美国_展望_成都_成都_佛山_佛山

乔纳森·米勒科林·约翰逊+1 212 526 4876 jonathan.millar@barclays.com BCI，美国马克·吉亚诺尼+1 212 526 9373 marc.giannoni@barclays.com BCI，美国+1 212 526 8536 colin.johanson@barclays.com BCI，美国Pooja Sriram+1 212 526 0713 pooja.sriram@barclays.com BCI，美国 0.10.30.50.70.9按组别OER%m/m, SA3月-22 9月-22 3月-23一/七组四/十月份组Sep-23 Mar-24二月/八月组5月/11月组图1五月cpi的疲软在很大程度上可以追溯到住房租金的放缓...最重要的是，越来越多的证据表明，关税的成本推动压力最终将传导至商品价格。这包括近期的纽约联储的调查证据这表明企业打算将大约50%的关税成本转嫁给最终商品价格。彼得森研究所的估计显示吸收关税成本将大幅削减主要零售商的加价，从6.1%降至仅为3.6%。即便在政府施压零售商吸纳关税成本的情况下，利润率的降低也能维持一段时间，但并非永久。简而言之，似乎过早地就关税转嫁给消费者价格得出结论是荒谬的：我们的不确定性一直更多在于定时than the模量在这些影响中。下周的5月份石油进口价格预估（巴克莱 0.3% 月环比），在关税支付之前进行衡量，应该可以表明关税成本被国外出口商吸收的程度。（4月份的预估显示那成本主要由美国进口商承担.)图 2。...以及5月/11月的队列可能夸大了减速因此，我们现在预计关税的成本推动效应将在早秋（9月/10月）达到顶峰，而不是像我们之前的预测那样在夏季月份达到。延迟实现的机械效应使我们的2025年末核心CPI通胀预测下调至3.5%（第四季度/第四季度），核心PCE价格通胀预测下调至3.1%（第四季度/第四季度），均比我们之前的展望慢0.2个百分点。2026年的核心CPI通胀为0.1个百分点更高，达到2.6%（第四季度/第四季度）。以色列空袭后能源价格的近期发展并未反映在我们预测中。将这些因素纳入将使我们的2025年总体通胀指标提高0.1个百分点，2026年总体CPI通胀指标提高0.1个百分点。尽管近期的通胀数据出人意料地低于预期，我们犹豫是否要外推从这方面来说很多。贸易政策带来的逆流，包括对旅游业、机票和酒店价格的负面影响，以及回避库存减少带来的成本增加，似乎不太可能是持续性的通货紧缩压力来源。各种批发二手车价格指标——包括曼海姆和J.D. Power的数据——的上涨表明，这一类别的逆转迫在眉睫。尽管住房租金可能会保持稳定，但五月份的估计可能夸大了下行压力，因为五月份/十一月份的那一组旋转速度比其他五个旋转组要快（图2）。与此同时，5月PPI金融服务领域的温和表现似乎仍反映了4月份的剧烈市场修正，我们预计未来几个月将出现加固，因为市场自那时起已经反弹。 209-24 03-25三/九组6月/12月队列 费率流程正在加剧政策不确定性劳动力市场数据显示略有恶化尽管本周的新闻流主要集中在贸易讨论上，但鲜有发生足以改变我们基本观点的事件。中美在伦敦的谈判基本上回到了5月12日在日内瓦达成的90天停火协议后的情况，美国官员指出该协议的8月10日到期日期仍然有效。根据新闻报道（彭博社，6月12日), 中国同意加快对磁铁和稀土的出口限制自4月初以来一直受限的美国的准入。作为回报，美国恢复了学生签证、喷气发动机的准入以及芯片软件，这些都是在最近几周作为报复措施实施的。关税税率保持在上周的水平，包括20%的“芬太尼”附加费、10%的普遍关税和各种部门关税。同时，相互关税的90天暂停计划于7月9日到期，到目前为止，政府仅与英国达成了“原则上同意”，而总统重申了5月16日之前的一个威胁，即政府将在一到两周内向其贸易伙伴发出信函，明确其在7月打算实施的国家特定关税（彭博社，7月11日在下周G7会议上与许多国家可能谈判之际，特朗普威胁要提高汽车行业关税，目的是加速国内汽车制造业的投资。