关注央行季度例会的变化，删除“择机降准降息”

2025-06-30关注央行季度例会的变化，删除“择机降准降息”6月27日，央行发布2025年二季度货币政策委员会例会通稿，与一季度相比，通稿的一些变化值得关注。在政策基调上，例会删去了“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，并增加了“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”这一表述。；在货币政策思路上，删去了“择机降准降息”，增加了“灵活把握政策实施力度和节奏的表述”；汇率表述上，删去了“加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”的表述。铜：价格上涨，主要因微观和宏观形成阶段性共振。铜现货依然偏紧，国内库存低位，LME库存快速回落，现货持续升水。海外逻辑对价格拉动作用更加明显，美国经济存在底部支撑，且特朗普对铜存在加征关税的预期，推动COMEX铜价涨幅明显，与LME铜价差扩大至1400美元/吨附近。这吸引全球货源向美国运输，LME铜库存回落，0-3现货升水高位。LME铜价强于国内，使得出口存在盈利，国内货源运输至保税区或LME仓库，社会库存去化。宏观面上，中东局势缓和和美联储降息预期提升市场风险情绪。在交易策略方面，宏观所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块铜今日发现所长首推 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3与微观逻辑阶段性共振，预计价格保持坚挺。价差交易方面，部分货源可能向海外出口，建议关注内外反套。同时，国内库存低位去化，沪铜期限正套可以继续持有。板块关注指数玻璃★★★★玻璃：短期冲高难延续，暂时仍是震荡市，后期低位追空同样需谨慎。上半年玻璃在地产需求偏弱、供应收缩不及预期，厂家库存偏高，仓单压力较大等因素下持续下跌。但是6月初玻璃价格跌至950元/吨左右，一方面估值偏低，厂家亏损严重，另一方面盘面价格也非常接近厂家回购仓单价格，估值偏低因素支撑玻璃价格触底反弹。近期成本端频传供应收缩传闻，尤其当前反通缩基调频传，市场开始试水未来政策端可能的乐观变化。当前处于传统旺季前夕，市场开始相对乐观。当然也要注意到当前玻璃现货仍偏弱，上周部分厂家时间较长的库存货源出现80-100元/吨左右下跌。好在主要交割货源未见明显下跌。目前盘面仓单仍有一定压力，玻璃期货结构远期升水。总之当前市场震荡市概率更大，反弹难延续，下跌空间亦有限。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所长首推 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：美元弱势，支撑价格锌：短期高位，关注量价铅：存旺季预期，支撑价格镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续工业硅：减产消息扰动，关注上方空间多晶硅：关注市场情绪发酵铁矿石：预期反复，宽幅震荡硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡锰硅：港口报价提振，宽幅震荡焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强动力煤：日耗修复，震荡企稳原木：主力切换，宽幅震荡对二甲苯：供应收缩，月差偏强合成橡胶：短期震荡运行沥青：弱势震荡，多裂解考虑止盈PP：现货震荡，成交偏淡烧碱：短期反弹，后期仍有压力纯碱：现货市场变化不大PVC：短期偏强，但上方空间有限燃料油：夜盘维持弱势，短期波动下降低硫燃料油：震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差高位震荡集运指数（欧线）：短期震荡瓶片：短期震荡，多PR空PF国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 14689101012141416螺纹钢：宽幅震荡17热轧卷板：宽幅震荡171919焦炭：震荡偏强2121232426PTA：月差反套26MEG：单边偏弱262830LLDPE：短期震荡为主323435玻璃：原片价格平稳37甲醇：短期震荡运行38尿素：短期震荡运行40苯乙烯：短期震荡4244LPG：短期震荡运行4548505051短纤：短期震荡5555 请务必阅读正文之后的免责条款部分25胶版印刷纸：震荡运行56棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达57豆油：关注美豆面积报告57豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险59豆一：现货稳定，盘面反弹震荡59玉米：关注拍卖61白糖：区间整理62棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨63鸡蛋：逐步布局远月空单65生猪：短期调整66花生：下方有支撑67 请务必阅读正文之后的免责条款部分【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，尽管美加贸易关系再度紧张，但受中东局势缓和和降息预期的推动，纳指、标普创历史新高。（华尔街见闻）微观方面，日本JX金属公司（JX Advanced Metals Corp.）的发言人称，该公司将削减数万吨精炼铜产量，因铜精矿供应紧俏。