3月通胀数据点评：地缘政治因素推高3月通胀，国内疫情影响将逐步消退

1001201401601802002202401031051071091111131151172021/032021/082022/01中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-04-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 地缘政治因素推高3月通胀，国内疫情影响将逐步消退 ——3月通胀数据点评 摘要： 事件：中国3月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.9%；PPI同比上涨8.3%，预期8.1%，前值8.8%。 点评： 1、海外地缘政治导致3月大宗商品价格偏强，PPI环比涨幅扩大，但基数效应推动PPI同比回落。海外地缘政治对大宗商品价格的短期影响已经体现，预计4月PPI环比及同比涨幅均显著回落。由于海外地缘政治导致能源、化工、农产品等大宗商品价格显著上涨，3月PPI环比上涨1.1%，涨幅较2月扩大0.6个百分点。由于去年同期基数偏高，3月PPI同比回落0.5个百分点至8.3%。海外地缘政治对大宗商品价格的短期影响已经体现，3月中下旬以来大宗商品价格总体高位震荡。在美欧高通胀的环境下，预计大宗商品价格仍有支撑，短期维持震荡态势，4月PPI环比涨幅明显回落；再考虑到去年基数较高，预计PPI同比继续回落。 2、由于海外地缘政治导致部分农产品价格上涨及国内疫情对供应和物流的抑制，3月CPI略高于预期。预计4-6月份猪价基数效应使得CPI同比逐步回升0.8个百分点左右。3月CPI环比持平，强于季节性表现。分项来看，食品环比下跌1.2%，但强于季节性表现；非食品上涨0.3%，也表现偏强。食品价格下跌主要因为春节过后猪肉、水产品的需求季节性回落，价格季节性下跌；不过由于海外地缘政治导致部分农产品价格上涨，3月份CPI粮食、食用油分别环比上涨0.5%、0.4%；国内疫情导致部分地区食品供应偏紧，并推高物流成本，3月CPI鲜菜价格环比上涨0.4%。CPI非食品价格涨幅偏强也与海外地缘政治影响有关。3月CPI交通和通信环比上涨1.6%，涨幅较大，主要因为国际原油价格上涨。4月7日，交通运输部召开物流保障协调工作机制会议，部署落实货运物流保通保畅工作。预计国内疫情对物流的影响会逐步降低。海外地缘政治对大宗农产品价格的短期影响已经体现，中长期影响仍存在不确定性。我国主粮基本自给，主要进口大宗农产品是大豆、棕榈油等品种，整体的对外依赖度不高，因此，国内粮油价格受国际农产品价格影响不大。短期来看，海外地缘政治对国内农产品价格的影响可能大体已经体现，即便未来还有传导，影响也有限。考虑到去年4-6月份猪价基数效应影响，预计CPI同比逐步回升0.8个百分点左右。 风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导 海外地缘政治导致3月大宗商品价格偏强，PPI环比涨幅扩大，但基数效应推动PPI同比回落。海外地缘政治对大宗商品价格的短期影响已经体现，预计4月PPI环比及同比涨幅均显著回落。由于海外地缘政治导致部分农产品价格上涨及国内疫情对供应和物流的抑制，3月CPI略高于预期。预计国内疫情对物价的影响会逐步消退，4-6月份猪价基数效应使得CPI同比逐步回升0.8个百分点左右。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 5 图表1： 我国PPI同比及环比 图表2： PMI主要原材料购进价格及PPIRM、PPI环比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表3： PPI分大类环比 图表4： PPI分大类同比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 中信期货黑色、有色、能化价格指数 图表6： 原油价格 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.6-0.80.00.81.62.43.24.0-6.0-3.00.03.06.09.012.015.02015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12PPI当月同比（左轴）PPI环比-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53540455055606570752018-012018-102019-072020-042021-012021-10PMI:主要原材料购进价格PPIRM环比PPI环比1.44.82.90.40.20.5-0.20.40.0-1.000.001.002.003.004.005.006.00生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类分大类PPI环比10.738.016.75.70.90.80.81.90.30.05.010.015.020.025.030.035.040.0生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类PPI分大类同比1001502002503003504002018/092019/052020/012020/092021/052022/01中信期货黑色建材指数中信期货有色金属指数中信期货能源化工指数204060801001201401602018-012019-012020-012021-012022-01现货价:原油:英国布伦特Dtd 中信期货宏观点评报告 3 / 5 图表7： 我国CPI同比及环比 图表8： CPI食品与非食品环比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表9： CPI食品主要分项当月环比 图表10： CPI食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表11： CPI非食品主要分项当月环比 图表12： CPI非食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62.02.4-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.02019/012019/082020/032020/102021/052021/12CPI:当月同比（左轴）CPI:环比-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.02019/012019/082020/032020/102021/052021/12CPI:食品:环比CPI:非食品:环比-1.20.50.40.4-9.3-1.4-1.2-2.10.30.3-2.3-10-8-6-4-202食品粮食食用油鲜菜猪肉牛肉羊肉水产品蛋类奶类鲜果CPI食品主要分项当月环比2.03.517.2-41.40.0-4.64.27.00.44.30.5-0.217.31.10.3-0.8-0.74.4-0.3-2.3-50-40-30-20-100102030粮食食用油鲜菜猪肉牛肉羊肉水产品蛋类奶类鲜果CPI食品主要分项当月同比当月同比较上月的变化0.30.40.10.21.6-0.30.11.0-0.50.00.51.01.52.0非食品衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务CPI非食品主要分项当月环比2.20.61.30.95.82.60.72.10.10.0-0.10.30.30.10.11.8-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0非食品衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务CPI非食品主要分项当月同比当月同比较上月的变化 中信期货宏观点评报告 4 / 5 图表13： 农产品批发价格指数周度数据 图表14： 农产品批发价格200指数月平均值及其同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表15： 猪肉价格 图表16： 生猪存量及出栏量的同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1051101151201251301351401451-013-015-017-019-0111-012022年农产品批发价格200指数2021年农产品批发价格200指数100105110115120125130135140145-10-5051015202019/012019/082020/032020/102021/052021/12农产品批发价格200指数:当月同比(左轴)农产品批发价格200指数10152025303540455055602019/012019/082020/032020/102021/052021/1222个省市:平均价:猪肉22个省市:平均价:生猪-50-40-30-20-10010203040502018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12生猪存栏:同比生猪出栏:当季同比 中信期货宏观点评报告 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518