彭博，7月12日).在我们看来，参考周之前的初请数据表明劳动力市场状况略有恶化。尽管季节性调整后的估计显示，截至6月7日那一周初请人数保持在248k不变。我们认为这些调整因子仍然存在扭曲由于2020年春季和初夏期间新冠疫情封锁和重新开放带来的巨大混乱，我们更倾向于与排除2020年估算值的基准进行比较。按此标准，失业救济申领人数有所上升：未经调整的申领人数增加了46k，水平略高于疫情前范围，而去年同期数据（图4）。即使后者也被肯塔基州的扭曲有所淡化，该州上周申领数额上涨后，申领数额下降了4k。连续申领数额也表明有些轻微恶化，未经调整的水平继续略高于疫情前的基准。下周的数据将 featuring 五月的零售销售预估，这有助于厘清家庭消费在早期关税抢购行为后的支撑情况。我们认为几乎没有理由怀疑主要数据将显示疲软（巴克莱 -1.0% 月环比，共识 -0.7% 月环比），反映出本月早些时候报告的轻型汽车销售的急剧下降，以及汽油价格下跌带来的名义拖累。关键数据点将是受控组的销售额（巴克莱 0.0% 月环比，共识 0.3% 月环比），我们预计其中会体现一些早期抢购行为的偿还迹象。我们还预计四月份的工业生产疲软（巴克莱 -0.2% 月环比，共识 0.0% 月环比）将延续至五月，而偿还效应也会对制造业造成压力。由于活动数据很少，我们继续保持之前的官方展望，预计当前季度国内生产总值（GDP）将环比（季度同比）增长1.0%，继第一季度环比（季度同比）下降0.2%之后。毫不奇怪，本周密歇根大学消费者情绪的初步6月份读数显示明显改善，当前状况指数上升4.8个基点，至63.7，预期指数上升1.5个基点，至58.4，这是继5月份中国贸易紧张局势缓和之后的结果。尽管通胀预期仍然较高，但未来一年的读数大幅下降，从6.6%降至5.1%，而未来5至10年的预期仅下降了0.1个百分点，至4.1%。 3 2025年6月13日来源：DOL、Haver Analytics、Barclays Research 我们期待美联储下周发布鹰派信息声明应仅包含少量修改，包括承认在活动中进行了Moderation。在新闻发布会上，我们预计鲍威尔主席将暗示FOMC没有急于调整利率，并将表示政策立场已经很好地定位来应对其面临的风险和不确定性。我们预计他还将重申保持长期通胀预期稳定的重要性，以防范价格水平的一次性上涨成为持续通胀问题的可能性。美联储下周被广泛预期为了在4.25-4.50%的目标范围内维持基金利率，尽管总统施压要求最多下调1个百分点。虽然这次会议将进行进一步的闭门讨论货币政策框架，但市场的关注点将集中在更新预测的信号上。这些将是自3月FOMC会议以来的首次预测，为市场提供关于前景如何随着此后关税领域的重大发展而演变的更新。根据五月的会议记录FOMC 参与者对关税增加的幅度感到真正惊讶，即使在4月10日暂停了特定国家的相互关税之后。我们怀疑，即使在与中国的贸易紧张局势缓和（该缓和发生在5月FOMC会议后不久）之后，情况仍然如此。我们预计更新的Seps将反映这些意外情况，更多地纳入高于预期的关税所带来的滞胀影响（图6),即使在考虑了美元疲软导致整体金融环境宽松的因素后也是如此。正如我们自己的预测一样，我们认为这些影响将主要局限于今年，这反映了FOMC的工作假设，即关税带来的价格影响将被证明是短暂的。我们认为，中位数参与者将显示2025年核心PCE价格通胀率为3.1%，比之前快0.3个百分点；实际GDP增长下调0.4个百分点至1.3%（2025年第4季度/2025年第4季度）；失业率上升0.1个百分点至4.5%。鉴于通胀相对于失业率的修订程度存在一定的不对称性，我们认为中位数点数（图5）将在2025年显示一次削减（比之前少一次），反映了委员会对其任务范围内双方偏差加权的意图。