（SMM）据海关总署在线查询平台数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年06月30日 铜：美元弱势，支撑价格季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价79,9201.31%799209,879-0.17%-昨日成交较前日变动昨日持仓131,75654,456215,70517,846-13,562292,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比25,3461,650-91,275-1,80036.84%昨日价差前日价差240.67319.833737586573,40072,90011065160110202--2,600-1,105-478-4601,9651,452-46761 夜盘涨幅0.00%-较前日变动24,5654,590较前日变动--2.32%较前日变动-79.160-75004550--1,495-18513-528 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分同比增长6.61%。（SMM）智利Antofagast希望通过扩建和升级延长Los Pelambres矿开采。（SMM）西部矿业：玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年。（SMM）据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 27 20250630锌：短期高位，关注量价【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22410沪锌主力成交量（手）225824沪锌主力持仓量（手）142428上海0#锌升贴水（元/吨）50广东0#锌升贴水（元/吨）95天津0#锌升贴水（元/吨）-40ZN00-ZN01（元/吨）80沪锌期货库存（吨）63721.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4205上海Zamak-5锌合金（元/吨）25120上海Zamak-3锌合金（元/吨）24620数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【新闻】中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅昨日值0.76%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）2778.557715伦锌成交量（手）124656790伦锌持仓量（手）209978-25LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-3-50进口提单溢价（美元/吨）135-45锌锭现货进口盈亏（元/吨）-1202.44-45沪锌连三进口盈亏（元/吨）-1214.06-101LME锌库存（吨）1192250LME锌注销仓单（吨）279000LME off warrant（T+3)（吨）399750氧化锌≥99.7%（元/吨）21600 moxiaoxiong@gtht.com较前日变动/涨跌幅0.31%-3000-96280-305.16-91.72-625-2875-7130018 20250630铅：存旺季预期，支撑价格【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）17125沪铅主力成交量（手）40650沪铅主力持仓量（手）51800上海1#铅升贴水（元/吨）PB00-PB01（元/吨）铅锭现货进口盈亏（元/吨）-755.96沪铅期货库存（吨）45885废电动车电池（元/吨）10275再生精铅（元/吨）16950资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%。（华尔街见闻）【趋势强度】铅趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com较前日变动/涨跌幅昨日值-0.58%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）2041.5-11993伦铅成交量（手）5471618伦铅持仓量（手）151106-350LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-22.14-50-15进口升贴水（美元/吨）10516.25沪铅连三进口盈亏（元/吨）-606.52607LME铅库存（吨）2734250LME铅注销仓单（吨）706750再生铅综合盈亏（元/吨）-304 较前日变动/涨跌幅0.15%-402-738-0.74028.16175-1500019 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限张再宇【基本面跟踪】镍基本面数据资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM【宏观及行业新闻】1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的 跨期套利成本8-12%高镍生铁(出厂价）镍板-高镍铁价差镍板进口利润红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)304/2B 卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾304/2B 卷-切边(无锡)太钢/张浦304/No.1 卷(无锡)高碳铬铁（FeCr55 内蒙）电池级硫酸镍期货产业链相关数据指标名称沪镍主力（收盘价）不锈钢主力（收盘价）沪镍主力（成交量）不锈钢主力（成交量）电解镍不锈钢硫酸镍2025年6月30日 投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.comTT-1T-5T-10T-22T-66120,480-3502,200560530-9,55012,620-1511570-60-82094,188-56,36711,5957,241-64,656-103,286142,077-108,90010,83711,695-33,086-24,8351#进口镍121,2007001,575550-1,100-8,750俄镍升贴水60000-50150600镍豆