油脂周报：地缘政治因素消退，油脂回归基本面

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页供应方面，根据Mysteel统计，截至6月20日沿海油厂菜籽压榨量5.35万吨，较上期减少1.80万吨。部分油厂持续检修，原料阶段性供应收紧，致行业压榨量低位运行。因菜系副产品需求疲弱，油厂为控本进一步降低开机率。预计下周油厂保持低位开机。根据Mysteel统计，截至6月20日沿海油厂菜油产量为2.19万吨，较上期减少0.74万吨。菜油产量随着菜籽压榨量的递减而减量。菜籽库存偏低，油厂开机低位运行，叠加菜油市场成交偏少量，厂商降低产出节奏，预计下周菜油产量或小幅减量。根据Mysteel统计，截至6月20日沿海油厂菜油提货量为2.92万吨，较上期增减少1.38万吨。市场成交量偏少，菜油终端接货意愿较差，或抑制菜油行情，短期菜油提货少量。菜油库存高位，终端接货意愿较差，同时抑制菜油市场行情，短期菜油提货速度平缓。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存14.5万吨，环比减少2.9万吨；本周沿海油厂菜油库存12.2万吨，环比减少0.73万吨。市场分析本周三大油脂下跌后小幅上升。周初中东局势转变，市场交易伊朗和以色列签署停战协议，原油价格大跌，国内油脂期价跟随回落。而后伊以冲突反复，市场对原油供应仍有担忧，原油价格上涨拉涨国内油脂小幅上涨。本周豆棕价差变化不大，截止6月27日收盘，豆棕价差09合约-374，菜棕价差09合约1090。后市看，豆油方面，据USDA作物周报，截至6月22日，美国大豆播种工作完成96%，大豆优良率为66%，低于上年同期的67%，美豆作物生长状况依旧良好。美国农业部下周一将发布6月份种植面积报告，这份报告将市场关注度较高，将对行情产生较大影响。分析师们预计大豆种植面积可能略微调高到8365.5万英亩，略高于3月份播种意向面积的8349.5万英亩，届时关注数据公布情况。据国家粮油信息中心监测，截至6月下旬，我国8月船期大豆采购已完成近9成，9月船期近3成，10-12月船期几乎没采购。采购进度较往年明显偏慢，一是因为进口巴西大豆贴水上涨，油厂进口压榨利润下降；二是中美经贸磋商以来，部分企业看好未来两国贸易关系，放慢远月巴西大豆采购。但近期大豆到港量较大，钢联预估大豆到港7月1059.5万吨，8月1000万吨，9月900万吨；随着大豆大量到港，7、8月的压榨预估预计维持高位，供需格局宽松，基差预计有下行空间。本周中东局势缓和，原油回落，短期油脂回归基本面。关注6月底的美豆种植报告和美国生物柴油政策7月听证会结果。棕榈油方面，SPPOMA数据显示6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加3.83%，船运高频数据显示马来6月1-25日出口环比增长，近日马来和欧盟达成贸易协定，预计马来出口继续维持增长。MPOB公布2025年7月毛棕榈油出口关税下调至8.5%，参考价下调至3730.48令吉/吨，税率降低有助于提高马来西亚棕榈油出口竞争力；且产地实际出口价格远低于报价，国内进口利润有所修复，近期买船积极，据钢联统计，6.20-6.26国内新增5条买船，船期均为7月；另外印度棕榈油库存处于低位，近期盘面下跌出现进口窗口，印度有补库意愿，对盘面有一定支撑。国内现货将持续到港，棕榈油有继续累库预期，钢联数据显示，截至6月20日，全国重点地区棕榈油商业库存43.49万吨；本周基差大幅走弱，贸易商近期出货意愿较强，成交尚可。本周中东局势缓和，美国生物柴油政策超预期的影响基本完成计价。菜籽油方面，加拿大统计局6月27日发布报告显示，加拿大油菜籽种植面积预计为2146万英亩，低于3月份预测的2160万英亩，也低于市场预期的2170万英亩。相比之下，2024年的种植面积为2201万英亩。然而，该机构还将加拿大2024年油菜籽产量预估上调至1918万吨，远高于12月份预测的1780万吨。受报告利空影响，叠加CBOT 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页豆油和欧洲油菜籽期货价格下跌、美国总统宣布暂停与加拿大的贸易谈判等利空，ICE菜籽期货大跌，截至6月27日收盘，7月合约收盘价683.00加元/吨。价格虽然下跌，但加拿大可供出售菜籽数量有限，加拿大谷物理事会的最新报告表示，在本年度仅剩一个多月的情况下，加拿大已出口了880万吨油菜籽。后期国内进口菜籽数量较少，据Mysteel调研显示，2025年7月，沿海地区进口菜籽预估到港船数2条，菜籽数量约13万吨。8月菜籽预估到港1船6.5万吨，9月菜籽预估到港1船6.5万吨。不过国内菜油库存高位，终端消费表现一般，菜油供大于求压制行情。短期受加拿大菜籽产量提高、美加贸易关系等利空影响。策略中性风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..........................................