我们认为，对于预测期剩余时间，点将继续显示逐步回归到长期中性利率（3.0%），2026年将削减三次，2027年将有一次最终削减。 4 1.00.11.30.3-7.5-11.81.10.11.40.3-7.5-11.81.10.11.40.3-7.4-12.41.20.31.7-0.2-7.4-12.41.20.31.7-0.2-7.4-12.40.31.20.0-0.4-0.41.00.11.50.0-7.5-12.5科林·约翰逊，BCI，美国 | 乔纳森·米勒，BCI，美国美国第二季度GDP增速为1.2%GDP最终销售2025年第二季度GDP追踪预测详情（%季度同比，除非另有说明）资源。PCE装备结构IPP政府inv.注意：我们的GDP跟踪估计与我们的官方发布的GDP预测不同。它反映了直接输入BEA GDP计算的月度活动数据的机械聚合。当数据发布对跟踪组件产生影响时，单元格已被加批发库存没有影响我们的GDP追踪器，使其保持在1.0%（按年率季调）的水平，但确实导致我们CIPI追踪值上升，因为数据好于预期。预期不及的CPI数据使我们的GDP追踪器上升了0.1个百分点，达到1.1%（按年率季调）。这是由PCE追踪器上升了0.1个百分点推动的，因为实际支出现在被假设为因价格指数数据较弱而更强。PPI数据没有变化，使我们的GDP追踪器保持在1.1%（按年率季调）的水平；然而，这些数据确实对许多组成部分产生了一些抵消性变化。我们通过将追踪器与下周的预测对齐来结束这一周，这使得追踪器上升了0.1个百分点，达到1.2%（按年率季调），这是由PCE追踪值的增加推动的。 2.02.02.02.02.00.12.0 -0.79.3-28.8-991.6-123.3-0.79.3-28.8-991.6-123.3-0.99.0-28.9-991.8-121.7-0.99.0-28.4-998.0-121.7-0.99.0-28.4-998.0-121.7-0.25.8-4.9-1.09.0-28.5-996.9-125.06CIPI(level)网络进出口导出ss(level) 95.80.2 (2.3)0.1 (2.4)0.2 (2.8)0.3 (2.9)320.795321.591258.40.2 (2.6)0.3 (3.1)248 (235)52.26.64.2美國數據審查與預覽周期先前巴克莱四五月五月五月0.0P五月五月五月五月-0.2 (2.5)R-0.2 (3.2)R07-06君君君全球：G7峰会于加拿大阿尔伯塔省举行（至06/17）零售额：我们相信，头寸将显示疲软，反映了车辆销售额下降（-5.0%）带来的显著拖累。m/m)和汽油站销售(-1.7% m/m)。我们预计四月0.1%的增长后会出现1.0% m/m的下降。我们预期较低对对照组的前景充满信心，各指标反映出混杂的信号。我们预测将持平，平衡在使用收入基本面（看起来很稳固）和信用卡（总体上显示出收益）的替代模型之间的紧张关系。工业生产：我们预计5月份工业部门将出现适度下降，整体活动环比下滑0.2%四月份的持平读数。这些降幅应该在主要类别中分布，包括制造业环比又下降了0.1%。继4月份环比下降0.4%后，活动出现下滑，其中除汽车外的产品生产下降幅度超过了环比增长1.0%马克·吉亚诺尼, BCI, 美国乔纳森·米勒, bci, us |Pooja Sriram, BCI, 美国科林·约翰逊, bci,us 0.00.2-98.80.1 (2.4)0.1 (2.8)321.465--316.00.1 (2.6)0.1 (3.0)245248 (240)7.53.660.5-5.1-4.1-20.0-8.1-9.2--7.00.01.70.1-1.0-0.70.40.80.10.00.20.80.5-0.20.00.30.2 (1.7)-0.4 (0.8)0.1 (0.1)-0.1 (0.1)-0.30.2 (1.9)-0.2 (1.5)0.4 (1.3)0.3 (1.6)-0.9-