474.72544.7705美国931.9952.7803.2212.9欧盟127.91882012墨西哥61.483.9101.45.1油菜籽万吨2023/2024 2024/2025 2025/20262023/2024 2024/2025 2025/2026中国478.4460.9433.461.1加拿大274.8134.8159.889欧盟195.4136.5146.522印度56.953.956.4-5澳大利亚45.63431.7-116.6葵花籽万吨2023/20242024/2025 2025/20262023/20242024/2025 2025/2026阿根廷8294.692.2-26.4俄罗斯71.759.770.7-19欧盟59.654.359.321.5中国25.323.325.85.6 2.2三季度北半球主要油料生长收割，四季度南半球油料播种，关注高供应能否兑现大豆作物周期油菜籽作物周期葵花籽作物周期花生作物周期 6月降水缓解了美豆产区干旱担忧，湿热天气利于作物生长图表：美豆产区图表：美豆开花进度（单位：%）图表：NDVI指数图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801002526272023年 预计6月面积报告中美豆面积在8350-8400万英亩间，天气展望预计北部产区存在偏干隐患图表：美豆和美玉米比值图表：美豆种植面积预估（单位：万英亩）图表：美豆成本（单位：美元/英亩）图表：美天气展望图表：美豆单产（单位：蒲式耳/英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所2.12.22.32.42.52.62.72.82.93.01/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32023年2024年2025年80008200840086008800900092002020年2021年2022年2023年2024年2025年2月论坛3月意向播种面积5005205405605806006206406602021年2022年2023年2024年总种植成本（美元/英亩）46474849505152532018/192019/202020/212021/222022/232023/24单产 美豆今年天气状况介于2023年和2024年之间，单产大幅调整概率下降图表：2023-2024年美豆产区天气图表：美豆单产调整（单位：蒲式耳/英亩）图表：美豆供应展望资料来源：USDA，光大期货研究所49.050.051.052.053.054.0567891011122023年2024年2025年2025/26期初库存（百万蒲）面积（百万英亩）单产（蒲式耳/英亩）产量（百万蒲）总供应（百万蒲）变动（百万蒲） 2.3 NOPA预计美豆1-5月压榨同比增加3.8%，24/25年度累计增加4.3%，USDA预计增幅在5.88%图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所380430480530580910111212